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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　Q3傳媒盈利能力顯著修復(fù)，而板塊整體尤其是游戲子板塊處于歷史估值底部，真人互動(dòng)影視游戲等新內(nèi)容形成較強(qiáng)催化，板塊當(dāng)前具備較高配置價(jià)值。
　　摘要：
　　本周傳媒（申萬）指數(shù)上漲4.82%，位居32個(gè)行業(yè)第2名，強(qiáng)于上證中?。ㄏ碌?.08%）、上證指數(shù)（上漲0.46%）、滬深300（上漲0.35%）、深證成指（上漲0.81%）、創(chuàng)業(yè)板指（上漲2.16%）。細(xì)分板塊龍頭景氣持續(xù)，建議布局垂直細(xì)分領(lǐng)域業(yè)績(jī)有望持續(xù)高增的投資機(jī)會(huì)，推薦標(biāo)的愷英網(wǎng)絡(luò)、三七互娛、吉比特、姚記科技、完美世界、芒果超媒、百納千成等，受益標(biāo)的寶通科技、盛天網(wǎng)絡(luò)、冰川網(wǎng)絡(luò)、神州泰岳、電魂網(wǎng)絡(luò)、富春股份、值得買、藍(lán)色光標(biāo)等。
　　傳媒整體業(yè)績(jī)迅速修復(fù)，游戲處于歷史估值底部。2023前三季度傳媒營業(yè)收入同比增長(zhǎng)5.9%，位居32個(gè)行業(yè)第9名，歸母凈利潤同比增長(zhǎng)21.4%，位居32個(gè)行業(yè)第6名；從23Q3單季度來看，傳媒營業(yè)收入同比增長(zhǎng)8%，位居32個(gè)行業(yè)第3名，歸母凈利潤同比增長(zhǎng)40.8%，位居32個(gè)行業(yè)第6名。從細(xì)分板塊來看，影視院線同比復(fù)蘇最為強(qiáng)勁，2023前三季度營業(yè)收入、歸母凈利潤同比增速分別達(dá)25.6%、699.5%，Q3單季度同比增速分別達(dá)44.9%、660.8%；游戲環(huán)比改善趨勢(shì)最為明顯，2023前三季度游戲營業(yè)收入、歸母凈利潤同比增速分別達(dá)4.5%、9.9%，Q3單季度同比增速分別達(dá)7.9%、42.1%。估值方面，2018年以來，傳媒整體PE（TTM，中位數(shù)）維持在35X左右，目前來看影視院線PE最高，達(dá)91.6X，出版PE最低，達(dá)14.4X。從2012年以來估值水平來看，游戲、出版均處于歷史估值底部，其中游戲尤為明顯，目前僅為18.8X。
　　真人互動(dòng)影視游戲出圈，游戲+短劇創(chuàng)造全新娛樂體驗(yàn)。真人互動(dòng)影視游戲以完全真人影片出演的方式替代由電腦演算構(gòu)成的虛擬畫面，該類游戲通常以精彩的劇情、獨(dú)特的游戲體驗(yàn)來吸引玩家?！锻甑?！我被美女包圍了！》上線于2023年10月18日，一周內(nèi)便登頂Steam銷量榜榜首并在各大社交平臺(tái)上出圈，該游戲全程采用第一人稱視角拍攝，為玩家提供沉浸式模擬戀愛體驗(yàn)，并設(shè)計(jì)了百余個(gè)劇情分支及隱藏彩蛋以激發(fā)探索樂趣，強(qiáng)情緒價(jià)值引起眾多玩家共鳴。未來在AI技術(shù)（AI劇本撰寫、AI數(shù)字人等）加持下，真人互動(dòng)影視游戲等新內(nèi)容形式望迎來更快發(fā)展，并貢獻(xiàn)更多業(yè)績(jī)?cè)隽?。推薦標(biāo)的：愷英網(wǎng)絡(luò)、三七互娛、吉比特、姚記科技、完美世界、百納千成等；受益標(biāo)的：盛天網(wǎng)絡(luò)、冰川網(wǎng)絡(luò)、寶通科技、神州泰岳、電魂網(wǎng)絡(luò)、紫天科技等。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：流水不及預(yù)期，監(jiān)管政策風(fēng)險(xiǎn)等。