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公司發(fā)布2023年三季報(bào)，2023年前三季度公司實(shí)現(xiàn)收入16.1億元/同比+10.8%，歸母凈利潤2.1億元/同比+32%；23Q3公司實(shí)現(xiàn)收入4.7億元/同比+11.4%，歸母凈利潤0.5億元/同比+26.9%，業(yè)績符合預(yù)期。考慮到2024年國內(nèi)工程機(jī)械行業(yè)有望筑底企穩(wěn)，同時(shí)公司積極拓展工業(yè)機(jī)器人&鋰電池PACK領(lǐng)域，未來有望打開第二成長曲線，我們看好公司長期發(fā)展前景，維持“買入”評級。
　　▍23Q3公司業(yè)績符合預(yù)期。公司發(fā)布2023年三季報(bào)，2023年前三季度公司實(shí)現(xiàn)收入16.1億元/同比+10.8%，歸母凈利潤2.1億元/同比+32%；23Q3公司實(shí)現(xiàn)收入4.7億元/同比+11.4%，歸母凈利潤0.5億元/同比+26.9%，業(yè)績符合預(yù)期。2023年前三季度公司實(shí)現(xiàn)毛利率32.1%，同比提升了3.6個(gè)百分點(diǎn)，毛利率提升的主要原因系公司液壓件等高毛利率產(chǎn)品銷量占比提升。
　　▍2023年前三季度公司四費(fèi)費(fèi)率為15.9%，同比提升0.3個(gè)百分點(diǎn)。2023年前三季度公司四費(fèi)費(fèi)率為15.9%，同比提升0.3個(gè)百分點(diǎn)。其中銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為4.7%/4.7%/4.8%/1.7%，同比-0.4/-0.2/+0.0/+0.9pct。財(cái)務(wù)費(fèi)用率上升的主要原因系公司利息支出增加。
　　▍公司積極拓展工業(yè)機(jī)器人等新業(yè)務(wù)。公司于2015年確定了自主研發(fā)精密減速機(jī)的戰(zhàn)略目標(biāo)，攜手國內(nèi)知名高等院校，組織專業(yè)研發(fā)團(tuán)隊(duì)，經(jīng)過多年努力，獲得了多項(xiàng)減速機(jī)的自主知識產(chǎn)權(quán)，目前研發(fā)出C、E、N三大系列共計(jì)40余款減速機(jī)。經(jīng)過長時(shí)間市場驗(yàn)證，公司的精密減速機(jī)運(yùn)行平穩(wěn)，定位精度高，性能卓越，已經(jīng)達(dá)到了行業(yè)領(lǐng)先水平。同時(shí)，公司也建立了專門的研發(fā)團(tuán)隊(duì)，用于工業(yè)用多軸機(jī)器人的研發(fā)以及刀片、刀具等硬質(zhì)合金產(chǎn)品的研發(fā)，進(jìn)一步豐富公司的產(chǎn)品矩陣。
　　▍風(fēng)險(xiǎn)因素：國內(nèi)地產(chǎn)、基建項(xiàng)目刺激力度不及預(yù)期，導(dǎo)致國內(nèi)工程機(jī)械需求不及預(yù)期；液壓件行業(yè)競爭加劇導(dǎo)致公司毛利率下滑的風(fēng)險(xiǎn)；原材料價(jià)格大幅上漲，影響公司毛利率的風(fēng)險(xiǎn)；工業(yè)機(jī)器人新業(yè)務(wù)進(jìn)展不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)等。
　　▍投資建議：公司是國內(nèi)一線工程機(jī)械液壓件和挖機(jī)屬具制造企業(yè)，考慮到國內(nèi)工程機(jī)械復(fù)蘇不及預(yù)期，我們下調(diào)公司2023/24年歸母凈利潤預(yù)測至2.9億/3.4億元(原預(yù)測為3.3億/3.9億元)，新增2025年歸母凈利潤預(yù)測為3.8億元，參考可比公司2024年53x PE平均估值水平（恒立液壓25x，綠的諧波121x，匯川技術(shù)26x，埃斯頓39x，均為Wind一致預(yù)期），考慮到2024年國內(nèi)工程機(jī)械行業(yè)有望筑底企穩(wěn)，疊加公司機(jī)器人本體及核心部件業(yè)務(wù)具備較好的成長性，我們給予公司2024年50倍PE估值水平，上調(diào)目標(biāo)價(jià)至20元(原目標(biāo)價(jià)為18元)，維持“買入”評級。