>> 海通證券-券商行業(yè)信息點(diǎn)評：券商資本使用效率有望提升，利好高評級、業(yè)務(wù)多元化的頭部券商-231108
| 上傳日期： |
2023/11/8 |
大小： |
599KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
海通證券 |
| 評級： |
優(yōu)于大市 |
作者： |
何婷,孫婷 |
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【事件】11月3日證監(jiān)會就修訂《證券公司風(fēng)險控制指標(biāo)計算標(biāo)準(zhǔn)規(guī)定》公開征求意見，修訂《計算標(biāo)準(zhǔn)》是落實中央金融工作會議關(guān)于全面加強(qiáng)金融監(jiān)管、增強(qiáng)投資銀行服務(wù)能力的重要舉措。
突出主業(yè)，強(qiáng)化監(jiān)管，切實提升風(fēng)險指標(biāo)有效性。此次修訂主要包括三方面內(nèi)容：1）促進(jìn)功能發(fā)揮，突出服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)主責(zé)主業(yè)，對證券公司開展做市、資產(chǎn)管理、參與公募REITs等業(yè)務(wù)的風(fēng)險控制指標(biāo)計算標(biāo)準(zhǔn)予以優(yōu)化。2）強(qiáng)化分類監(jiān)管，拓展優(yōu)質(zhì)證券公司資本空間。適當(dāng)調(diào)整連續(xù)三年分類評價居前的券商的風(fēng)險資本準(zhǔn)備調(diào)整系數(shù)和表內(nèi)外資產(chǎn)總額折算系數(shù)，推動試點(diǎn)內(nèi)部模型法等風(fēng)險計量高級方法。3）突出風(fēng)險管理，切實提升風(fēng)控指標(biāo)的有效性。根據(jù)業(yè)務(wù)風(fēng)險特征和期限匹配性，細(xì)化不同期限資產(chǎn)的所需穩(wěn)定資金。對場外衍生品等適當(dāng)提高計量標(biāo)準(zhǔn)。
此次調(diào)整有望提升券商資本使用效率，一定程度上減緩券商資本壓力。此次并未對四條風(fēng)控指標(biāo)標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行調(diào)整，主要還是針對一些細(xì)項的計算標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行優(yōu)化，我們認(rèn)為此次調(diào)整可能更有助于頭部優(yōu)質(zhì)券商及特色化券商釋放更多的資本金，同時對部分風(fēng)險較高的業(yè)務(wù)作出進(jìn)一步約束，有利于行業(yè)長期穩(wěn)健發(fā)展及維護(hù)市場穩(wěn)定運(yùn)作。根據(jù)2023H1的數(shù)據(jù)，凈穩(wěn)定資金率小于150%的包括中信證券、申萬宏源、華泰證券、國泰君安、中國銀河、中金公司、中信建投、招商證券等22家券商；流動性覆蓋率小于150%的包括中信證券、方正證券、山西證券；資本杠桿率小于12倍的包括申萬宏源、中國銀河、中金公司；風(fēng)險覆蓋率小于150%的包括天風(fēng)證券、山西證券。
拓展優(yōu)質(zhì)券商資本空間。此次修訂下調(diào)了分類評級居前的券商的折算系數(shù)，給予連續(xù)三年分類評級靠前的券商一定“獎勵”。由于2022年分類評級數(shù)據(jù)未公開，使用2019-2021年數(shù)據(jù)作為參考。連續(xù)三年AA類的券商包括國泰君安、光大證券、安信證券、國信證券；連續(xù)三年A類的券商有22家，其中上市券商包括東方證券、財通證券、東吳證券、長江證券、興業(yè)證券、方正證券等16家。此外，2020-2021連續(xù)兩年AA類的券商包括申萬宏源、招商證券、中信建投、中國銀河、中金公司、華泰證券、中信證券、平安證券，連續(xù)兩年A類的有中泰證券。
行業(yè)政策積極，頭部券商或?qū)⒚摲f而出。自724政治局會議提出“要活躍資本市場，提振投資者信心”以來，已出臺多項改革政策；此前中央金融工作會議也強(qiáng)調(diào)了要活躍資本市場，培育一流投資銀行和投資機(jī)構(gòu)。此次風(fēng)控指標(biāo)的修訂，是落實證監(jiān)會在8月18日答記者問的精神。我們認(rèn)為適當(dāng)放寬資本約束有利于券商提升杠桿率及ROE水平，利好頭部優(yōu)質(zhì)券商。
推薦：中信證券、中金公司H、華泰證券、國泰君安等。
風(fēng)險提示：資本市場大幅下跌帶來業(yè)績和估值的雙重壓力。
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