>> 國(guó)泰君安期貨-集運(yùn)指數(shù)(歐線(xiàn))：趨勢(shì)下行壓力不變，關(guān)注上游挺價(jià)效果-231108
| 上傳日期： |
2023/11/8 |
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來(lái)源： |
國(guó)泰君安期貨 |
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作者： |
黃柳楠 |
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【宏觀及行業(yè)新聞】
1.10月我國(guó)出口同比-6.4%，較上月小幅走弱（-6.2%），遠(yuǎn)低于Wind一致預(yù)期（-3.1%）；環(huán)比8.1%弱于歷史均值（2012-22年為-3.8%），也弱于去年10月（-7.7%）?！懊罋W東”三大主要貿(mào)易伙伴中，對(duì)東盟和歐盟出口均在邊際走弱，對(duì)美出口與上月基本持平。
2.11月6日，馬士基宣布上調(diào)遠(yuǎn)東-北歐航線(xiàn)的FAK至925/1,700美元，計(jì)劃于2023年12月1日起生效。
3.馬士基宣布對(duì)從遠(yuǎn)東運(yùn)往南美東海岸所有類(lèi)型的干箱收取300美元的旺季附加費(fèi)（Peak SeasonSurcharge）。除中國(guó)臺(tái)灣地區(qū)和越南外，其他國(guó)家和地區(qū)自11月16日生效；中國(guó)臺(tái)灣地區(qū)自12月3日起生效，越南自11月18日起生效。
4.地中海航運(yùn)（MSC）宣布對(duì)從東非和西非以外的任何目的港運(yùn)往南非所有港口的干箱收取擁堵附加費(fèi)（Congestion Surcharge），收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)為210美元/TEU的，計(jì)劃于12月3日（提單日期）起生效。
5.近日，以星（ZIM）在其官網(wǎng)宣布將恢復(fù)ZEX快船服務(wù)。掛靠港調(diào)整為廈門(mén)-鹽田-洛杉磯-廈門(mén)，首航時(shí)間定于11月20日從廈門(mén)出發(fā)，于11月22日從鹽田啟程，12月4日抵達(dá)洛杉磯。
【趨勢(shì)強(qiáng)度】
集運(yùn)指數(shù)（歐線(xiàn)）趨勢(shì)強(qiáng)度：-1
注：趨勢(shì)強(qiáng)度取值范圍為【-2,2】區(qū)間整數(shù)。強(qiáng)弱程度分類(lèi)如下：弱、偏弱、中性、偏強(qiáng)、強(qiáng)，-2表示最看空，2表示最看多。
【觀點(diǎn)及建議】
昨日，集運(yùn)指數(shù)期貨合約全線(xiàn)下跌，且呈現(xiàn)近月跌幅大于遠(yuǎn)月的特點(diǎn)，主力合約2404大幅增倉(cāng)下跌5.74%至718.9點(diǎn)，次主力合約2406下跌4.08%至753.1點(diǎn)。即期訂艙市場(chǎng)價(jià)格同樣走低，市場(chǎng)部分船東呈現(xiàn)緩慢下調(diào)運(yùn)費(fèi)的狀態(tài)，12月漲價(jià)計(jì)劃落地前運(yùn)費(fèi)再漲的可能性偏低。目前市場(chǎng)處于需求端訂艙量未有明顯起色，而供應(yīng)壓力持續(xù)的格局。在需求一側(cè)，雖然每年的11月份起，出口箱量會(huì)隨著中國(guó)春節(jié)前的備貨潮而出現(xiàn)環(huán)比擴(kuò)張，但歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)持續(xù)萎縮背景下進(jìn)口需求擴(kuò)張有限，部分業(yè)內(nèi)人士表示春節(jié)前的訂艙需求潮已基本結(jié)束。供應(yīng)方面，第45周（11/6-11/12）至第49周（12/4–12/10）班輪公司在遠(yuǎn)東-北歐和地中海航線(xiàn)取消的航行次數(shù)為20次（前值32次），運(yùn)力收縮力度有下滑趨勢(shì)；此外，新增運(yùn)力壓力仍然存在，10月共交付3艘17,000+集裝箱船，預(yù)計(jì)到年底還有3艘17,000+大船將交付。近日部分頭部班輪公司宣布了12月歐線(xiàn)新一輪漲價(jià)計(jì)劃（達(dá)飛輪船F(xiàn)AK 1,000/1,800美元，赫伯羅特FAK 1,050/1,750美元，馬士基FAK 925/1,700美元），考慮到基本面偏弱的格局，預(yù)計(jì)EC或難有反彈，中長(zhǎng)期角度下我們對(duì)EC震蕩下行判斷不變，04合約或考驗(yàn)400點(diǎn)，核心邏輯如下：第一，運(yùn)力投放的確定性。2023年，集運(yùn)市場(chǎng)新增運(yùn)力投放增幅約7.8%，2024年為10.1%，投放幅度約為近10年新高；第二，出口需求難以改善的確定性。從美歐庫(kù)存周期看，未來(lái)半年或仍處于去庫(kù)周期（尾聲），運(yùn)輸需求端難以改善；第三，04合約淡季屬性的確定性。即便出現(xiàn)需求反轉(zhuǎn)，出現(xiàn)在06或者08合約概率相對(duì)更大，在1-3月份運(yùn)價(jià)大概率出現(xiàn)震蕩下行的態(tài)勢(shì)；第四，下行空間的確定性。2016年，歐線(xiàn)價(jià)格曾跌至近200美元/TEU的低位，對(duì)應(yīng)約250-300點(diǎn)的SCFIS指數(shù)，遠(yuǎn)低于當(dāng)前點(diǎn)位。而未來(lái)一年的運(yùn)力過(guò)剩幅度大概率超過(guò)2016年?；谝陨纤狞c(diǎn)，我們對(duì)EC維持趨勢(shì)偏空判斷。
整體來(lái)看，短期部分班輪公司仍嘗試在拉漲價(jià)格，未來(lái)兩周公布的SCFIS指數(shù)或出現(xiàn)一定上漲，但我們認(rèn)為理論上近期SCFIS指數(shù)的走勢(shì)與04合約并無(wú)產(chǎn)業(yè)邏輯，也難改中期供需面過(guò)剩格局。即便即期價(jià)格短線(xiàn)上漲也不宜過(guò)度解讀，EC近期對(duì)于即期市場(chǎng)運(yùn)價(jià)上漲的計(jì)價(jià)程度也仍需觀察。此外，備受市場(chǎng)關(guān)注的中美貿(mào)易關(guān)系短期的變化對(duì)出口周期的邊際影響也微乎其微。當(dāng)然，由于品種上市初期，市場(chǎng)對(duì)于短期和長(zhǎng)期矛盾交易節(jié)奏的分歧可能存在，并影響04合約的價(jià)格波動(dòng)路徑，建議投資者關(guān)注此類(lèi)風(fēng)險(xiǎn)。
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