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一、基金經(jīng)理畫像：海富通基金胡耀文
　　海富通基金的胡耀文出身機(jī)械行業(yè)研究，重視對(duì)于經(jīng)濟(jì)周期的把握，自上而下抓住宏觀經(jīng)濟(jì)的主要矛盾，進(jìn)而落實(shí)到中觀對(duì)組合進(jìn)行配置上的指引，自下而上尋找符合產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)的優(yōu)質(zhì)公司，注重可持續(xù)的相對(duì)收益的同時(shí)不斷強(qiáng)化絕對(duì)收益理念。投資中善于做中觀行業(yè)比較，行業(yè)能力圈全面結(jié)合適度偏離，動(dòng)態(tài)調(diào)整組合中核心資產(chǎn)、邊際變化資產(chǎn)的比重，過往業(yè)績(jī)?cè)诜€(wěn)健跑贏指數(shù)的同時(shí)增強(qiáng)進(jìn)攻性。階段通過分散行業(yè)個(gè)股來降低組合風(fēng)險(xiǎn)，回撤控制能力較好。持續(xù)迭代投研框架，能力圈不斷拓展，收益來源較為廣泛。
　　投資策略方面，胡耀文采取自上而下和自下而上相結(jié)合的投資方法，圍繞市場(chǎng)宏觀矛盾搭建組合策略，通過行業(yè)打分模型構(gòu)建組合，選股上偏好具備產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)的優(yōu)質(zhì)企業(yè)、注重個(gè)股的可跟蹤和性價(jià)比，兼顧核心資產(chǎn)與邊際變化，堅(jiān)持與優(yōu)秀的公司共同成長(zhǎng)。能力圈全面，方法論靈活。今年以來，隨著養(yǎng)老金管理經(jīng)驗(yàn)的豐富，胡耀文更加注重絕對(duì)收益以及經(jīng)濟(jì)中樞下移的結(jié)構(gòu)變化，因此自上而下的角度更加宏觀和全球化，同時(shí)補(bǔ)充了對(duì)倉(cāng)位的適時(shí)管理。
　　行業(yè)配置方面，科技制造、金融周期、消費(fèi)三大板塊動(dòng)態(tài)靈活配置，結(jié)合高頻數(shù)據(jù)打分模型適度偏離調(diào)整。行業(yè)的超低配依據(jù)獨(dú)創(chuàng)的月度打分模型，對(duì)各個(gè)行業(yè)的景氣度、政策友好程度、機(jī)構(gòu)配置情況以及估值水平4個(gè)維度進(jìn)行打分，尋找行業(yè)的超配機(jī)會(huì)。在管基金任職以來行業(yè)配置每年均有超額收益貢獻(xiàn)。個(gè)股選擇方面，兼顧核心資產(chǎn)與邊際變化，選擇符合產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)且與自上而下標(biāo)準(zhǔn)相契合的公司。組合配置方面，適當(dāng)倉(cāng)位管理控制回撤，大中小盤均有一定敞口適應(yīng)市場(chǎng)風(fēng)格變化。操作風(fēng)格方面，重倉(cāng)股和過往績(jī)優(yōu)個(gè)股持有時(shí)間不長(zhǎng)，不及預(yù)期果斷賣出，同時(shí)不斷尋找更高性價(jià)比的資產(chǎn)，靈活交易策略，換手率高于同類平均水平。
　　將胡耀文在海富通基金的業(yè)績(jī)表現(xiàn)做進(jìn)一步拆解，其進(jìn)攻能力、防御能力、業(yè)績(jī)持續(xù)能力、行業(yè)輪動(dòng)能力、選股能力均領(lǐng)先偏股混合型基金經(jīng)理平均水平，真正做到攻守兼?zhèn)?，綜合能力突出。
　　二、代表產(chǎn)品分析：海富通國(guó)策導(dǎo)向
　　截至2023年10月27日，海富通國(guó)策導(dǎo)向A復(fù)權(quán)單位凈值為3.1234，相比滬深300超額收益近20%。胡耀文投資業(yè)績(jī)較為穩(wěn)健，長(zhǎng)短期均有不錯(cuò)表現(xiàn)；漲跌市具備突出的超額獲取能力，投資策略對(duì)于各類市場(chǎng)環(huán)境的適應(yīng)性較強(qiáng)。
　　資產(chǎn)配置方面，多數(shù)市場(chǎng)區(qū)間維持80%以上的相對(duì)高倉(cāng)運(yùn)作，今年以來結(jié)合自上而下的判斷，倉(cāng)位調(diào)整更加積極，在一季度和三季度出現(xiàn)兩次明顯降倉(cāng)動(dòng)作。胡耀文在有限空間內(nèi)的股票倉(cāng)位策略反映了其自上而下對(duì)于宏觀經(jīng)濟(jì)、政策的判斷和全球化視角，嚴(yán)控組合風(fēng)險(xiǎn)。
　　行業(yè)配置方面，胡耀文主要圍繞科技制造、金融周期、消費(fèi)三大核心能力圈進(jìn)行配置，根據(jù)周期運(yùn)行的階段做適度的偏離?；趯?duì)宏觀環(huán)境的判斷，今年組合在周期金融板塊重點(diǎn)配置了煤炭、石油開采等具備定價(jià)能力的上游工業(yè)品牌以及有望實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)和負(fù)債端共振的保險(xiǎn)行業(yè)公司，另外通過成長(zhǎng)性行業(yè)中的邊際變化，階段參與傳媒、通信、半導(dǎo)體等行業(yè)的景氣上行區(qū)間，今年以來在多個(gè)行業(yè)取得了不錯(cuò)的收益貢獻(xiàn)。
　　自下而上選股方面，胡耀文偏好長(zhǎng)期成長(zhǎng)性與ROE相匹配的核心資產(chǎn)，同時(shí)階段性地根據(jù)周期位置進(jìn)行持倉(cāng)比例的調(diào)整。除了競(jìng)爭(zhēng)力強(qiáng)、長(zhǎng)期業(yè)績(jī)穩(wěn)定的核心資產(chǎn)外，也較為關(guān)注邊際變化，尋找基本面存在改善的行業(yè)公司。持股風(fēng)格方面，大盤股占比逐漸降低，更好的契合了最近兩年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)遲緩但流動(dòng)性充裕的中小盤行情，在成長(zhǎng)價(jià)值風(fēng)格相對(duì)平衡的基礎(chǔ)上略偏價(jià)值風(fēng)格。交易層面，胡耀文操作較為靈活，整體呈現(xiàn)較高換手和較低留存度特征。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　海外加息緩和進(jìn)程不及預(yù)期、地緣政治沖突加劇、國(guó)內(nèi)政策及經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期