>> 長江證券-有色行業(yè)2023三季報綜述：黃金高位回落，銅鋁觸底反彈-231108
| 上傳日期： |
2023/11/8 |
大小： |
951KB |
| 格式： |
pdf 共27頁 |
來源： |
長江證券 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
王鶴濤,肖勇,葉如禎 |
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基本金屬：經(jīng)濟預(yù)期改善提振商品，業(yè)績降幅收斂
2023前三季度，基本金屬板塊歸母凈利569.57億元，同比降幅收斂至-11.47%，主要原因在于：1）盡管前三季度基本金屬商品價格一波三折，但仍有品種維持相對穩(wěn)定，其中SHFE銅、鋁、鉛、鋅、錫2023前三季度均價分別同比變動為0.88%、-8.81%、2.75%、-14.32%、-19.7%；2）銅板塊龍頭標(biāo)的同比存在量增；3）鋁成本受益于動力煤、陽極跌價而回落明顯。2023Q3受益于國內(nèi)穩(wěn)增長政策，商品普遍反彈，板塊業(yè)績得以改善，其中同比+42.21%，環(huán)比+23.93%。
黃金：量價趨穩(wěn)，盈利仍處高位
2023年前三季度，黃金價格延續(xù)高位，結(jié)合核心公司產(chǎn)量釋放穩(wěn)健，板塊整體業(yè)績維持高增。2023年三季度，黃金價格震蕩轉(zhuǎn)弱，主要系加息預(yù)期強化疊加美債供給增多導(dǎo)致美債與美元走強，對金價形成壓制。受停產(chǎn)、洪水等因素影響，部分核心公司Q3產(chǎn)量有所擾動，量價趨弱導(dǎo)致板塊業(yè)績環(huán)比有所下滑。展望后市，短期地緣沖突催生避險驅(qū)動金價大幅走強，中長期看，金價或?qū)⒃诮迪㈩A(yù)期支撐下維持強勢，有望帶動板塊業(yè)績持續(xù)向好。
能源金屬：商品價格持續(xù)回落，盈利大幅下滑
2023前三季度，受全球宏觀經(jīng)濟形勢對汽車消費的影響、燃油車降價對新能源汽車的沖擊以及不同國家對于產(chǎn)業(yè)發(fā)展政策的變化等影響，新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈需求增速放緩，鋰和鎳鈷的價格持續(xù)下行，對應(yīng)的板塊業(yè)績受到壓制：2023前三季度，鋰板塊歸母凈利同比減少54%，鎳鈷板塊歸母凈利同比減少24%。2023Q3，旺季需求預(yù)期兌現(xiàn)力度較弱，下游排產(chǎn)的修復(fù)力度有限，鋰價進(jìn)一步下跌至17萬元/噸左右。另外由于礦石原料定價滯后，鋰鹽生產(chǎn)成本較高，部分冶煉廠甚至虧損，鋰板塊業(yè)績低迷。鎳鈷方面，消費電子需求有所好轉(zhuǎn)，但動力電池需求恢復(fù)有限，鈷價環(huán)比略增，同時由于三季度鎳價仍處于下行階段，因此整體板塊盈利修復(fù)有限。
稀土磁材：需求結(jié)構(gòu)分化，稀土價格弱勢尋底
2023前三季度，新能源板塊放量繼續(xù)貢獻(xiàn)稀土永磁增量需求，宏觀經(jīng)濟平淡傳統(tǒng)需求走弱疊加稀土生產(chǎn)配額維持較高增速，稀土價格明顯回落，企業(yè)盈利受損。時至Q3，價格已出現(xiàn)小幅反彈。稀土方面，關(guān)注中重稀土龍頭中國稀土持續(xù)推進(jìn)行業(yè)整合所帶來的投資機會。磁材端，頭部企業(yè)主導(dǎo)行業(yè)產(chǎn)能擴張，關(guān)注行業(yè)產(chǎn)能放量之后的供給格局和各企業(yè)的相對競爭優(yōu)勢。
鈦材：高端需求增速回落，板塊盈利下滑
2023年前三季度，國內(nèi)高端鈦材需求增速階段性回落，鈦材生產(chǎn)企業(yè)的高附加值產(chǎn)品出貨量減少，導(dǎo)致盈利能力下滑。2023年三季度，盡管原材料海綿鈦的價格持續(xù)下行，鈦材生產(chǎn)企業(yè)成本端改善，但由于高端軍工鈦材需求仍顯疲軟，板塊業(yè)績環(huán)比回落。向后看，高端鈦材需求有望逐步恢復(fù)，同時考慮到高端鈦材行業(yè)雙寡頭的競爭格局，下游訂單飽滿驅(qū)使龍頭企業(yè)積極布局?jǐn)U產(chǎn)項目，伴隨后續(xù)新增產(chǎn)能陸續(xù)釋放疊加產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級，龍頭企業(yè)盈利能力有望改善。
風(fēng)險提示
1、需求表現(xiàn)低于預(yù)期；
2、金屬供給過快釋放
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