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受益安卓產(chǎn)業(yè)鏈復(fù)蘇，扣非利潤(rùn)同、環(huán)比大幅提升。公司前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收22.05億元（YoY -0.43%），實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.47億元（YoY -40.02%）。對(duì)應(yīng)單季度，3Q23實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入8.40億元（YoY +18.25%，QoQ +12.30%），實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.22億元（YoY -43.81%，QoQ +56.41%），扣非后歸母凈利潤(rùn)為1.19億元（YoY +38.42%，QoQ +60.8%），主要由于公司去年同期出售了電連科技大廈導(dǎo)致的非流動(dòng)資產(chǎn)處置損益較高，公司實(shí)際經(jīng)營(yíng)環(huán)比顯著改善。我們認(rèn)為，公司3Q業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)主要系受益于下半年各大品牌新機(jī)集中發(fā)布，安卓產(chǎn)業(yè)鏈全面回暖以及汽車連接器業(yè)務(wù)快速成長(zhǎng)。
　　汽車智能化大周期，高頻高速連接器出現(xiàn)國(guó)產(chǎn)替代窗口期。汽車連接器領(lǐng)域由于認(rèn)證壁壘高、客戶粘性強(qiáng)，國(guó)內(nèi)廠商在傳統(tǒng)燃油車領(lǐng)域難以切入，隨著國(guó)內(nèi)造車新勢(shì)力崛起，軟硬件迭代快，為國(guó)內(nèi)連接器廠商提供了窗口期。此外，汽車智能化大周期下，高頻高速連接器量?jī)r(jià)齊升，L2至L4級(jí)，單車價(jià)值量將有翻倍以上增長(zhǎng)，隨著L3+滲透率提升，高頻高速連接器市場(chǎng)將高速增長(zhǎng)，根據(jù)華經(jīng)產(chǎn)業(yè)研究院數(shù)據(jù)，2025年我國(guó)汽車高速連接器市場(chǎng)將達(dá)到187億元，2021-2025 CAGR為19%。
　　公司布局汽車連接器十年，產(chǎn)品覆蓋全面，客戶導(dǎo)入順利。公司從2013年起布局汽車連接器市場(chǎng)，產(chǎn)品覆蓋全面包括Fakra、Mini-Fakra、HSD、以太網(wǎng)連接器，車載高頻高速連接器產(chǎn)品國(guó)內(nèi)領(lǐng)先。目前，公司產(chǎn)品已導(dǎo)入吉利、長(zhǎng)城、比亞迪、長(zhǎng)安等，并進(jìn)入大陸、法雷奧供應(yīng)鏈。公司有望抓住汽車智能化大周期下的國(guó)產(chǎn)替代窗口期，成為公司的第二成長(zhǎng)曲線。
　　公司微型連接器積累深厚，受益安卓產(chǎn)業(yè)鏈全面復(fù)蘇。公司是國(guó)內(nèi)消費(fèi)電子微型射頻連接器龍頭，在產(chǎn)品質(zhì)量與性能、研發(fā)能力、產(chǎn)銷規(guī)模等方面居于領(lǐng)先地位。公司產(chǎn)品矩陣完備，其射頻BTB、LCP組件可用于5G/Sub-6G手機(jī)天線；下游客戶優(yōu)質(zhì)，覆蓋三星、華為、小米等頭部安卓手機(jī)廠，隨著華為高端機(jī)型自主可控進(jìn)程的突破，鲇魚(yú)效應(yīng)下各終端品牌積極備貨以穩(wěn)定自身市場(chǎng)份額，公司有望受益于安卓系手機(jī)復(fù)蘇帶來(lái)的需求回暖。
　　盈利預(yù)測(cè)與估值：預(yù)計(jì)公司2023-25年歸母凈利潤(rùn)3.10/4.59/5.97億元（-30.0%/+48.0%/+30.1%），EPS分別為0.73/1.09/1.41元?；诳杀裙鞠鄬?duì)估值，我們給予公司24年38-40倍PE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)41.26-43.43元，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：汽車客戶拓展不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)、消費(fèi)電子需求下滑的風(fēng)險(xiǎn)。