>> 信達(dá)證券-非銀金融行業(yè)事項點評：風(fēng)控指標(biāo)計算標(biāo)準(zhǔn)修訂，頭部券商杠桿有望提升-231108
| 上傳日期： |
2023/11/9 |
大小： |
609KB |
| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
信達(dá)證券 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
王舫朝,冉兆邦 |
| 行業(yè)名稱： |
金融 |
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【事件】 11月3日，證監(jiān)會就修訂《證券公司風(fēng)險控制指標(biāo)計算標(biāo)準(zhǔn)規(guī)定》公開征求意見。本次調(diào)整主要涉及《計算標(biāo)準(zhǔn)》中風(fēng)險資本準(zhǔn)備計算表、表內(nèi)外資產(chǎn)總額計算表、流動性覆蓋率計算表、凈穩(wěn)定資金率計算表、風(fēng)險控制指標(biāo)監(jiān)管報表等5張計算表。
【邏輯】基于證券行業(yè)抗風(fēng)險能力穩(wěn)步提升，結(jié)合當(dāng)前行業(yè)發(fā)展面臨的新形勢，進(jìn)一步發(fā)揮風(fēng)控指標(biāo)的“指揮棒”作用，證監(jiān)會對《計算標(biāo)準(zhǔn)》進(jìn)行修訂。主要修訂包括三方面。一是促進(jìn)功能發(fā)揮，突出服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)主責(zé)主業(yè)，對證券公司開展做市、資產(chǎn)管理、參與公募REITs等業(yè)務(wù)的風(fēng)險控制指標(biāo)計算標(biāo)準(zhǔn)予以優(yōu)化等。二是強(qiáng)化分類監(jiān)管，拓展優(yōu)質(zhì)證券公司資本空間，適當(dāng)調(diào)整連續(xù)三年分類評價居前的證券公司的風(fēng)險資本準(zhǔn)備調(diào)整系數(shù)和表內(nèi)外資產(chǎn)總額折算系數(shù)等。三是突出風(fēng)險管理，切實提升風(fēng)控指標(biāo)的有效性，對場外衍生品等適當(dāng)提高計量標(biāo)準(zhǔn)，加強(qiáng)監(jiān)管力度，提高監(jiān)管有效性等。
【指標(biāo)調(diào)整與影響】具體指標(biāo)計算方面，主要表現(xiàn)為一是對頭部券商風(fēng)控指標(biāo)分母端的計算要求放寬；二是增加對做市業(yè)務(wù)、銀行承兌匯票、賣出場內(nèi)期權(quán)等業(yè)務(wù)的指標(biāo)計算描述；三是調(diào)整中證500指數(shù)成分股、股指期貨、權(quán)益互換、賣出期權(quán)、大宗商品衍生品等業(yè)務(wù)的風(fēng)控指標(biāo)計算比例。1）風(fēng)險覆蓋率（凈資本/各項風(fēng)險資本準(zhǔn)備之和）。分母端風(fēng)險資本準(zhǔn)備方面，連續(xù)三年A類AA級以上（含）由0.5調(diào)整為0.4，連續(xù)三年A類由0.7調(diào)整為0.6；中證500指數(shù)成分股風(fēng)險資本準(zhǔn)備比例由30%下調(diào)至10%；股指期貨、權(quán)益互換及賣出期權(quán)風(fēng)險資本準(zhǔn)備比例由20%提升至30%等。2）資本杠桿率（核心凈資本/表內(nèi)外資產(chǎn)總額）。表內(nèi)外資產(chǎn)總額方面，連續(xù)三年A類AA級以上（含）為0.7，連續(xù)三年A類為0.9，其余為1。3）流動性覆蓋率（優(yōu)質(zhì)流動性資產(chǎn)/30日內(nèi)資金流出）。大宗商品衍生品資金流出比例從12%降至8%。4）凈穩(wěn)定資金率（可用穩(wěn)定資金/所需穩(wěn)定資金）。中證500指數(shù)成分股所需凈穩(wěn)定資金由一般上市股票標(biāo)準(zhǔn)的50%降至30%；其他所有資產(chǎn)按到期日期限重新劃定所需穩(wěn)定資金折算系數(shù)，由原來的100%改為50%、75%、100%三個區(qū)間。
【后續(xù)影響】我們認(rèn)為，此次券商風(fēng)控指標(biāo)計算的調(diào)整符合我們此前對券商杠桿率提升必要性的判斷，與2020年的調(diào)整具有相似背景及邏輯，或?qū)⒂欣诓糠仲Y產(chǎn)負(fù)債表運(yùn)用能力較強(qiáng)的頭部券商進(jìn)一步提升用表水平，推動杠桿率上行，提升ROE。
相關(guān)指標(biāo)調(diào)整表述中，對關(guān)于資本杠桿率表內(nèi)外資產(chǎn)總額的表述“證券公司表內(nèi)外資產(chǎn)總額根據(jù)分類評價結(jié)果進(jìn)行調(diào)整，系數(shù)為：連續(xù)三年A類AA級以上（含）為0.7，連續(xù)三年A類為0.9，其余為1”或延續(xù)了2020年對6家券商試點并表監(jiān)管精神，并將范圍擴(kuò)大至分類評價AA級券商，有望直接利好相關(guān)券商的資本杠桿率水平提升。由于證券業(yè)協(xié)會2022年后未披露券商分類結(jié)果，我們以2021年分類評級結(jié)果為參考，以中國銀河為例，2023H1,公司資本杠桿率10.82%，若實行0.7的折算系數(shù)，則當(dāng)前計算方法下，資本杠桿率或可提升至15.46%。
【行業(yè)推薦】我們認(rèn)為，當(dāng)前券商板塊具備經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的β和關(guān)于券商杠桿率放松基本面α，經(jīng)濟(jì)底部、政策松綁、流動性充足等多項條件均逐步具備，當(dāng)前估值仍低，未來或有較高勝率。建議關(guān)注中信證券、中國銀河、方正證券。
【風(fēng)險因素】券商杠桿率改善不及預(yù)期、杠桿資金使用相關(guān)政策調(diào)整、券商融資政策調(diào)整等
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