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事件：8月24日晚，公司披露2023年半年報(bào)。根據(jù)公司半年報(bào)，2023H1公司實(shí)現(xiàn)營收13.65億元，同比-9.25%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.25億元，同比-35.80%；扣非凈利潤為1.17億元，同比-34.65%。
　　單季度銷售凈利率重回10%以上，23Q2環(huán)比改善明顯。2023H1受到手機(jī)類消費(fèi)電子行業(yè)需求疲軟影響，公司射頻連接器產(chǎn)品營收3.52億元，同降23.05%，電磁兼容件產(chǎn)品營收3.89億元，同降18.44%。2023H1汽車行業(yè)延續(xù)了快速增長的態(tài)勢(shì)，公司汽車連接器實(shí)現(xiàn)收入3.14億元，同比增長45.79%。盈利性方面，公司23H1銷售毛利率31.48%，2022全年及23Q1毛利率分別為31.70%/31.79%，基本保持平穩(wěn)。公司單23Q2營收7.48億元（QoQ+21.42%），歸母凈利潤0.78億元（QoQ+66.42%），23Q2單季銷售凈利率10.98%，較23Q1（7.26%）環(huán)比改善明顯。
　　汽車高頻高速連接器國內(nèi)領(lǐng)軍，射頻連接器儲(chǔ)備5G毫米波技術(shù)。（1）汽車連接器：產(chǎn)品覆蓋齊全：主要類型為射頻類Fakra及MiniFakra板端＆線端，HDCamera連接器，激光雷達(dá)連接器，高速類以太網(wǎng)連接器、HSD板端＆線端、車載USB等?？蛻魞?yōu)勢(shì)明顯：已進(jìn)入吉利、長城、比亞迪、長安等國內(nèi)主要汽車廠商供應(yīng)鏈。國內(nèi)眾多頭部汽車客戶導(dǎo)入順利，并已實(shí)現(xiàn)大規(guī)模出貨。隨著汽車市場(chǎng)快速發(fā)展，尤其是新能源車硬件及軟件迭代進(jìn)度加快，公司汽車連接器產(chǎn)品出貨數(shù)量及產(chǎn)值有望同比快速增長。（2）射頻連接器：公司已成為小米、歐珀、步步高、三星、榮耀、中興、華為等全球知名智能手機(jī)企業(yè)的核心供應(yīng)商。下游手機(jī)需求疲軟的情況下，23H1射頻連接器及線纜組件毛利率維持在41.97%的穩(wěn)定水平，同比僅微降0.04pct，體現(xiàn)出公司較強(qiáng)的成本管控能力。公司軟板產(chǎn)品專注于軟硬結(jié)合板及LCP組件，面向消費(fèi)電子可穿戴及國內(nèi)外5G毫米波需求客戶。
　　擬收購汽車線束公司貝遞爾，補(bǔ)強(qiáng)競(jìng)爭力打開廣闊增長空間。公司于2023年6月28日公告，基于公司戰(zhàn)略規(guī)劃及業(yè)務(wù)發(fā)展需要，計(jì)劃收購汽車線束公司貝遞爾51%股權(quán)，使其成為控股子公司。汽車線束行業(yè)國產(chǎn)替代空間大，日系占據(jù)全球超50%份額。根據(jù)EVWIRE數(shù)據(jù)，新能源整車線束平均銷售單價(jià)（ASP）在5,000元左右，其中高壓線束ASP約為2,500元。按照線束ASP及新能源汽車增長規(guī)模進(jìn)行測(cè)算，2025年我國汽車線束市場(chǎng)規(guī)模破千億（據(jù)公司公告）。公司憑借高頻高速連接器國內(nèi)領(lǐng)先地位，有望與貝遞爾汽車線束業(yè)務(wù)形成合力。貝遞爾具備一定規(guī)模汽車線束產(chǎn)能，終端客戶有寧德時(shí)代、五菱汽車、長安汽車、奇瑞汽車、上汽大通、印度塔塔、江淮汽車等國內(nèi)外主流車廠。公司有望與貝遞爾形成互補(bǔ)優(yōu)勢(shì)，拓展客戶端產(chǎn)品的品類和應(yīng)用，穩(wěn)固市場(chǎng)地位和主要客戶的市場(chǎng)份額。
　　投資建議：考慮到半年報(bào)業(yè)績?nèi)匀皇艿较M(fèi)電子需求疲軟影響，我們調(diào)整公司2023-2025年?duì)I業(yè)收入預(yù)期至34.09/46.67/56.10億元，調(diào)整公司歸母凈利潤預(yù)期至3.41/5.25/6.63億元，以8月25日市值對(duì)應(yīng)PE分別為40.43/26.30/20.83倍，維持買入評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求不及預(yù)期，研發(fā)進(jìn)程風(fēng)險(xiǎn)，行業(yè)競(jìng)爭加劇。