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投資要點(diǎn)
　　近兩周資金面整體有所好轉(zhuǎn)，曲線小幅牛陡，期債整體上漲。近期支撐債市表現(xiàn)的因素包括：1）除了10月底跨月當(dāng)天資金面波動(dòng)較大以外，近2周資金面整體有所好轉(zhuǎn)。2）市場(chǎng)對(duì)于財(cái)政政策的預(yù)期基本兌現(xiàn)，對(duì)貨幣端配合財(cái)政的預(yù)期則明顯上行。3）10月制造業(yè)PMI回到50以下，指向經(jīng)濟(jì)修復(fù)仍在曲折中前進(jìn)。
　　國(guó)債期貨策略而言，綜合考慮資金面、政策導(dǎo)向和基本面走勢(shì)等各種因素，我們認(rèn)為短期內(nèi)以下幾個(gè)策略是較為合適的：
　　 1）資金利率進(jìn)一步大幅上行的概率不高，短端現(xiàn)券性價(jià)比提升。但考慮到內(nèi)外部平衡的問(wèn)題，短期內(nèi)資金面大幅轉(zhuǎn)松的概率也相對(duì)較低。對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)偏好較低的投資者來(lái)說(shuō)，利用國(guó)債期貨套保策略來(lái)應(yīng)對(duì)市場(chǎng)波動(dòng)也是可行的思路。
　　 2）當(dāng)前各品種基差處于偏低位置，且債市無(wú)大的回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)，基差進(jìn)一步走擴(kuò)的概率和幅度均不高。當(dāng)前資金面已有所轉(zhuǎn)松，可以關(guān)注TS遠(yuǎn)月和TL近月合約的正套策略的機(jī)會(huì)（TS2403的IRR在2.78%附近，TL2312的IRR在3.07%附近）。
　　 3）雖然現(xiàn)券10Y-2Y、10Y-5Y、5Y-2Y利差水平已壓縮至歷史低位，但結(jié)合前文我們對(duì)資金面走勢(shì)的判斷，曲線變陡大概率需要短端利率的下行打開(kāi)空間，做多短端現(xiàn)券的確定性高于做陡曲線策略。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：央行貨幣政策超預(yù)期、房地產(chǎn)政策超預(yù)期、財(cái)政支出力度超預(yù)期