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電連技術(shù)是國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的連接器制造商，應(yīng)用領(lǐng)域從傳統(tǒng)的消費(fèi)電子拓展到汽車高速連接器。公司傳統(tǒng)主業(yè)受益于消費(fèi)電子景氣回升、庫(kù)存周期反轉(zhuǎn)及大客戶拉貨，同時(shí)公司汽車高速連接器業(yè)務(wù)處于國(guó)內(nèi)領(lǐng)先地位，汽車智能化及國(guó)產(chǎn)替代趨勢(shì)將為公司汽車業(yè)務(wù)帶來(lái)中長(zhǎng)線發(fā)展動(dòng)能。首次覆蓋，給予“增持”評(píng)級(jí)。
　　電連技術(shù)：國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的射頻連接器廠商，從消費(fèi)電子拓展到汽車領(lǐng)域，23Q3營(yíng)收及毛利率同環(huán)比提升。公司于2006年成立于深圳，2017年上市，應(yīng)用領(lǐng)域覆蓋智能手機(jī)、汽車電子、物聯(lián)網(wǎng)和智能家電等。公司主要產(chǎn)品包括射頻連接器、電磁兼容件、汽車連接器和軟板，23H1營(yíng)收占比分別為25.8%/28.5%/23.0%/11.0%。受終端消費(fèi)電子需求不振影響，23H1公司業(yè)績(jī)總體承壓，營(yíng)收13.65億元，同比-9.25%；歸母凈利潤(rùn)1.17億元，同比-34.65%，但汽車連接器業(yè)務(wù)仍實(shí)現(xiàn)45.8%的收入同比增幅。23Q3隨著消費(fèi)電子景氣回升及汽車業(yè)務(wù)增長(zhǎng)，營(yíng)收8.40億元，同比+18.25%/環(huán)比+12.30%，扣非歸母凈利潤(rùn)1.19億元，創(chuàng)單季度新高，同比+38.42%/環(huán)比+52.56%。
　　下半年消費(fèi)電子景氣回升，大客戶拉貨有望驅(qū)動(dòng)23H2消費(fèi)電子業(yè)務(wù)重回增長(zhǎng)。公司是國(guó)內(nèi)射頻連接器龍頭，產(chǎn)品從射頻連接器橫向擴(kuò)張至電磁兼容件、BTB和軟板等產(chǎn)品，并積極向非手機(jī)類消費(fèi)電子市場(chǎng)拓展。公司在射頻連接器市場(chǎng)技術(shù)已達(dá)國(guó)際一流水平，產(chǎn)品進(jìn)入HMOV等頭部安卓客戶及聞泰、華勤等ODM廠商供應(yīng)鏈，份額相對(duì)穩(wěn)定；同時(shí)在BTB及LCP領(lǐng)域圍繞5G毫米波前沿布局，有望受益于海外5G毫米波市場(chǎng)需求增長(zhǎng)。伴隨下半年安卓多款新機(jī)發(fā)布，下游客戶從去庫(kù)切換為補(bǔ)庫(kù)存階段，智能手機(jī)行業(yè)迎來(lái)邊際復(fù)蘇，公司作為安卓市場(chǎng)射頻連接器核心供應(yīng)商，有望受益于下游景氣回升。
　　車載高速連接器空間廣闊，客戶開(kāi)拓助力增長(zhǎng)動(dòng)能釋放。汽車智能化高速滲透，2023年國(guó)內(nèi)進(jìn)入城市NOA落地元年，自動(dòng)駕駛、智能座艙、車聯(lián)網(wǎng)等多場(chǎng)景帶來(lái)車載高頻高速連接器需求。公司作為國(guó)內(nèi)龍頭，F(xiàn)akra/mini-Fakra/HSD/以太網(wǎng)連接器等產(chǎn)品布局齊全，汽車業(yè)務(wù)21/22/23H1收入增速高達(dá)236.2%/64.7%/45.8%。公司客戶持續(xù)拓展，產(chǎn)品進(jìn)入吉利、比亞迪、奇瑞、長(zhǎng)城、長(zhǎng)安等國(guó)內(nèi)自主品牌廠商，同時(shí)公司與華為合作緊密，有望受益于華為智選新車型問(wèn)界新M7/M9、智界S7等帶來(lái)的增長(zhǎng)，同時(shí)未來(lái)有望切入海外車企供應(yīng)鏈。車載高頻高速連接器市場(chǎng)國(guó)產(chǎn)替代空間廣闊，公司有望憑借技術(shù)、規(guī)模和客戶優(yōu)勢(shì)維持市場(chǎng)地位，關(guān)注后續(xù)公司在海外大客戶中的認(rèn)證導(dǎo)入進(jìn)展。
　　投資建議：電連技術(shù)是國(guó)內(nèi)連接器領(lǐng)先企業(yè)，消費(fèi)電子市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)地位穩(wěn)固，有望受益于23H2下游消費(fèi)電子需求邊際回暖及大客戶拉貨。同時(shí)公司積極把握汽車電子智能化需求提速和國(guó)產(chǎn)替代機(jī)遇，高速連接器產(chǎn)品持續(xù)導(dǎo)入頭部車企，長(zhǎng)期成長(zhǎng)動(dòng)力充沛。我們預(yù)計(jì)23/24/25年?duì)I收31.12/39.25/48.90億元，歸母凈利潤(rùn)3.04/4.77/5.58億元，對(duì)應(yīng)PE為54.5/34.7/29.7倍，首次覆蓋，予以“增持”投資評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：需求復(fù)蘇不及預(yù)期，技術(shù)進(jìn)展不及預(yù)期，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，上游原材料漲價(jià)風(fēng)險(xiǎn)。