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主要觀點(diǎn)：
　　事件：
　　公司發(fā)布2023年三季報(bào)，前三季度收入為32.42億元（-1.19%），歸母凈利潤(rùn)為9.01億元（+0.23%），扣非凈利潤(rùn)為8.72億元（+1.40%）。
　　第單三季度，公司收入為11.35億元（-6.33%），歸母凈利潤(rùn)為3.55億元（-2.82%），扣非凈利潤(rùn)為3.45億元（-2.68%）。
　　事件點(diǎn)評(píng)
　　發(fā)光業(yè)務(wù)仍保持穩(wěn)健增長(zhǎng)，2023Q3增速約14%
　　公司三季度業(yè)績(jī)有所承壓，預(yù)計(jì)主要和醫(yī)藥行業(yè)政策環(huán)境影響以及去年同期新冠產(chǎn)品基數(shù)較高有關(guān)所致。我們預(yù)計(jì)公司2023Q3化學(xué)發(fā)光試劑仍實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健增長(zhǎng)，化學(xué)發(fā)光6.6億元，同比增速約14%，與行業(yè)水平相當(dāng)。
　　2023Q3公司獲得多項(xiàng)醫(yī)療器械注冊(cè)證，包括超敏肌鈣蛋白T檢測(cè)試劑盒（磁微?；瘜W(xué)發(fā)光法）、NT-proBNP檢測(cè)試劑盒（磁微?；瘜W(xué)發(fā)光法）等，進(jìn)一步豐富了公司產(chǎn)品菜單。公司推出的新一代高通量化學(xué)發(fā)光免疫分析儀AutoLumoA6000系列具有雙核護(hù)航、極速檢測(cè)等功能，裝機(jī)在三級(jí)醫(yī)院占比較高，預(yù)計(jì)三、四季度裝機(jī)加速。
　　持續(xù)高研發(fā)投入，并推進(jìn)國(guó)際化業(yè)務(wù)
　　公司2023年第三季度研發(fā)費(fèi)用1.51億元，占營(yíng)業(yè)收入比為13.28%，同比提升1.37pp。化學(xué)發(fā)光及分子檢測(cè)菜單不斷豐富。與希肯醫(yī)療合作的全自動(dòng)凝血分析儀AutoCimoC6000獲產(chǎn)品注冊(cè)證，并可接入X-1流水線。NGS測(cè)序研發(fā)進(jìn)展符合預(yù)期，有望2024年推出相關(guān)產(chǎn)品；三重四極桿液質(zhì)聯(lián)用系統(tǒng)研制按計(jì)劃穩(wěn)步推進(jìn)。
　　公司多項(xiàng)產(chǎn)品也在海外注冊(cè)，2023年7月，公司全自動(dòng)微生物質(zhì)譜檢測(cè)系統(tǒng)Autofms系列獲得歐盟公告機(jī)構(gòu)頒發(fā)的IVDRclassC類注冊(cè)證書(shū)，這是國(guó)內(nèi)首張歐盟IVDR微生物質(zhì)譜檢測(cè)系統(tǒng)產(chǎn)品注冊(cè)證。9月，公司的生物乙型肝炎病毒表面抗原（HBsAg）檢測(cè)試劑盒（磁微?；瘜W(xué)發(fā)光法）順利通過(guò)歐洲臨床考核，獲得國(guó)內(nèi)首張歐盟CEIVDRClassD認(rèn)證證書(shū)。此外公司還參與了亞洲國(guó)際醫(yī)療實(shí)驗(yàn)室儀器設(shè)備及醫(yī)療器械展覽會(huì)、美國(guó)臨床化學(xué)年會(huì)暨臨床實(shí)驗(yàn)醫(yī)學(xué)博覽會(huì)，產(chǎn)品注冊(cè)推進(jìn)的同時(shí)也在積極拓展海外客戶，未來(lái)出海業(yè)務(wù)值得期待。
　　投資建議
　　預(yù)計(jì)公司2023-2025收入有望分別實(shí)現(xiàn)44.91億元、52.54億元和64.57億元（前值分別為48.05億元、55.40億元和67.46億元），同比增長(zhǎng)分別約1.1%、17.0%和22.9%，2023-2025年歸母凈利潤(rùn)分別實(shí)現(xiàn)12.58億元、14.94億元和18.16億元（前值分別是13.09億元、16.18億元和20.07億元），同比增長(zhǎng)分別約7.8%、18.7%和21.6%。2023-2025年的EPS分別為2.15元、2.55元和3.10元，對(duì)應(yīng)PE估值分別為21x、18x和15x。鑒于公司產(chǎn)品線布局全面，形成“免疫診斷+生化診斷+微生物診斷+分子診斷”全產(chǎn)品線布局，市場(chǎng)份額逐步擴(kuò)大，綜合優(yōu)勢(shì)顯著，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　IVD集采大幅降價(jià)風(fēng)險(xiǎn)。
　　高速機(jī)裝機(jī)進(jìn)展不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。
　　行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)。