>> 中信期貨-宏觀定價(jià)或持續(xù)，黑色原料多頭和反套交易繼續(xù)關(guān)注-231106
| 上傳日期： |
2023/11/6 |
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| 648KB |
| 格式： |
pdf 共13頁(yè) |
來(lái)源： |
中信期貨 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
屈濤,劉道鈺,張文 |
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國(guó)內(nèi)宏觀：中央金融工作會(huì)議，突出黨中央對(duì)金融工作的集中統(tǒng)一領(lǐng)導(dǎo)；把防范化解金融風(fēng)險(xiǎn)提到更重要的位置；注重房地產(chǎn)和地方債務(wù)兩大主線，首次提及房地產(chǎn)監(jiān)管、建立防范化解地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)長(zhǎng)效機(jī)制；指出貨幣政策工具箱有進(jìn)一步發(fā)力的空間等。10月制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)為49.5%，比上月下降0.7個(gè)百分點(diǎn)，降至收縮區(qū)間，制造業(yè)景氣水平有所回落。由于假期需求錯(cuò)位，節(jié)前企業(yè)或有補(bǔ)庫(kù)行為等原因，10月PMI數(shù)據(jù)通常季節(jié)性下降，但其下滑幅度仍超市場(chǎng)預(yù)期，反映國(guó)內(nèi)需求復(fù)蘇尚不牢固，仍需穩(wěn)增長(zhǎng)政策提振。結(jié)構(gòu)上，供給優(yōu)于需求，從生產(chǎn)指標(biāo)來(lái)看，10月PMI生產(chǎn)錄得50.9%，環(huán)比下降1.8個(gè)百分點(diǎn)，但仍位于榮枯線以上，反映利潤(rùn)邊際改善之下，企業(yè)生產(chǎn)相對(duì)維持韌性。從需求指標(biāo)來(lái)看，新訂單指數(shù)為49.5%，比上月下降1.0個(gè)百分點(diǎn)，新出口訂單為47.6%，亦比上月下降1.0個(gè)百分點(diǎn)。新訂單重回落至榮枯線以下，新出口訂單環(huán)比延續(xù)下滑，反映內(nèi)外需均有待進(jìn)一步提振。從價(jià)格指標(biāo)來(lái)看，10月原材料購(gòu)進(jìn)價(jià)格指數(shù)與出廠價(jià)格指數(shù)均環(huán)比大幅回落，根據(jù)原材料購(gòu)進(jìn)價(jià)格指數(shù)對(duì)于PPI的指導(dǎo)意義，10月PPI或面臨再度下滑的壓力，使得補(bǔ)庫(kù)周期或面臨延后風(fēng)險(xiǎn)?？傮w來(lái)看，近期萬(wàn)億國(guó)債等政策出臺(tái)，穩(wěn)經(jīng)濟(jì)政策力度有所加大或推動(dòng)制造業(yè)繼續(xù)邊際改善，但由于發(fā)行至實(shí)物工作量落地存在一定時(shí)滯性，短期需求或難以集中落地。當(dāng)前工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)與庫(kù)存出現(xiàn)拐點(diǎn)，但由于需求恢復(fù)相對(duì)偏弱，能否形成補(bǔ)庫(kù)周期仍需進(jìn)一步觀察需求恢復(fù)成色以及價(jià)格指標(biāo)的領(lǐng)先指引。
海外宏觀：美聯(lián)儲(chǔ)召開(kāi)FOMC會(huì)議決定維持當(dāng)前5.25%-5.5%的利率水平，美聯(lián)儲(chǔ)連續(xù)兩次暫停加息，為本輪加息周期首次。本次議息會(huì)議：1）關(guān)于貨幣政策，加強(qiáng)貨幣政策下方支撐預(yù)期：本次議息會(huì)議與會(huì)者一致同意維持利率當(dāng)前水平，“完全沒(méi)有考慮降息”，“如果風(fēng)險(xiǎn)（阻礙通脹回落）再度浮現(xiàn)，已準(zhǔn)備好再次加息”，“暫停之后難以繼續(xù)加息的想法是錯(cuò)誤的”，但“本次加息周期我們已經(jīng)走了很遠(yuǎn)，接近加息周期尾聲”。2）關(guān)于經(jīng)濟(jì)活動(dòng)，經(jīng)濟(jì)前瞻樂(lè)觀，Q3經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勁增長(zhǎng)：一方面“美聯(lián)儲(chǔ)官員沒(méi)有將衰退情景放入經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)之中”，美國(guó)Q3經(jīng)濟(jì)活動(dòng)以強(qiáng)勁的速度擴(kuò)張，就業(yè)增長(zhǎng)有所放緩，但依然強(qiáng)勁；另一方面，緊縮的金融和信貸狀況或打壓經(jīng)濟(jì)活動(dòng)。此外，美聯(lián)儲(chǔ)正關(guān)注地緣政治對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響。3）關(guān)于通脹，通脹具備雙向風(fēng)險(xiǎn)：鮑威爾表示，可能需要一段時(shí)間內(nèi)低于潛在水平的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)以及就業(yè)市場(chǎng)一定程度的疲軟。如果有證據(jù)表明經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)持續(xù)升高、或者就業(yè)市場(chǎng)的緊張情況不再緩解，聯(lián)儲(chǔ)可能會(huì)進(jìn)一步收緊貨幣政策?？傮w來(lái)看，鮑威爾本次議息會(huì)議中發(fā)表鴿派言論的同時(shí)仍需用鷹派言論穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期，加強(qiáng)貨幣政策的“下方支撐”。議息會(huì)議后市場(chǎng)對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)12月暫停加息概率計(jì)價(jià)小幅上升，非農(nóng)數(shù)據(jù)降低市場(chǎng)對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)再加息概率。市場(chǎng)隱含聯(lián)邦基金利率結(jié)構(gòu)顯示市場(chǎng)預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)最早或與明年二季度前后開(kāi)始降息。10月ISMPMI顯示美國(guó)制造業(yè)修復(fù)受阻，非制造業(yè)商務(wù)活動(dòng)邊際降溫，整體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩。
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