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行業(yè)主題配置選擇建議
　　為了更好的把握行業(yè)輪動(dòng)節(jié)奏，我們搭建了多因子輪動(dòng)框架模型，從量化角度研究行業(yè)輪動(dòng)問題。該模型以挖掘長期有效因子、追求風(fēng)險(xiǎn)收益、追求模型勝率為模型設(shè)計(jì)的出發(fā)點(diǎn)和評價(jià)標(biāo)準(zhǔn)，通過補(bǔ)充缺失值、因子衍生、行業(yè)持倉加權(quán)、去極值、標(biāo)準(zhǔn)化、因子篩選、因子等權(quán)復(fù)合等步驟，最終得到復(fù)合因子值，據(jù)此選擇排名前10的行業(yè)作為推薦，并進(jìn)行月度跟蹤調(diào)倉。其中，行業(yè)分類考慮市場投資關(guān)注點(diǎn)，采取申萬一、二級行業(yè)分類適度結(jié)合的獨(dú)特方式。輪動(dòng)模型回測效果顯著，自2017.1.1至2023.9.30，“相對等權(quán)配置、相對wind全A、相對滬深300、相對中證500、相對中證800、相對偏股混”六組策略年化超額收益在9%-18%之間、超額最大回撤在1%-4%之間、超額年化夏普比率在2.2-3.8之間。該模型近一年、近三年、近五年相對偏股混合基金指數(shù)勝率分別為83.33%、80.56%、71.67%。
　　10月模型優(yōu)選行業(yè)為美容護(hù)理、其他電力設(shè)備、家用電器、通信、中藥、電力、銀行、汽車、光伏設(shè)備、醫(yī)藥。本期推薦行業(yè)的整體方向由科技制造+順周期轉(zhuǎn)向醫(yī)藥消費(fèi)+高端制造板塊，不論從推薦行業(yè)數(shù)量還是推薦行業(yè)排序來看，醫(yī)藥板塊投資價(jià)值提升明顯，泛科技行業(yè)向高端制造有所過渡，銀行板塊進(jìn)入推薦組合。從因子得分環(huán)比變化來看，在市場缺乏主線、資金面存量博弈的大背景下，主要系交易擁擠度和資金短期流向等短期情緒面因子對行業(yè)輪動(dòng)起到了較大的作用。
　　行業(yè)主題被動(dòng)指數(shù)型基金月度組合推薦
　　結(jié)合行業(yè)輪動(dòng)模型結(jié)果、指數(shù)及ETF基金產(chǎn)品線情況，10月基金組合圍繞醫(yī)藥消費(fèi)（美容護(hù)理、家用電器、中藥、醫(yī)藥）、高端制造（其他電力設(shè)備、通信、電力、汽車、光伏設(shè)備）、銀行板塊對應(yīng)行業(yè)主題指數(shù)型基金來構(gòu)建。由于被動(dòng)指數(shù)型基金領(lǐng)域大多存在多只標(biāo)的指數(shù)可供選擇的情況，因而我們先從指數(shù)特征、估值水平、盈利情況、指數(shù)流動(dòng)性、行業(yè)覆蓋度等多個(gè)維度對基金跟蹤的標(biāo)的指數(shù)進(jìn)行初步篩選，再以基金標(biāo)的是否能夠很好的復(fù)制指數(shù)并保持一定的流動(dòng)性為標(biāo)準(zhǔn)，進(jìn)行最終的基金產(chǎn)品選擇。本期具體產(chǎn)品組合標(biāo)的包括：國泰中證全指家電ETF、國泰中證全指通信設(shè)備ETF、匯添富中證中藥ETF、廣發(fā)中證全指電力公用事業(yè)ETF、華寶中證銀行ETF、國泰中證800汽車與零部件ETF、華泰柏瑞中證光伏產(chǎn)業(yè)ETF、銀華中證創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)ETF。
　　9月以來被動(dòng)型行業(yè)主題ETF資金流動(dòng)情況
　　從資金流動(dòng)情況來看，截至2023年9月25日，近一月被動(dòng)型行業(yè)主題ETF總體呈現(xiàn)微量資金凈流入狀態(tài)，近一月凈流入總計(jì)38.99億元。資金凈流入/出的基金數(shù)量上，所統(tǒng)計(jì)的414只被動(dòng)型行業(yè)主題ETF中，有197只資金凈流入，194只資金凈流出，23只無資金流動(dòng)變化，資金流入和流出數(shù)量基本持平。從行業(yè)主題類別來看，各行業(yè)主題之間分化明顯。金融地產(chǎn)行業(yè)ETF逆轉(zhuǎn)上月流出態(tài)勢，近一月資金凈流入最多（59.01億元），遠(yuǎn)超其他細(xì)分行業(yè)資金流入水平。科技行業(yè)資金流入量排名第二，且連續(xù)3個(gè)月獲得資金較高凈流入，本月凈流入23.64億元。金融地產(chǎn)和科技板塊中資金凈流入主要集中在非銀行業(yè)ETF、半導(dǎo)體行業(yè)ETF、計(jì)算機(jī)行業(yè)ETF上，近一月分別獲得資金凈流入54.83億元、16.40億元、12.03億元。同時(shí)，周期行業(yè)資金凈流出最多，近一月資金凈流出21.31億元，資金面配置上整體呈現(xiàn)持續(xù)布局科技、低位布局金融地產(chǎn)的特點(diǎn)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　地緣政治風(fēng)險(xiǎn)、海外加息政策進(jìn)程、國內(nèi)政策及經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期等帶來的股票市場大幅波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。