>> 國金證券-風(fēng)格輪動(dòng)及公募寬指基月報(bào)(10月期)：微觀因子持續(xù)改善，風(fēng)格轉(zhuǎn)向中小成長-231010
| 上傳日期： |
2023/10/11 |
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| 2912KB |
| 格式： |
pdf 共16頁 |
來源： |
國金證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
張慧,于婧,高鶴文 |
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寬基指數(shù)配置選擇建議
報(bào)告創(chuàng)新性引入宏觀因子，從政府財(cái)政收支、貨幣供應(yīng)、進(jìn)出口、社會(huì)投資、CPI共5個(gè)維度進(jìn)行因子有效性測試，同時(shí)結(jié)合基本面、估值、價(jià)量、預(yù)期4個(gè)維度最終得到15個(gè)因子。輪動(dòng)標(biāo)的遵從“不重不漏”原則，選取6只指數(shù)，即：上證50、滬深300、中證500、中證1000、科創(chuàng)50、創(chuàng)業(yè)板指。模型從2017年1月至2023年9月進(jìn)行回測，每月根據(jù)復(fù)合因子排名前2名的指數(shù)作為推薦指數(shù)并等權(quán)買入?！跋鄬?duì)寬基指數(shù)平均、相對(duì)wind全A指數(shù)、相對(duì)偏股混合基金指數(shù)”三組策略，風(fēng)險(xiǎn)收益回報(bào)方面，三組策略年化超額收益在6%-12%之間，超額最大回撤在3%-7%之間，年化夏普比率在1.2-2.5之間。該模型近一年、近三年、近五年相對(duì)指數(shù)均值月勝率分別為58.33%、72.22%、70.00%。本期模型優(yōu)選的指數(shù)為中證1000和中證500，整體偏向中小盤成長風(fēng)格，延續(xù)了上期成長風(fēng)格投資價(jià)值邊際提升的特點(diǎn)。
寬基指數(shù)增強(qiáng)型基金分析篩選
從樣本整體表現(xiàn)的角度來看，截至2023年9月25日，近一月市場成交熱情進(jìn)一步回落、中小盤相對(duì)風(fēng)格占優(yōu)、因子不穩(wěn)定程度先升后降，指數(shù)波動(dòng)率表現(xiàn)分化，收益離散度變化幅度不大，行業(yè)輪動(dòng)速度明顯回落，總體而言對(duì)于指數(shù)增強(qiáng)型基金量化選股策略整體環(huán)境影響有利有弊，從寬基增強(qiáng)基金超額業(yè)績上看，近一個(gè)月寬基指增多數(shù)實(shí)現(xiàn)正超額。其中，行業(yè)偏離中小、成分股偏離較大、主動(dòng)配置比例偏高、低換手率的基金平均超額收益在各個(gè)特征類型中超額相對(duì)突出。從因子特征類型超額情況來看，價(jià)值因子和流動(dòng)性因子穩(wěn)定性高的品種，近一月超額表現(xiàn)較好。9月以來市場繼續(xù)震蕩下跌，對(duì)于價(jià)值因子和流動(dòng)性因子把控能力較強(qiáng)的基金經(jīng)理，對(duì)股票的基本面情況和交易換手十分敏感，善于把握股票估值和財(cái)務(wù)情況變動(dòng)所帶來的超額利潤，整體超額突出。
具體到本月基金組合的推薦上，立足于風(fēng)格輪動(dòng)模型優(yōu)選的指數(shù)類別，從主動(dòng)偏離、因子暴露、績效表現(xiàn)三大維度進(jìn)行篩選：1、主動(dòng)偏離方向：中證500和中證1000指數(shù)在布局醫(yī)藥生物、電力設(shè)備、電子、計(jì)算機(jī)、國防軍工等成長型板塊的同時(shí)，對(duì)于化工、有色、機(jī)械設(shè)備等周期型行業(yè)也有一定的權(quán)重分布，呈現(xiàn)兼顧成長與周期的特點(diǎn)，行業(yè)分布比較均衡。總的來說兩大指數(shù)的行業(yè)分布契合當(dāng)前市場普遍關(guān)注的板塊，因而，建議對(duì)應(yīng)指數(shù)增強(qiáng)型基金的選擇，注重考慮行業(yè)/個(gè)股偏離中低，或者進(jìn)行適當(dāng)偏離但偏離方向側(cè)重上述領(lǐng)域的品種，以更好的貼合優(yōu)勢(shì)行業(yè)。2、因子暴露：持續(xù)關(guān)注在成長、質(zhì)量等基本面因子上暴露相對(duì)明顯且因子勝率穩(wěn)定性較高的品種，通過基本面選股應(yīng)對(duì)結(jié)構(gòu)性行情。3、綜合考察各項(xiàng)績效指標(biāo)。具體組合標(biāo)的為：建信中證1000指數(shù)增強(qiáng)、招商中證1000指數(shù)增強(qiáng)、國泰君安中證1000指數(shù)增強(qiáng)、西部利得中證500指數(shù)增強(qiáng)、長城中證500指數(shù)增強(qiáng)。
寬基被動(dòng)指數(shù)型基金分析篩選
截至2023年9月25日，近一月寬基被動(dòng)型ETF總體呈現(xiàn)資金凈流入狀態(tài)，凈流入514.36億元。除上證50、上證指數(shù)、深證100、中證100外，其他寬基ETF獲得了均資金凈流入，其中資金流入主要集中在科創(chuàng)50、滬深300、中證500和中證800指數(shù)上，其中科創(chuàng)50資金凈流入規(guī)模超過140億元，滬深300資金流入規(guī)模也超過130億元。被動(dòng)指數(shù)型基金選擇上，基于風(fēng)格輪動(dòng)模型優(yōu)選的指數(shù)，我們以是否很好的復(fù)制指數(shù)并保持一定的流動(dòng)性為基礎(chǔ)進(jìn)行篩選，10月篩選的已上市組合標(biāo)的為：華夏中證1000ETF、南方中證1000ETF、富國中證1000ETF、南方中證500ETF、嘉實(shí)中證500ETF。
風(fēng)險(xiǎn)提示
地緣政治風(fēng)險(xiǎn)、海外加息政策進(jìn)程、國內(nèi)政策及經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期等帶來的股票市場大幅波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。
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