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投資要點(diǎn)：10月日均股基交易額同比、環(huán)比均提升，兩融余額維持高位。資本市場(chǎng)各項(xiàng)改革持續(xù)推進(jìn)，頭部券商優(yōu)勢(shì)顯著。保險(xiǎn)行業(yè)2023年以來(lái)負(fù)債端持續(xù)大幅改善，中長(zhǎng)期看好康養(yǎng)產(chǎn)業(yè)發(fā)展；十年期國(guó)債收益率有所回升，如果后續(xù)經(jīng)濟(jì)預(yù)期改善、長(zhǎng)端利率上行，保險(xiǎn)公司投資端壓力將顯著緩解。公司推薦：中國(guó)人壽、新華保險(xiǎn)、中國(guó)太保、中國(guó)平安、中信證券、華泰證券、中金公司等。
　　非銀行金融子行業(yè)近期表現(xiàn)：最近5個(gè)交易日（2023年10月30日-11月3日）證券行業(yè)、多元金融行業(yè)、保險(xiǎn)行業(yè)均跑輸滬深300指數(shù)。多元金融行業(yè)上漲0.54%，券商行業(yè)下跌0.05%，保險(xiǎn)行業(yè)下跌0.64%，非銀金融整體下跌0.18%，滬深300指數(shù)上漲0.61%。
　　證券：交易量同比環(huán)比均提升，券商風(fēng)控指標(biāo)計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)修訂征求意見(jiàn)。1）截止至2023年10月31日，10月日均股基交易額為9168億元，同比提升4.45%，環(huán)比9月提升13.75%。截止至2023年10月31日，兩融余額16327億元，同比提升5.56%，較年初提升5.69%。2）券商風(fēng)控指標(biāo)計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)修訂征求意見(jiàn)，資本使用效率有望提升，利好高評(píng)級(jí)、業(yè)務(wù)多元化的頭部券商。此次修訂對(duì)證券公司開(kāi)展做市、資產(chǎn)管理、參與公募REITs等業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)控制指標(biāo)計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)予以?xún)?yōu)化。適當(dāng)調(diào)整連續(xù)三年分類(lèi)評(píng)價(jià)居前的券商的風(fēng)險(xiǎn)資本準(zhǔn)備調(diào)整系數(shù)和表內(nèi)外資產(chǎn)總額折算系數(shù)，推動(dòng)試點(diǎn)內(nèi)部模型法等風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量高級(jí)方法。根據(jù)業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)特征和期限匹配性，細(xì)化不同期限資產(chǎn)的所需穩(wěn)定資金。對(duì)場(chǎng)外衍生品等適當(dāng)提高計(jì)量標(biāo)準(zhǔn)。3）上市券商三季報(bào)發(fā)布完畢，凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)14%。2023年前三季度51家上市券商營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)13%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)同比14%。單季營(yíng)業(yè)收入同比-9.4%，環(huán)比二季度-15.6%，凈利潤(rùn)同比-7.3%，環(huán)比二季度-26.7%。從各項(xiàng)業(yè)務(wù)來(lái)看，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)同比下滑17%，投行收入同比下滑18%，資管收入同比提升1%，投資收益（含公允價(jià)值變動(dòng)）同比大幅提升75%。4）中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議召開(kāi)，強(qiáng)調(diào)打造現(xiàn)代金融機(jī)構(gòu)和市場(chǎng)體系。本次會(huì)議強(qiáng)調(diào)，推動(dòng)股票發(fā)行注冊(cè)制走深走實(shí)，發(fā)展多元化股權(quán)融資，大力提高上市公司質(zhì)量，培育一流投資銀行和投資機(jī)構(gòu)。支持國(guó)有大型金融機(jī)構(gòu)做優(yōu)做強(qiáng)，嚴(yán)格中小金融機(jī)構(gòu)準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)和監(jiān)管要求，立足當(dāng)?shù)亻_(kāi)展特色化經(jīng)營(yíng)。5）2023年11月3日券商行業(yè)（未包含東方財(cái)富）平均估值1.2x 2023EP/B，推薦全面受益于活躍資本市場(chǎng)政策的優(yōu)質(zhì)龍頭，如中信證券、華泰證券、中金公司等。
　　保險(xiǎn)：負(fù)債端持續(xù)改善，資產(chǎn)端展望樂(lè)觀。1）上市險(xiǎn)企披露三季度，權(quán)益市場(chǎng)下跌導(dǎo)致凈利潤(rùn)同比大幅下滑，但新業(yè)務(wù)價(jià)值維持高增長(zhǎng)。新準(zhǔn)則下，前三季度上市險(xiǎn)企歸母凈利潤(rùn)合計(jì)同比-17.8%，Q3單季同比-61.1%，其中國(guó)壽、新華出現(xiàn)單季度虧損。壽險(xiǎn)新單與NBV仍維持高增長(zhǎng)，代理人產(chǎn)能顯著提升；Q3車(chē)險(xiǎn)保費(fèi)增速穩(wěn)中有升，大災(zāi)等因素影響下綜合成本率有所提高；I9準(zhǔn)則實(shí)施+資本市場(chǎng)波動(dòng)影響，投資收益率短期承壓。2）公募基金保險(xiǎn)板塊持倉(cāng)數(shù)據(jù)出爐，行業(yè)整體獲大幅增持。截至2023Q3，保險(xiǎn)板塊持倉(cāng)為0.76%，較2023年H1末+0.37pct。公司方面，除新華保險(xiǎn)外，其余險(xiǎn)企持股數(shù)量以及持倉(cāng)比例均有所提升，其中平安和太保持倉(cāng)比例提升幅度最為明顯，分別+0.20pct、+0.13pct。3）金監(jiān)總局披露保險(xiǎn)行業(yè)9月數(shù)據(jù)，壽險(xiǎn)單月增速回正，產(chǎn)險(xiǎn)業(yè)務(wù)持續(xù)回暖。9月單月人身險(xiǎn)公司保費(fèi)同比+0.9%，增速由負(fù)轉(zhuǎn)正；健康險(xiǎn)保費(fèi)同比+4.3%，產(chǎn)險(xiǎn)保費(fèi)同比+5.9%，增速較8月均有所提升，我們持續(xù)看好頭部險(xiǎn)企長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。9月末行業(yè)投資資產(chǎn)規(guī)模達(dá)27.18萬(wàn)億元，較年初+8.5%；債券配置比例持續(xù)提升。4）保險(xiǎn)業(yè)經(jīng)營(yíng)具有顯著順周期特性，負(fù)債端表現(xiàn)2023年以來(lái)改善大趨勢(shì)不變，近期長(zhǎng)端利率有所回升，未來(lái)隨著經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，投資端壓力將顯著緩解。2023年11月3日保險(xiǎn)板塊估值0.37-0.73倍2023EP/EV，仍處于歷史低位，維持“優(yōu)于大市”評(píng)級(jí)。
　　多元金融：1）信托：2023年上半年末信托資產(chǎn)規(guī)模為21.7萬(wàn)億元，同比+2.73%，從資金來(lái)源來(lái)看，單一資金信托占比下滑至18.5%，信托行業(yè)由傳統(tǒng)通道向主動(dòng)管理轉(zhuǎn)型繼續(xù)深入。2023上半年實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)收入494億元，同比+4.41%；實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額330億元，同比+17.73%。營(yíng)收和利潤(rùn)的顯著反彈，既是信托行業(yè)自身轉(zhuǎn)型的成效顯現(xiàn)，也受到市場(chǎng)表現(xiàn)及資本運(yùn)作方面的影響。這些因素在長(zhǎng)期內(nèi)的可持續(xù)性，仍有待觀察。2）期貨：2023年10月全國(guó)期貨交易市場(chǎng)成交量為5.50億手,成交額為40.27萬(wàn)億元，同比分別+22.42%、+20.59%，2023年9月全國(guó)期貨公司凈利潤(rùn)8.51億元，同比+50.71%。
　　行業(yè)排序及重點(diǎn)公司推薦：行業(yè)推薦排序?yàn)楸ｋU(xiǎn)>證券>其他多元金融，重點(diǎn)推薦中國(guó)人壽、新華保險(xiǎn)、中國(guó)太保、中國(guó)平安、中信證券、華泰證券、中金公司等。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：市場(chǎng)低迷導(dǎo)致業(yè)績(jī)和估值雙重下滑。