>> 中泰證券-中泰時(shí)鐘資產(chǎn)配置月報(bào)(2023年11月)：流動(dòng)性預(yù)期增強(qiáng)，抄底資金流向或分化-231107
| 上傳日期： |
2023/11/8 |
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| 格式： |
pdf 共12頁(yè) |
來(lái)源： |
中泰證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
李倩云 |
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市場(chǎng)回顧
10月A股市場(chǎng)經(jīng)歷V型反轉(zhuǎn)。10月最后一周在政策面催化下A股市場(chǎng)全面上漲，中小盤彈性更強(qiáng)。中證1000指數(shù)10月24至31日的6個(gè)交易日內(nèi)上漲5.9%，10月全月小幅收跌-1.8%。滬深300指數(shù)10月24至31日日的6個(gè)交易日內(nèi)上漲2.8%，10月全月收跌-3.2%。
從風(fēng)格來(lái)看，消費(fèi)、成長(zhǎng)、周期風(fēng)格均強(qiáng)勢(shì)反彈，10月24至31日平均上漲5%，金融板塊受銀行股影響走勢(shì)較弱，同期僅上漲0.6%。
從行業(yè)來(lái)看，在反彈期內(nèi)農(nóng)林牧漁、醫(yī)藥、電子、基礎(chǔ)化工、傳媒、紡織服裝、鋼鐵行業(yè)領(lǐng)漲，通信和銀行仍然收跌。
大類資產(chǎn)評(píng)分
A股：9分。1）政策底已現(xiàn)：一攬子化債方案落地，基礎(chǔ)貨幣投放量明顯回升，一方面維護(hù)資金市場(chǎng)的流動(dòng)性，另一方面也有助于促進(jìn)“貨幣-信用”傳導(dǎo)。2）經(jīng)濟(jì)有一定韌性：經(jīng)濟(jì)產(chǎn)出擬合增速連續(xù)兩月從低位反彈。產(chǎn)出缺口已連續(xù)5月處于正值區(qū)間，顯示需求具有一定韌性。10月24日后下游股票指數(shù)直線反彈，中上游股票指數(shù)相對(duì)走平，說(shuō)明股票市場(chǎng)已經(jīng)開(kāi)始修復(fù)此前對(duì)需求過(guò)度悲觀預(yù)期。3）A股性價(jià)比仍在高位，抄底資金后續(xù)流向有待跟蹤：融資余額規(guī)模及占A股流通市值比例持續(xù)上升；前期抄底的ETF資金凈流向邊際上從醫(yī)藥科技向滬深300轉(zhuǎn)移；北上資金凈流入回升明顯，但移動(dòng)平均值仍未回到凈流入?yún)^(qū)間，后期受到美國(guó)十債收益見(jiàn)頂利好，但美元可能尚未到加速下行階段。已獲批的新發(fā)公募股基加速成立，但新申報(bào)基金數(shù)量仍在低位。
債市：6分。表內(nèi)信用擴(kuò)張自三季度回落，本月回升至年中位置。資金空轉(zhuǎn)力度指標(biāo)雖持續(xù)回落，但邊際上銀行業(yè)總負(fù)債增加量大于社融增量，萬(wàn)億國(guó)債增發(fā)后，市場(chǎng)對(duì)央行釋放流動(dòng)性預(yù)期增加，債市或震蕩反彈。
港股：8分。本輪A股反彈或受北上資金影響較大，港股通常有較大彈性；國(guó)內(nèi)估值切換輪動(dòng)完成后，也看好港股中低估值機(jī)會(huì)。
美股：5分。美聯(lián)儲(chǔ)加息進(jìn)入尾聲，美股三季報(bào)好于預(yù)期，短期可能走出空頭回補(bǔ)的反彈。
黃金：7分。此前判斷“美聯(lián)儲(chǔ)的利率決策可能由數(shù)據(jù)依賴逐漸轉(zhuǎn)向?yàn)轱L(fēng)險(xiǎn)依賴，通脹可能回升，但美聯(lián)儲(chǔ)加息動(dòng)力不足……貴金屬市場(chǎng)可能將在通脹粘性和美聯(lián)儲(chǔ)鴿派間出現(xiàn)搖擺”較為準(zhǔn)確。當(dāng)前對(duì)貴金屬價(jià)格的主要驅(qū)動(dòng)因素是地緣沖突走向、美聯(lián)儲(chǔ)降息時(shí)點(diǎn)、以及美國(guó)衰退預(yù)期是否證偽。估計(jì)美國(guó)消費(fèi)貸款占儲(chǔ)蓄比例可能要在2024年6月才能回到疫情前水平。貴金屬可能仍以波段性行情為主。
大宗商品：7分。中東沖突暫無(wú)擴(kuò)大化跡象后，WTI原油價(jià)格大跌，盤面開(kāi)始交易美國(guó)就業(yè)降溫后的衰退預(yù)期以及亞洲需求走弱。但注意到供應(yīng)端美國(guó)油井開(kāi)鉆未完鉆數(shù)已下降至2014年低位，新鉆數(shù)量也在邊際下行，弱對(duì)伊朗制裁再度收緊，新增供應(yīng)可能有限。需求端航空航運(yùn)尚未完全恢復(fù)至疫情前，中國(guó)國(guó)際航班訂座量?jī)H恢復(fù)至疫情前同期的53%。美國(guó)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)無(wú)明顯放緩前，原油或有低位接多機(jī)會(huì)。
行業(yè)輪動(dòng)：建議關(guān)注非銀金融、汽車零部件及新能車、醫(yī)藥、半導(dǎo)體、計(jì)算機(jī)等
風(fēng)險(xiǎn)提示：近期市場(chǎng)波動(dòng)較大，海外政策和經(jīng)濟(jì)變化可能會(huì)帶來(lái)較多不確定性
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