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宏觀精要
　　國內(nèi)宏觀：上周公布10月PMI數(shù)據(jù)，制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)為49.5%，比上月下降0.7個(gè)百分點(diǎn)，降至收縮區(qū)間，制造業(yè)景氣水平有所回落。由于假期需求錯(cuò)位，節(jié)前企業(yè)或有補(bǔ)庫行為等原因，10月PMI數(shù)據(jù)通常季節(jié)性下降，但其下滑幅度仍超市場預(yù)期，反映國內(nèi)需求復(fù)蘇尚不牢固，仍需穩(wěn)增長政策提振。結(jié)構(gòu)上，供給優(yōu)于需求，從生產(chǎn)指標(biāo)來看，10月PMI生產(chǎn)錄得50.9%，環(huán)比下降1.8個(gè)百分點(diǎn)，但仍位于榮枯線以上，反映利潤邊際改善之下，企業(yè)生產(chǎn)相對(duì)維持韌性。從需求指標(biāo)來看，新訂單指數(shù)為49.5%，比上月下降1.0個(gè)百分點(diǎn)，新出口訂單為47.6%，亦比上月下降1.0個(gè)百分點(diǎn)。新訂單重回落至榮枯線以下，新出口訂單環(huán)比延續(xù)下滑，反映內(nèi)外需均有待進(jìn)一步提振。從價(jià)格指標(biāo)來看，10月原材料購進(jìn)價(jià)格指數(shù)與出廠價(jià)格指數(shù)均環(huán)比大幅回落，根據(jù)原材料購進(jìn)價(jià)格指數(shù)對(duì)于PPI的指導(dǎo)意義，10月PPI或面臨再度下滑的壓力，使得補(bǔ)庫周期或面臨延后風(fēng)險(xiǎn)?？傮w來看，近期萬億國債等政策出臺(tái)，穩(wěn)經(jīng)濟(jì)政策力度有所加大或推動(dòng)制造業(yè)繼續(xù)邊際改善，但由于發(fā)行至實(shí)物工作量落地存在一定時(shí)滯性，短期需求或難以集中落地。當(dāng)前工業(yè)企業(yè)利潤與庫存出現(xiàn)拐點(diǎn)，但由于需求恢復(fù)相對(duì)偏弱，能否形成補(bǔ)庫周期仍需進(jìn)一步觀察需求恢復(fù)成色以及價(jià)格指標(biāo)的領(lǐng)先指引