>> 光大證券-華懋科技(603306)跟蹤報告之一：23Q3營收亮眼，盈利能力有所恢復(fù)-231107
| 上傳日期： |
2023/11/8 |
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| 688KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
倪昱婧,劉凱,何昊 |
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事件：
公司發(fā)布2023第三季度報告：2023年前三季度共實現(xiàn)營業(yè)收入14.58億元（同比增長31.50%），實現(xiàn)歸母凈利潤1.49億元（同比增長19.52%），實現(xiàn)扣非歸母凈利潤1.37億元（同比增長86.89%）；其中，2023Q3單季度實現(xiàn)營收5.65億元（同比增長18.95%，環(huán)比增長19.78%），實現(xiàn)歸母凈利潤0.71億元（同比增長28.15%，環(huán)比增長48.28%），實現(xiàn)扣非歸母凈利潤0.68億元（同比增長33.56%，環(huán)比增長54.07%），毛利率32.51%（同比減少0.3pct，環(huán)比增長3.23pct）。
點評：
利好政策頻出，汽車市場持續(xù)旺盛，Q3營收創(chuàng)歷史新高。今年以來，針對汽車行業(yè)轉(zhuǎn)型升級的政策頻出，如商務(wù)部推動“百城聯(lián)動”汽車節(jié)和“千縣萬鎮(zhèn)”新能源汽車消費季活動，并發(fā)布了《關(guān)于推動汽車后市場高質(zhì)量發(fā)展的指導(dǎo)意見》等，效應(yīng)不斷累積，對汽車市場形成有力支撐。根據(jù)中汽協(xié)數(shù)據(jù)，9月汽車產(chǎn)銷量均創(chuàng)歷史同期新高，分別完成285萬輛和285.8萬輛，環(huán)比均增長10.7%，同比分別增長6.6%和9.5%；新能源汽車產(chǎn)銷分別完成87.9萬輛和90.4萬輛，同比分別增長16.1%和27.7%，市場占有率達到31.6%。在此基礎(chǔ)上，公司積極把握市場機遇，同時提高產(chǎn)品生產(chǎn)和交付能力，第三季度實現(xiàn)營收5.65億元，同比增長18.95%，環(huán)比增長19.78%，再創(chuàng)歷史單季度營業(yè)額新高。
毛利率持續(xù)回升，整體盈利能力有望更進一步。據(jù)公告數(shù)據(jù)測算，公司第三季度整體毛利率已回升至32.51%，在第二季度毛利率回暖的基礎(chǔ)上繼續(xù)提升3.23個百分點，毛利率逐步回升主要歸因于原材料成本的持續(xù)改善。在國產(chǎn)替代的持續(xù)驅(qū)動下，安全氣囊最主要的原材料PA66價格持續(xù)下降。根據(jù)百川盈孚統(tǒng)計，國內(nèi)PA66產(chǎn)業(yè)鏈仍處于擴產(chǎn)周期，預(yù)計2022-2025年產(chǎn)能復(fù)合增速將達到52%。在此背景下，原材料價格有望長期低位運行，華懋科技營業(yè)成本或?qū)⑦M一步降低。
把握業(yè)務(wù)增長機遇，發(fā)行可轉(zhuǎn)債擴充產(chǎn)能。隨著公司發(fā)行可轉(zhuǎn)債的相關(guān)事宜不斷推進，于今年9月成功發(fā)行10.5億的可轉(zhuǎn)債，擬投資于越南和廈門的生產(chǎn)基地、信息化建設(shè)項目、研發(fā)中心建設(shè)項目。根據(jù)公司公告，2022年OPW氣囊袋和安全氣囊布折算產(chǎn)能利用率已分別達到87.55%和87.99%，難以滿足日益增長的訂單需求。經(jīng)過此次投資，有望鞏固公司的國內(nèi)市場地位、增強海外市場產(chǎn)品競爭力，增強自主創(chuàng)新能力，以及提升信息化、智能化水平。
參股徐州博康布局光刻膠業(yè)務(wù)，打造利潤新增長點。2022年以來，公司重要參股公司徐州博康在光刻膠相關(guān)的技術(shù)與工藝環(huán)節(jié)突破不斷，得到了下游客戶的認可。有多款高端光刻膠產(chǎn)品分別獲得了國內(nèi)12寸晶圓廠的相關(guān)訂單，包括ArF-immersion產(chǎn)品及ArF-dry，KrF，I-line等。具體分品類來看：（1）ArF光刻膠有26款產(chǎn)品，2022年以來形成銷售的Arf光刻膠有5款。（2）KrF光刻膠有30款產(chǎn)品，2022年以來形成銷售的KrF光刻膠有15款。（3）I線光刻膠有19款產(chǎn)品，2022年以來形成銷售的I線光刻膠有14款。（4）電子束光刻膠在銷售的有3大種類，包括PMMA體系、PHS、HSQ等
維持“增持”評級：考慮到23年前三季度公司上游原材料成本壓力，我們下修公司23-24年歸母凈利潤預(yù)測分別為2.48億元（調(diào)整比例為-33.51%，同下）/3.13億元（-47.31%），新增2025年歸母凈利潤預(yù)測為3.91億元，對應(yīng)目前PE估值為43X/34X/27X。公司汽車被動安全業(yè)務(wù)產(chǎn)能布局和客戶拓展有望驅(qū)動該業(yè)務(wù)持續(xù)成長，同時，公司布局光刻膠賽道，未來國內(nèi)光刻膠國產(chǎn)化的空間廣闊，該業(yè)務(wù)有望增厚公司業(yè)績，維持“增持”評級。
風險提示：下游需求不及預(yù)期風險；下游主要客戶集中的風險；晶圓廠客戶驗證或?qū)脒M度不及預(yù)期的風險；長期股權(quán)投資減值風險。
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