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核心觀點(diǎn)：我們認(rèn)為，微軟的Azure云服務(wù)以及Copilot創(chuàng)收顯著，整體營(yíng)收的超預(yù)期使得AI應(yīng)用的盈利能力得到充分驗(yàn)證，隨著Copilot企業(yè)版即將公開發(fā)布，AI應(yīng)用市場(chǎng)規(guī)模有望進(jìn)一步擴(kuò)張。得益于微軟在AI方面的投資，2024財(cái)年第一季度微軟云收入為318億美元，增長(zhǎng)24%，超出預(yù)期，其中，作為業(yè)務(wù)核心的Azure云服務(wù)的收入增長(zhǎng)了29%。Azure AI提供多類模型的支持，充分賦能AI初創(chuàng)公司，同時(shí)Copilot已被大量頭部企業(yè)客戶使用，使用效果得到客戶的廣泛好評(píng)，對(duì)各類工作效率提升作用明顯。無論是ChatGPT、BingChat還是Copilot，從平臺(tái)到各個(gè)層級(jí)應(yīng)用，微軟都采用一套完整、統(tǒng)一的基礎(chǔ)設(shè)施架構(gòu)，因而微軟所花的每一分投入都蘊(yùn)含著巨大的杠桿效應(yīng)，實(shí)現(xiàn)了極高的模型利用率。同時(shí)，堆棧優(yōu)化延伸至各層級(jí)，且所有的用戶工作負(fù)載都采用相同的架構(gòu)，確保了微軟快速響應(yīng)需求并利用基礎(chǔ)設(shè)施帶動(dòng)收入，也為業(yè)務(wù)的平衡發(fā)展、齊頭并進(jìn)奠定了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。另外，擬于2023年11月15日舉辦的Microsoft Ignite全球技術(shù)大會(huì)上將推出100多種新產(chǎn)品和功能，加之美國(guó)白宮首個(gè)生成式AI監(jiān)管規(guī)定也于10月30日落地，AI應(yīng)用市場(chǎng)有望拓展加速。
　　投資建議：推薦國(guó)內(nèi)AI算力租賃及AI應(yīng)用相關(guān)標(biāo)的，推薦標(biāo)的：金山辦公、科大訊飛、恒潤(rùn)股份，受益標(biāo)的：萬興科技、福昕軟件。
　　行業(yè)更新：小鵬汽車在輔助駕駛技術(shù)路線上放棄高精度地圖，以降低成本和提升技術(shù)迭代速度，另外，面向全場(chǎng)景終極智能輔助駕駛技術(shù)架構(gòu)Xbrain、第五代智能座艙系統(tǒng)XOS5.0天璣系統(tǒng)都順利推出；信創(chuàng)和數(shù)字化改革“雙期”疊加，國(guó)內(nèi)相關(guān)教育體系也在逐步完善，2023年首批信創(chuàng)本科專業(yè)的學(xué)生將進(jìn)入市場(chǎng)，有望緩解人才緊張局面。在雙期疊加背景下，基礎(chǔ)設(shè)施向云網(wǎng)邊進(jìn)展，借信創(chuàng)的契機(jī)進(jìn)行先進(jìn)技術(shù)架構(gòu)的優(yōu)化和演進(jìn)；金融業(yè)務(wù)系統(tǒng)的發(fā)展有三大驅(qū)動(dòng)力，金融系統(tǒng)的架構(gòu)演進(jìn)也分為三個(gè)階段，即集中式架構(gòu)、分布式架構(gòu)、Fabric結(jié)構(gòu)；從根技術(shù)到創(chuàng)新應(yīng)用，華為在金融信創(chuàng)中貢獻(xiàn)頗多。華為在金融核心系統(tǒng)數(shù)字化轉(zhuǎn)型中的目標(biāo)就是如何最大程度地支持極速重構(gòu)，重構(gòu)整個(gè)金融行業(yè)的基礎(chǔ)設(shè)施。華為通過全棧能力組合（高性能服務(wù)器、低延時(shí)網(wǎng)絡(luò)、存儲(chǔ)技術(shù)、全自研數(shù)據(jù)庫等），打造領(lǐng)先的核心交易方案競(jìng)爭(zhēng)力；大模型正在變革數(shù)據(jù)運(yùn)營(yíng)。傳統(tǒng)的數(shù)據(jù)生產(chǎn)過程就是純?nèi)斯?，但是大模型帶來了全新的升?jí)，大模型可以升級(jí)數(shù)據(jù)中臺(tái)，最終實(shí)現(xiàn)從數(shù)據(jù)運(yùn)營(yíng)到知識(shí)運(yùn)營(yíng)的突破。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：技術(shù)迭代不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇的風(fēng)險(xiǎn)