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資產(chǎn)擴(kuò)張趨緩，營(yíng)收增長(zhǎng)承壓
　　三季度末，上市銀行總資產(chǎn)同比增長(zhǎng)10.8%，增速環(huán)比下降1%，較年初下降0.5%。在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇動(dòng)力不足的背景下，銀行資產(chǎn)擴(kuò)張速度繼續(xù)放緩。存款增長(zhǎng)依然強(qiáng)勁，但與上半年相比也有所放緩，一方面是貨幣創(chuàng)造效應(yīng)減弱，另一方面，今年以來(lái)存款利率發(fā)生多次下調(diào)，儲(chǔ)蓄產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)導(dǎo)致存款分流。上市銀行營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)承壓，利息收入和非息收入貢獻(xiàn)均有所減弱。
　　息差下行符合預(yù)期，更多關(guān)注銀行資產(chǎn)質(zhì)量
　　三季度息差下行基本符合預(yù)期。由于寬信用政策將繼續(xù)推進(jìn)，地方債務(wù)低息置換需求仍存，資產(chǎn)端收益率趨于下行。此外，9月末存量首套住房貸款利率調(diào)整已經(jīng)開(kāi)始實(shí)施，這將主要在四季度和明年對(duì)息差產(chǎn)生影響。穩(wěn)定息差考驗(yàn)銀行負(fù)債管理能力。
　　息差下行已有預(yù)期，未來(lái)或更多關(guān)注銀行資產(chǎn)質(zhì)量。三季度上市銀行資產(chǎn)質(zhì)量整體表現(xiàn)穩(wěn)健。中央金融工作會(huì)議提出全面加強(qiáng)金融監(jiān)管，把防控風(fēng)險(xiǎn)作為金融工作的永恒主題。隨著金融監(jiān)管趨嚴(yán)與金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革深化，銀行機(jī)構(gòu)將聚焦主業(yè)，加速推進(jìn)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)調(diào)整，強(qiáng)化傳統(tǒng)領(lǐng)域風(fēng)險(xiǎn)防控，促進(jìn)行業(yè)穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)。
　　資本充足水平總體回升
　　三季度上市銀行資本充足水平總體回升。國(guó)家金融監(jiān)管總局表示，新資本規(guī)定實(shí)施后，銀行業(yè)平均資本充足率穩(wěn)中有升，這一結(jié)果符合我們的預(yù)期。隨著資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)一步出清，未來(lái)風(fēng)險(xiǎn)處置對(duì)資本的侵蝕將會(huì)有所減少，高撥備水平將繼續(xù)反哺利潤(rùn)，銀行業(yè)資本狀況有望保持相對(duì)穩(wěn)定。
　　投資建議
　　從三季報(bào)表現(xiàn)來(lái)看，在息差收窄趨勢(shì)下，上市銀行營(yíng)收增長(zhǎng)整體承壓，資產(chǎn)質(zhì)量相對(duì)穩(wěn)健，區(qū)域行保持較快利潤(rùn)增長(zhǎng)。由于息差下行已有預(yù)期，未來(lái)或更多關(guān)注資產(chǎn)質(zhì)量。在穩(wěn)復(fù)蘇和控風(fēng)險(xiǎn)政策推動(dòng)下，銀行房地產(chǎn)資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)繼續(xù)緩釋，而地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)化解方案陸續(xù)落地，不良資產(chǎn)處置加強(qiáng)，預(yù)計(jì)資產(chǎn)質(zhì)量將維持相對(duì)穩(wěn)定，釋放撥備反哺利潤(rùn)的潛力。經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)向好預(yù)期將推動(dòng)銀行股估值修復(fù)：一是優(yōu)質(zhì)區(qū)域行或?qū)⒙氏仁芤嬗诨久娓纳?，?jīng)營(yíng)表現(xiàn)有望繼續(xù)領(lǐng)先同業(yè)；二是隨著樓市風(fēng)險(xiǎn)趨于收斂，股份行估值修復(fù)存在空間。此外，可關(guān)注以大行為主的高股息股市場(chǎng)表現(xiàn)持續(xù)性，在資金持續(xù)寬松的環(huán)境下，配置優(yōu)勢(shì)有望延續(xù)。維持行業(yè)“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)不及預(yù)期，信貸需求持續(xù)低迷；行業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)過(guò)快釋放；政策落實(shí)不及預(yù)期