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事件：公司披露2023年三季報。公司2023年前三季度實現(xiàn)歸母凈利潤為67.65億元，同比增加105.62%。2023年前三季度實現(xiàn)扣非凈利潤為70.29億元，同比增加116.90%。其中，2023Q3歸母凈利潤為19.51億，同比增加22.87%，扣非后凈利潤18.66億，同比增加16.10%。
　　推進(jìn)N型產(chǎn)能布局。公司不斷加大全球市場布局，充分發(fā)揮自身的全球市場營銷服務(wù)網(wǎng)絡(luò)優(yōu)勢和品牌優(yōu)勢，進(jìn)一步加大市場開拓力度帶動公司電池組件出貨。2023年前三季度，公司電池組件出貨量37.63GW（含自用965MW），其中組件海外出貨量占比約52%，分銷出貨量占比約31%。公司持續(xù)推進(jìn)n型產(chǎn)能布局，截至目前揚州10GW電池項目、曲靖10GW電池及5GW組件項目、石家莊10GW切片及10GW電池項目、東臺10GW電池及10GW組件項目陸續(xù)投產(chǎn)，n型電池產(chǎn)能逐步釋放，滿足市場對高效產(chǎn)品需求，提升公司盈利能力。此外揚州、曲靖第二個各10GWn型電池項目按計劃推進(jìn)，其中揚州項目計劃于年末投產(chǎn)，截至2023年末公司n型電池產(chǎn)能將超過57GW。
　　建立股權(quán)激勵制度。為了進(jìn)一步建立、健全公司長效激勵機制，公司制定并實施2023年股票期權(quán)與限制性股票激勵計劃。經(jīng)調(diào)整，向2,701名激勵對象授予8,001.8120萬份股票期權(quán)；向11名激勵對象授予340萬股限制性股票。激勵計劃結(jié)合未來行業(yè)和公司發(fā)展，制訂了公司層面業(yè)績考核目標(biāo)，2023年、2024年、2025年實現(xiàn)凈利潤分別不低于95億元、125億元、160億元；或2023年、2024年、2025年實現(xiàn)營業(yè)收入分別不低于1,000億元、1,200億元、1,500億元。目前已經(jīng)完成向激勵對象授予限制股登記工作，期權(quán)授予登記工作正在推進(jìn)中。
　　投資建議:未來公司持續(xù)擴張產(chǎn)能，享受龍頭紅利，強者恒強。我們預(yù)計公司2023-2025年歸母凈利潤為90.73/109.06/124.61億元,對應(yīng)2023年11月7日收盤價PE為8.38X/6.97X/6.10X，維持公司“買入”評級。
　　風(fēng)險提示：技術(shù)更迭風(fēng)險，原材料價格波動風(fēng)險，境外經(jīng)營風(fēng)險，行業(yè)競爭加劇風(fēng)險，終端需求不足的風(fēng)險等。