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第一-部分:股票量化策略投資前瞻
　　量化策略運作方面，近期來看，不穩(wěn)定因子數(shù)量呈現(xiàn)上升后回落趨勢，不過持續(xù)保持在臨界位置以內(nèi)，對超額收益負面影響不大。從流動性層面來看，兩市日均成交額降至2020年6月以來低位，各大指數(shù)平均換手水平也顯著下降。風格方面，9月市場結(jié)束了連續(xù)3個月的大強小弱風格，中小盤股以較小的跌幅跑贏大盤股。波動率層面，各大指數(shù)時序波動水平表現(xiàn)分化，中小盤與創(chuàng)業(yè)板指平均波動水平回升，不過個股截面波動水平來到歷史低位。對沖成本來看，近期IF的遠近月合約保持全面升水狀態(tài)但幅度有所收窄，IC及IM平均貼水成本小幅上升不過處在歷史低位，通過IF+IC+IM對沖仍可有效地控制對沖成本。從指數(shù)風險溢價層面來看，9月末對應分位值顯示，中證500指數(shù)配置價值高于滬深300及中證1000。綜合來看，股票量化策略（包括量化選股和市場中性策略）運行環(huán)境的各個影響因素仍舊此起彼伏，邊際變化不一，并且截面波動水平觸及歷史冰點，短期內(nèi)股票量化策略的運行中性偏謹慎，可適度關(guān)注臨近年末日歷效應對超額端帶來的波動風險。對于指數(shù)增強及量化選股等量化多頭策略而言，近期中證500指數(shù)風險溢價水平持續(xù)優(yōu)于其他指數(shù)，從去年以來，細分賽道的擁擠度有小幅下降的趨勢，同時中證1000指增策略從beta層面和超額獲取層面，仍較為值得關(guān)注，疊加目前市場已在底部區(qū)間，目前兩類指增策略均有良好的配置價值。另外，股指期貨貼水幅度近期雖小幅走深，不過IC目前綜合年化對沖成本在0.2%左右，IM綜合年化對沖成本不到1.1%，同時IF仍可貢獻顯著的升水收益，使用三大股指期貨混合對沖的市場中性策略有較高的配置性價比。
　　第二部分:股票量化策略三季度業(yè)績回顧
　　三季度A股先漲后跌，并且跌幅持續(xù)擴大，風格經(jīng)歷大強小弱后再度轉(zhuǎn)向中小盤股，交投活躍度維持低迷，波動水平也在歷史低位，量化策略運作環(huán)境有利有弊。據(jù)我們本次重點統(tǒng)計的658只（相同公司同一策略選取一只產(chǎn)品）股票量化策略產(chǎn)品顯示，三季度除市場中性（中高頻）策略獲得正收益外，其余子策略均有不同幅度回撤，不過指數(shù)增強策略超額收益尚可。具體來看，滬深300指數(shù)增強策略三季度平均來看在指增策略中絕對收益回撤幅度最小，不過超額表現(xiàn)則不及中證500和中證1000指增，三季度超額收益中位數(shù)為1.74%。中證500指數(shù)增強策略三季度絕對收益與超額表現(xiàn)在三類指增策略中居中，超額收益中位數(shù)為2.11%。中證1000指數(shù)增強策略三季度平均來看在三類指增策略中超額表現(xiàn)最佳，但絕對收益回撤幅度最大，三季度超額中位數(shù)為4.85%。市場中性策略方面，三季度IF各期限合約基本均維持在升水狀態(tài)，IC、IM近月合約也在多個區(qū)間有階段性升水幅度，新開倉的頭寸或給運作中產(chǎn)品帶來一定正收益貢獻，疊加現(xiàn)貨端尚可的超額收益，中性策略平均來看獲得不錯的收益表現(xiàn)。量化復合策略方面，商品市場波動率在三季度中開始出現(xiàn)快速的爬升，7-8月國內(nèi)商品大幅反彈，顯著利好中周期量價策略，領(lǐng)漲CTA全部子策略。然而受到股票量化子策略全面下跌的絕對收益表現(xiàn)影響，復合配置CTA和股票量化策略的量化復合策略產(chǎn)品三季度仍有小幅回撤。
　　第三部分:本期股票量化私募推薦——子午投資:
　　總體來看，子午投資成立時間較久，在高頻策略方面有較深的造詣，核心成員量化投資經(jīng)驗豐富，并且有強大的IT團隊支持。子午資管業(yè)務專注股票量化領(lǐng)域，涵蓋500指增、1000指增、500中性、1000中性及小市值指增，已發(fā)行運作的策略從成立運作以來均有良好的業(yè)績表現(xiàn)，優(yōu)于同策略平均水平。目前公司團隊規(guī)模相比管理規(guī)模超配，仍處在快速發(fā)展期，可予以關(guān)注。
　　風險提示
　　策略擁擠度上升、對沖成本增加帶來的策略收益不及預期、波動加大的風險。