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投資建議：豬價(jià)走弱，去化持續(xù)性超預(yù)期，繼續(xù)推薦養(yǎng)殖板塊。1）拋售再現(xiàn)：生豬體重反季節(jié)性下降值得關(guān)注，價(jià)格悲觀預(yù)期是主因，養(yǎng)殖疫病影響也有一定助推。2）10月份產(chǎn)能去化持續(xù)加速：10月豬價(jià)旺季不旺、持續(xù)下降，也意味著10月產(chǎn)能去化會進(jìn)一步加速，同時(shí)行業(yè)接下來的去化也會更具有韌性。3）抬眼看前方，周期方向愈發(fā)明朗；方向比節(jié)奏更重要，抬眼看前景已經(jīng)越發(fā)明朗，2024年周期向上?；诎鍓K低估值和產(chǎn)能去化持續(xù)，我們繼續(xù)推薦養(yǎng)殖板塊，推薦標(biāo)的牧原股份、溫氏股份、巨星農(nóng)牧、天康生物、新希望等。
　　豬價(jià)改善，利潤減虧，現(xiàn)金流改善。受益養(yǎng)殖成本下滑和Q3豬價(jià)環(huán)比改善，生豬企業(yè)虧損幅度收窄，13家生豬養(yǎng)殖公司歸母凈利潤19.37億元，虧損環(huán)比減少66.42億元。Q3行業(yè)經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流凈額221.29億元，環(huán)比Q2有所改善。各公司持續(xù)加快周轉(zhuǎn)回籠現(xiàn)金，Q2~Q3存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)基本持平，二季度在90.73天，三季度在90.75天。
　　資產(chǎn)端：Q3固定資產(chǎn)為兩年以來首個(gè)環(huán)比負(fù)增長的季度，Q3生產(chǎn)性生物資產(chǎn)是2022Q1以來環(huán)比降幅最大的季度。三季度固定資產(chǎn)合計(jì)2290.69億元，環(huán)比下降0.02%；固定資產(chǎn)的下降來自于在建工程放緩，三季報(bào)末在建工程407.32億元，環(huán)比下降0.39%，延續(xù)了中報(bào)以來的下降趨勢。Q3生產(chǎn)性生物資產(chǎn)是2022Q1以來環(huán)比降幅最大的季度，2023Q3生產(chǎn)性生物資產(chǎn)244.48億元，環(huán)比下降4.31%。生產(chǎn)性生物資產(chǎn)的下降來自能繁母豬存欄下降以及高效種豬替換下的種豬賬面成本下降。
　　養(yǎng)殖成本下降，方差縮窄。受益于原料成本的持續(xù)下降，養(yǎng)殖效率提升，2023前三季度養(yǎng)殖成本下降?？傮w來看，2023Q3下降多在0.2元/公斤及以上。成本方差仍舊存在，但方差有所縮小。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格大幅波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、養(yǎng)殖疫病風(fēng)險(xiǎn)、自然災(zāi)害風(fēng)險(xiǎn)等。