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貴金屬
　　邏輯：本周貴金屬價(jià)格震蕩，特殊信息是美國ISMPMI不及預(yù)期，同時(shí)美國非農(nóng)數(shù)據(jù)不及預(yù)期（錄得15萬，預(yù)期18萬，前值29.7萬），失業(yè)率向上至3.9%，職位空缺數(shù)據(jù)繼續(xù)回落。與之相伴，美債利率和美元指數(shù)下行明顯。10年期美債利率回落至4.54%附近，美元指數(shù)收于105附近。
　　這反映出美國需求走弱，進(jìn)而貨幣轉(zhuǎn)寬的路徑演繹，本身對(duì)貴金屬有利，但價(jià)格卻維持震蕩，體現(xiàn)美債流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)和地緣風(fēng)險(xiǎn)的回落。此時(shí)有意思的點(diǎn)在于，無論美債增發(fā)，拉動(dòng)滯脹邏輯和風(fēng)險(xiǎn)邏輯，還是需求走弱，市場(chǎng)預(yù)期流動(dòng)性轉(zhuǎn)寬，此時(shí)貴金屬的支撐性均較強(qiáng)，更不要提地緣的長期問題。
　　市場(chǎng)通常將美債利率和實(shí)際利率作為黃金持有成本的表征，但這有前提，在于美債價(jià)值來自供需中需求推動(dòng)（買家權(quán)衡），或者供給增加影響不會(huì)產(chǎn)生額外風(fēng)險(xiǎn)（整體流動(dòng)性變化）。但當(dāng)前風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)來自高通脹、高利率環(huán)境下，美國政府債務(wù)上限高企帶來的新增融資需求拉動(dòng)。此時(shí)對(duì)于債務(wù)上限風(fēng)險(xiǎn)、高通脹高利率壓制經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)、全球流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)等內(nèi)容將使得黃金重新被計(jì)價(jià)，收益率上漲未必伴隨美債需求上升，黃金的避險(xiǎn)功能反而將因此凸顯，近期貴金屬的表現(xiàn)顯示了這一點(diǎn)。此前支撐貴金屬的，不是降息和通脹路徑，而是風(fēng)險(xiǎn)路徑。當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)成為常態(tài)，對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)的規(guī)避支撐貴金屬價(jià)格，近期持續(xù)增加的不確定性，我們認(rèn)為將對(duì)貴金屬價(jià)格形成較強(qiáng)的支撐。在風(fēng)險(xiǎn)常態(tài)下，貴金屬價(jià)格易漲難跌，中樞或不斷上移，不排除年底前創(chuàng)新高可能。
　　操作策略：1950美元/盎司，白銀價(jià)格22美元/盎司附近，均可參考買入。內(nèi)外盤交易在近期國內(nèi)目標(biāo)轉(zhuǎn)為維持匯率下，很難重新上升，但回落空間預(yù)計(jì)也將有限。因此風(fēng)險(xiǎn)偏好較高者回調(diào)繼續(xù)買入。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：1.美國貨幣政策變化2.地緣風(fēng)險(xiǎn)發(fā)酵