>> 國泰君安-工業(yè)金屬行業(yè)周報：供給擾動持續(xù)，淡季強(qiáng)刺激貫穿-231104
| 上傳日期： |
2023/11/5 |
大小： |
1968KB |
| 格式： |
pdf 共11頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
于嘉懿,寧紫微 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
本報告導(dǎo)讀：
本周公布的美國就業(yè)、PMI數(shù)據(jù)均超預(yù)期走弱，9月議息以來各項(xiàng)通脹數(shù)據(jù)亦延續(xù)回落態(tài)勢，11月FOMC會議中美聯(lián)儲繼續(xù)認(rèn)可美債收益率上行導(dǎo)致金融環(huán)境收緊，進(jìn)而對加息的替代效果。加息周期或已結(jié)束，疊加國內(nèi)政策預(yù)期，金屬價格將延續(xù)修復(fù)。
摘要：
周期研判：本周美國公布的就業(yè)、PMI數(shù)據(jù)均超預(yù)期走弱：10月新增非農(nóng)就業(yè)15萬人（低于預(yù)期的18萬人和前值的29.7萬人），其中服務(wù)就業(yè)降溫較顯著（新增11萬人，前值21.8萬人），薪資增速亦環(huán)比-0.2pct至4.1%；10月ISM制造業(yè)環(huán)比-2.3pct至46.7，非制造業(yè)PMI環(huán)比-1.8至51.8，均低于市場預(yù)期。11月FOMC上美聯(lián)儲雖未明確表示停止加息，但延續(xù)此前態(tài)度，認(rèn)可美債收益率上行導(dǎo)致金融環(huán)境收緊，進(jìn)而對加息的替代效果。另外，9月議息會議以來美國核心CPI、PCE等數(shù)據(jù)亦延續(xù)回落態(tài)勢，在就業(yè)、經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)弱的情況下，預(yù)計(jì)通脹出現(xiàn)大幅反彈的概率較小。因此我們認(rèn)為聯(lián)儲加息周期或已結(jié)束，金融屬性拐點(diǎn)將至。國內(nèi)方面，政策預(yù)期仍在，補(bǔ)庫需求有望持續(xù)推進(jìn)，看好工業(yè)金屬價格修復(fù)。
電解鋁：終端偏弱，但減產(chǎn)仍將支撐鋁價。①價格：本周LME/SHFE鋁漲1.28%/1.53%至2254/19195（美）元/噸。②供給端：云南、新疆供給均有收縮。據(jù)Mysteel，云南枯水季降負(fù)荷陸續(xù)落地，預(yù)計(jì)云南本輪減產(chǎn)產(chǎn)能80-90萬噸/年，新疆亦有生產(chǎn)事故導(dǎo)致的停產(chǎn)(產(chǎn)能約10-20萬噸)，同時內(nèi)蒙古地區(qū)有少量新投產(chǎn)能開始釋放，預(yù)計(jì)下周電解鋁供應(yīng)端將開始縮量。③需求、庫存：終端需求仍偏弱，本周鋁錠小幅累庫。本周鋁加工企業(yè)開工率環(huán)比持平為64.3%，其中鋁箔開工率環(huán)比降0.7%至79.0%。鋁錠小幅累庫，SMM社會鋁錠、鋁棒庫存為65.7（+3.4）、10.51（-0.85）萬噸。④盈利端：鋁價回暖帶動噸鋁盈利升至2142元左右。
銅：加息結(jié)束信號漸強(qiáng)，銅價有望延續(xù)修復(fù)。①價格：本周LME/SHFE銅漲1.04%/1.29%至8175.5/67740（美）元/噸。②供給：9月國內(nèi)電解銅產(chǎn)量101.2萬噸，環(huán)比增2%，國內(nèi)銅礦砂及精礦進(jìn)口270萬噸，環(huán)比增37%。③需求、庫存：本周精銅桿開工率74.3%，周降13.13%，全球顯性庫存合計(jì)28.15萬噸，環(huán)比降1.29萬噸。④冶煉盈利：據(jù)SMM統(tǒng)計(jì)，9月國內(nèi)銅精礦現(xiàn)貨冶煉盈利1860元/噸，長單冶煉盈利1584元/噸。
維持行業(yè)增持評級。推薦標(biāo)的：紫金礦業(yè)、洛陽鉬業(yè)，受益：西部礦業(yè)、天山鋁業(yè)、云鋁股份、神火股份、明泰鋁業(yè)、南山鋁業(yè)、中國宏橋、中國鋁業(yè)等。
風(fēng)險提示：下游需求弱于預(yù)期、美聯(lián)儲加息縮表超預(yù)期、國內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期、新能源汽車增速不及預(yù)期等。
|
|
