>> 國金證券-2023年11月公募權(quán)益基金投資策略報告：順周期主題搭配成長困境反轉(zhuǎn)-231108
| 上傳日期： |
2023/11/9 |
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| 2627KB |
| 格式： |
pdf 共17頁 |
來源： |
國金證券 |
| 評級： |
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作者： |
張劍輝,王聃聃 |
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基金表現(xiàn)回顧
在市場整體收跌的背景下，10月各類型權(quán)益基金紛紛回調(diào)，行業(yè)主題基金表現(xiàn)有所分化。偏股混合型基金、普通股票型基金、靈活配置型基金、平衡混合型基金、偏債混合型基金10月平均分別下跌2.68%、2.45%、2.36%、1.82%、0.86%；行業(yè)主題基金方面，農(nóng)業(yè)和醫(yī)藥主題基金當(dāng)月表現(xiàn)較為亮眼，分別實(shí)現(xiàn)2.26%和2.22%的正回報，其余各主題類別均出現(xiàn)不同幅度下跌，跌幅最為明顯的是大金融主題基金，科技和軍工主題基金次之。
基金投資策略
10月權(quán)益市場雖整體收跌，但底部位置基本確立，財政政策刺激下A股出現(xiàn)明顯拐點(diǎn)。7月政治局會議定調(diào)之后，擴(kuò)內(nèi)需穩(wěn)增長態(tài)度更為明確，宏觀調(diào)控力度不斷加碼，政策底到經(jīng)濟(jì)底的傳導(dǎo)過程有條不紊，三季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)普遍超預(yù)期，GDP同比增長4.9%，經(jīng)濟(jì)恢復(fù)進(jìn)程總體向好。隨著指數(shù)再次探底，股票市場當(dāng)前下行空間進(jìn)一步壓縮。10月市場走弱的核心變量在于美債利率沖高對風(fēng)險資產(chǎn)造成壓制，疊加巴以沖突加劇恐慌情緒，導(dǎo)致市場前半段加速下行，在溫和通脹預(yù)期下美國10年期國債收益率在月末出現(xiàn)向下拐點(diǎn)，本月初美聯(lián)儲宣布將聯(lián)邦基金目標(biāo)利率區(qū)間維持在5.25%至5.5%不變，符合市場預(yù)期，加息暫緩利好A股流動性改善。另外，10月24日中央財政明確四季度增發(fā)1萬億元國債，對A股風(fēng)險偏好形成強(qiáng)有力的提振，權(quán)益市場有望迎來階段性反彈行情。
組合配置方面，結(jié)合經(jīng)濟(jì)觸底回升的信號逐步增強(qiáng)以及流動性維持充裕的市場環(huán)境，建議一方面布局經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和市場回暖過程中率先受益的順周期板塊，后續(xù)國內(nèi)政策持續(xù)發(fā)力下有望延續(xù)上漲邏輯，另一方面考慮到7月以來美債大幅上行對成長板塊造成的壓制，積極把握具備估值性價比的困境反轉(zhuǎn)邏輯下的成長性行業(yè)，尤其是醫(yī)藥行業(yè)中籌碼結(jié)構(gòu)連續(xù)出清且有反腐免疫屬性的CXO以及國產(chǎn)替代加速背景下的電子半導(dǎo)體行業(yè)。
經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回升為順周期行業(yè)提供支撐，生產(chǎn)、消費(fèi)、投資活動增加推動板塊景氣上行，伴隨四季度政策效果逐步顯現(xiàn)，對經(jīng)濟(jì)和政策較為敏感的順周期行業(yè)具備較高配置價值。從結(jié)果來看，順周期行業(yè)的績優(yōu)基金今年以來在所有權(quán)益基金中的表現(xiàn)也相對靠前，布局方向主要為相對低估值、高股息的資源品、大金融、汽車、機(jī)械等領(lǐng)域，把握政策著力點(diǎn)并適度參與了TMT行情。具體基金產(chǎn)品可關(guān)注金信深圳成長、萬家精選、大成核心價值精選等。
基于對美債利率短期不再沖高的預(yù)判，組合的另外一端傾向布局困境反轉(zhuǎn)的成長板塊，然而在美債利率中樞加速下行、國內(nèi)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入擴(kuò)張區(qū)間之前，成長板塊仍以把握階段性細(xì)分貝塔行情為主。醫(yī)藥行業(yè)長期需求穩(wěn)定，短期在反腐政策催化下估值再度回落、資金擁擠度不高、悲觀預(yù)期充分釋放，正值輕裝上陣，且從盈利來看屬于弱周期、相對穩(wěn)定的板塊，與順周期、經(jīng)濟(jì)敏感度較高的行業(yè)構(gòu)成啞鈴型配置。醫(yī)藥相關(guān)基金產(chǎn)品可重點(diǎn)關(guān)注圓信永豐興源、易方達(dá)醫(yī)療保健、鵬華醫(yī)藥科技、嘉實(shí)互融精選、匯添富達(dá)欣、大成多策略、建信醫(yī)療健康行業(yè)、中郵醫(yī)藥健康等?？萍及鍓K經(jīng)歷短期調(diào)整后部分細(xì)分領(lǐng)域也具備較高性價比，中長期產(chǎn)業(yè)趨勢和政策利好支持下，存在困境反轉(zhuǎn)空間，其中，半導(dǎo)體逐步進(jìn)入周期回暖階段，且估值仍處相對低位，傾向適當(dāng)布局增強(qiáng)組合彈性。半導(dǎo)體相關(guān)基金產(chǎn)品可重點(diǎn)關(guān)注東方人工智能主題、諾安優(yōu)化配置、德邦半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)、景順長城電子信息產(chǎn)業(yè)、寶盈半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)、華夏數(shù)字經(jīng)濟(jì)龍頭等。
基金經(jīng)理/基金產(chǎn)品推薦
梁雪丹（中郵醫(yī)藥健康）：從業(yè)經(jīng)歷豐富鑄就了靈活的投資框架，基本面研究基礎(chǔ)上融入周期視角與策略思維，宏觀層面識別系統(tǒng)性風(fēng)險，微觀層面重視業(yè)績成長性和確定性，行業(yè)均衡基礎(chǔ)上偏離不偏激，重倉股勝率高。
風(fēng)險提示
海外加息緩和進(jìn)程不及預(yù)期、地緣政治沖突加劇、國內(nèi)政策及經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期
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