>> 西南證券-浙海德曼(688577)2023年三季報點評：數(shù)控車床專家，進軍高端市場-231106
| 上傳日期： |
2023/11/8 |
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| 1929KB |
| 格式： |
pdf 共12頁 |
來源： |
西南證券 |
| 評級： |
持有 |
作者： |
邰桂龍,王寧 |
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事件：公司發(fā)布2023年三季報，2023年前三季度實現(xiàn)營收4.7億元，同比增長3.6%；實現(xiàn)歸母凈利潤2390.0萬元，同比下降55.7%。Q3單季度來看，實現(xiàn)營業(yè)收入1.6億元，同比下降5.3%，環(huán)比下降0.4%；實現(xiàn)歸母凈利潤502.3萬元，同比下降75.7%，環(huán)比下降46.9%。
國內(nèi)市場需求疲軟，市場競爭加劇，Q3業(yè)績承壓，毛利率同比下降。2023年前三季度，國內(nèi)宏觀經(jīng)濟疲軟，數(shù)控車床需求較弱，公司積極開拓海外市場，營收保持穩(wěn)健。2023年前三季度，公司綜合毛利率為27.1%，同比減少6.6個百分點；Q3單季度為25.5%，同比減少7.3個百分點，環(huán)比減少2.6個百分點，毛利率同比下降主要系需求較弱、競爭加劇。
期間費用率略有上升，凈利率同比明顯下降。2023年前三季度，公司期間費用率為24.0%，同比增長1.8個百分點；Q3單季度為23.2%，同比增加2.0個百分點，環(huán)比減少1.1個百分點。2023年前三季度，公司凈利率為4.8%，同比減少7.1個百分點；Q3單季度為2.9%，同比減少9.5個百分點，環(huán)比減少2.8個百分點，公司凈利率下降主要系毛利率下滑。
短期復(fù)蘇可期，公司將充分受益；長期國產(chǎn)替代+海外拓展，成長空間廣闊。短期從庫存周期角度來看，工業(yè)企業(yè)自2022年5月開始去庫存，至2023年7月已歷經(jīng)15個月，2023年8月和9月中國工業(yè)企業(yè)產(chǎn)成品存貨同比增速連續(xù)上升，改變下降趨勢，參考歷史規(guī)律，我們判斷當前我國工業(yè)行業(yè)已處于去庫存尾聲，即將迎來新的補庫周期，機床作為工業(yè)母機，行業(yè)景氣度即將反轉(zhuǎn)。長期來看，國內(nèi)中高端數(shù)控車床國產(chǎn)化率仍處于較低水平，國產(chǎn)替代空間較大；此外，海外車床市場規(guī)模龐大，為公司提供更廣闊的成長空間。
盈利預(yù)測與投資建議。預(yù)計2023-2025年公司歸母凈利潤分別為0.36、0.59、0.82億元，未來三年復(fù)合增長率約為11%，首次覆蓋給予“持有”評級。
風險提示：宏觀經(jīng)濟波動風險、市場競爭加劇風險、部分核心部件依賴進口風險。
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