>> 德邦證券-生物醫(yī)藥行業(yè)季度策略2023Q3總結(jié)：反腐影響短期業(yè)績，血制品韌性極強(qiáng)-231108
| 上傳日期： |
2023/11/9 |
大小： |
4927KB |
| 格式： |
pdf 共72頁 |
來源： |
德邦證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
陳鐵林,張俊,劉闖 |
| 行業(yè)名稱： |
醫(yī)藥 |
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醫(yī)藥二級市場回顧：23年前三季度醫(yī)藥持續(xù)震蕩，全基對醫(yī)藥配置仍處底部：1）醫(yī)藥指數(shù)：23年初上漲，1月底開始整體回調(diào)，到9月初顯著跑輸滬深300。截至10.31醫(yī)藥板塊TTM估值27.9倍，經(jīng)過22年前三季度深度回調(diào)，雖從22Q4開始回暖，但估值仍處于底部。2）醫(yī)藥市值：截至2023年三季度末，A股醫(yī)藥公司總市值為6.9萬億元，占A股總市值7.6%，板塊市值占比較23Q2季度環(huán)比略降，醫(yī)藥行業(yè)整體市值處于低位水平。3）公募基金醫(yī)藥重倉：2023Q3公募基金的醫(yī)藥重倉合計市值為3612.6億元，占公募基金總重倉占比12.2%，環(huán)比提升1.1pct；醫(yī)藥主題基金對公募醫(yī)藥持倉1104.6億元，占比30.6%，環(huán)比下降2.4pct，即醫(yī)藥主題基金仍為醫(yī)藥持倉主力，但非醫(yī)藥主題基金（即全基）對醫(yī)藥持倉有所增加。從重倉股所屬板塊看，前十大重倉股中相對分化。
醫(yī)藥行業(yè)宏觀數(shù)據(jù)：根據(jù)國家統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)，2023年Q1-3中國醫(yī)藥制造業(yè)累計收入達(dá)1.8萬億，同比下降3.4%，醫(yī)藥制造業(yè)累計利潤為2560億元，同比下降17.5%。
各子板塊分化嚴(yán)重，血制品板塊表現(xiàn)相對較好
1）CXO：高基數(shù)下短期承壓，長期成長邏輯不變。2023Q1-3合計實現(xiàn)營收754.5億元，同比增長2.1%，合計實現(xiàn)歸母凈利潤170.4億元，同比下滑2.7%。23Q3實現(xiàn)收入250.3億元，同比下滑4.3%，合計實現(xiàn)歸母凈利潤53.0億，同比下滑13.3%。
2）化學(xué)制劑：外部環(huán)境影響Q3業(yè)績，看好后續(xù)趨勢向好。2023Q1-3實現(xiàn)營收2802.0億元，同比增長2.0%，共實現(xiàn)歸母凈利潤264.5億元，同比增長7.3%。23Q3實現(xiàn)營收891.4億元，同比下降5.0%，實現(xiàn)歸母凈利潤78.2億元，同比下降1.7%。
3）中藥：短期業(yè)績承壓，看好國企改革+基藥兩大主線。2023Q1-3實現(xiàn)營收2729.0億元，同比增長9.2%，共實現(xiàn)歸母凈利潤319.1億元，同比增長34.7%。23Q3實現(xiàn)營收819.4億元，同比下滑0.6%，實現(xiàn)歸母凈利潤82.1億元，同比增長12.1%
4）醫(yī)療服務(wù)：后疫情時代持續(xù)承壓，眼科賽道表現(xiàn)持續(xù)亮眼。2023Q1-3實現(xiàn)營收729.5億元，同比下降4.1%，共實現(xiàn)歸母凈利潤74.7億元，同比下降16.3%。23Q3實現(xiàn)營收254.4億元，同比下降6.6%，實現(xiàn)歸母凈利潤32.9億元，同比下降14.9%。
5）生物制品：Q3疫苗和血制品表現(xiàn)穩(wěn)健。2023Q1-3實現(xiàn)營收1117.7億元，同比增長14.1%，共實現(xiàn)歸母凈利潤236.5億元，同比增長1.9%。23Q3實現(xiàn)營收417.0億元，同比增長22.5%，實現(xiàn)歸母凈利潤83.8億元，同比增長13.4%。①疫苗：Q3營收表現(xiàn)優(yōu)異，看好疫苗大品種放量。23Q1-3實現(xiàn)營收558.0億元，同比增長14.1%，共實現(xiàn)歸母凈利潤104.2億元，同比減少10.9%。23Q3實現(xiàn)營收206.9億元，同比增長25.4%，實現(xiàn)歸母凈利潤34.6億元，同比減少4.8%，利潤減少主要系萬泰生物利潤較去年同期下滑較大（由12.5億降至1.1億元）。②血制品：行業(yè)需求穩(wěn)定，業(yè)績穩(wěn)健增長。23Q1-3實現(xiàn)營收181.7億元，同比增長17.6%，共實現(xiàn)歸母凈利潤46.8億元，同比增長18.7%。23Q3實現(xiàn)營收72.9億元，同比上漲37.5%，實現(xiàn)歸母凈利潤17.8億元，同比上漲30.0%。
6）醫(yī)療器械：器械板塊政策影響下業(yè)績觸底，預(yù)計Q4環(huán)比持續(xù)改善，明年各板塊有望回歸增長趨勢。2023Q1-Q3實現(xiàn)營收1588.4億元，同比下滑-31.7%，共實現(xiàn)歸母凈利潤311.8億元，同比下滑57.3%。23Q3單季度，實現(xiàn)營收500.7億元，同比下滑23.4%，實現(xiàn)歸母凈利潤89.1億元，同比下滑50.7%。①醫(yī)療設(shè)備：業(yè)績穩(wěn)健增長，Q4招投標(biāo)及需求預(yù)計加速恢復(fù)。2023Q1-Q3實現(xiàn)營收692.0億元，同比增長14.2%，共實現(xiàn)歸母凈利潤170.0億元，同比增長9.1%。23Q3單季度看，實現(xiàn)營收212.6億元，同比增長5.0%，實現(xiàn)歸母凈利潤49.8億元，同比下降20.2%。②醫(yī)療耗材：高耗剛需增長亮眼，普耗經(jīng)營拐點(diǎn)明確。23Q1-Q3實現(xiàn)營收456.13億元，同比下滑8.1%，共實現(xiàn)歸母凈利潤65.2億元，同比下滑20.8%。23Q3單季度看，實現(xiàn)營收150.8億元，同比下滑4.2%，實現(xiàn)歸母凈利潤18.9億元，同比下滑24.8%。③IVD：裝機(jī)受政策影響推遲，試劑持續(xù)放量。23Q1-Q3實現(xiàn)營收404.3億元，同比下滑64.0%，共實現(xiàn)歸母凈利潤76.6億元，同比下滑84.5%。23Q3單季度看，實現(xiàn)營收137.3億元，同比下滑53.3%，實現(xiàn)歸母凈利潤20.5億元，同比下滑78.1%。
7）醫(yī)藥商業(yè)：流通、藥店短期承壓，看好長期經(jīng)營改善。①醫(yī)藥流通：23Q3承壓，經(jīng)營改善未來可期。2023年Q1-3實現(xiàn)營收6829億元，同比增長8.5%，共實現(xiàn)歸母凈利潤127.7億元，同比下降6.4%。23Q3實現(xiàn)營收2179億元，同比下降1.9%，實現(xiàn)歸母凈利潤36億元，同比下降12.4%。②藥店：短期基數(shù)+統(tǒng)籌擾動承壓，長期成長性依舊。2023Q1-3實現(xiàn)營收795.1億元，同比增長17.0%，共實現(xiàn)歸母凈利潤41.6億元，同比增長18.9%。23Q3實現(xiàn)營收261.0億元，同比增長9.9%，實現(xiàn)歸母凈利潤11.2億元，同比增長5.8%。
8）科研服務(wù)：行業(yè)整體承壓，靜待下游需求拐點(diǎn)。23年Q1-3實現(xiàn)營收107.5億元，同比下降7.9%，共實現(xiàn)歸母凈利潤11.3億元，同比下降58.7%，主要系22年有新冠業(yè)務(wù)高基數(shù)以及23年
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