>> 中信證券-電連技術(shù)(300679)2022年年報及2023年一季報點評：一季度業(yè)績承壓，后續(xù)關(guān)注汽車連接器業(yè)務(wù)放量節(jié)奏-230509
| 上傳日期： |
2023/5/9 |
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| 621KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
徐濤,李景濤,胡葉倩雯 |
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公司2022年實現(xiàn)營收29.7億元，同比-8.51%；實現(xiàn)歸母凈利潤4.43億元，同比+19.27%。2023年一季度公司營收及歸母凈利潤分別為6.16/0.47億元，分別同比-18.70%/-46.67%。公司23Q1仍面臨一定業(yè)績壓力，建議投資者后續(xù)關(guān)注消費電子業(yè)務(wù)復(fù)蘇節(jié)奏+汽車連接器產(chǎn)品逐步拉貨，維持“買入”評級。
▍公司2022年營收、凈利潤分別同比-8.51%/+19.27%。公司2022年實現(xiàn)營收29.7億元，同比-8.51%；實現(xiàn)歸母凈利潤4.43億元，同比+19.27%；實現(xiàn)扣非凈利潤2.91億元，同比-14.70%。公司2022年毛利率為31.70%，同比-0.35pct。分業(yè)務(wù)來看，射頻連接器及線纜組件、電磁兼容件、軟板、汽車連接器、其他分別實現(xiàn)毛利率41.01%/29.60%/17.32%/38.53%/20.63%，分別同比+2.77/-3.68/-0.20/-0.41/-5.12pcts。費用端，公司2022年期間費用率為20.50%，同比+1.35pcts。其中銷售費用率/管理費用率/研發(fā)費用率/財務(wù)費用率分別為3.42%/9.13%/8.92%/-0.97%，分別同比-0.35/+2.47/+0.14/-0.91pct。分季度看，公司22Q1/Q2/Q3/Q4分別實現(xiàn)營收7.58/7.46/7.10/7.55億元，分別同比-7.09%/-2.57%/-16.46%/-7.20%；毛利率分別為32.18%/33.49%/32.71%/28.51%，分別同比-1.82/+1.57/+0.77/-1.81 pcts。
▍營收結(jié)構(gòu)方面，公司2022年射頻連接器營收承壓，汽車連接器營收同比成長達64.74%。2022年公司射頻連接器及線纜組件、電磁兼容件和其他業(yè)務(wù)分別實現(xiàn)營收8.73/8.04/3.70億元，分別同比-18.20%/-1.81%/-43.93%；軟板和汽車連接器業(yè)務(wù)分別實現(xiàn)營業(yè)收入4.07/5.14億元，分別同比+5.42%/+64.74%，實現(xiàn)成長。我們認為公司汽車連接器業(yè)務(wù)營收成長主要得益于汽車智能化背景下出貨量持續(xù)增長所致。
▍聚焦2023年一季度：受下游需求疲弱影響，公司營收同比、環(huán)比均有所下降。2023年一季度，公司營收及歸母凈利潤分別為6.16/0.47億元，分別同比-18.70%/-46.67%，分別環(huán)比-18.41%/+53.10%。毛利率角度，公司23Q1毛利率為31.79%，分別同比/環(huán)比-0.39/+3.28pcts。費用率角度，公司23Q1年期間費用率為25.75%，分別同比/環(huán)比+6.86/+3.92pcts。
▍公司成長邏輯：汽車連接器產(chǎn)品貢獻長期成長性；消費電子業(yè)務(wù)核心關(guān)注下游需求回暖節(jié)奏。（1）汽車連接器產(chǎn)品：公司自2014年布局汽車連接器業(yè)務(wù)，是國內(nèi)汽車高頻高速連接器產(chǎn)品龍頭，目前產(chǎn)品已覆蓋全部四類（FAKRA、Mini-FAKRA、HSD、以太網(wǎng)）。我們測算2022年公司汽車連接器板塊來自傳統(tǒng)車企長安、長城、吉利三家客戶的營收占比約八成。目前公司已突破比亞迪、奇瑞等客戶，且正持續(xù)導(dǎo)入新勢力理想、哪吒、零跑、威馬、華為系極狐、問界等車廠。我們看好汽車智能化趨勢下高頻高速連接器的國產(chǎn)替代機遇，未來公司有望把握寶貴國產(chǎn)替代窗口期，持續(xù)受益于“場景優(yōu)化（智能化升級，攝像頭、激光雷達、中控屏、多合一等使用升級）”+“客戶拓展（自主品牌開始，到新勢力車廠，到合資等其他車廠）”+“產(chǎn)能釋放及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)改善（從目前以FAKRA為主，到Mini-FAKRA及以太網(wǎng)為主）”。（2）消費電子連接器等其他零部件：公司消費電子連接器及線纜、電磁兼容件、軟板等業(yè)務(wù)受下游消費電子需求景氣度影響短期業(yè)績或承壓，建議后續(xù)關(guān)注消費電子需求復(fù)蘇節(jié)奏、國內(nèi)毫米波制式手機滲透情況（2023年一季度，公司在與控股子公司恒赫鼎富協(xié)作下，以射頻BTB為核心的LCP連接線套件產(chǎn)品實現(xiàn)了小批量出貨，該產(chǎn)品與5G毫米波進展關(guān)聯(lián)度較高）以及公司在可穿戴、新能源汽車等非手機領(lǐng)域的持續(xù)拓展。
▍風(fēng)險因素：上游原材料漲價；需求趨弱致大客戶銷量承壓；行業(yè)競爭加??；公司汽車業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期。
▍盈利預(yù)測、估值與評級：公司是國內(nèi)領(lǐng)先的精密連接器制造商，產(chǎn)品集中于消費電子、工控、汽車連接器及周邊。目前公司消費電子業(yè)務(wù)受下游景氣影響業(yè)績承壓，建議投資者后續(xù)關(guān)注汽車高頻高速連接器產(chǎn)品帶來的業(yè)績貢獻?？紤]到公司產(chǎn)品下游需求低于此前預(yù)期，我們下調(diào)公司2023-2024年利潤預(yù)測至4.38/5.11億元（前預(yù)測值為6.05/7.49億元），引入2025年凈利潤預(yù)測6.66億元，對應(yīng)2023-2025年EPS預(yù)測分別為1.04/1.21/1.58元。據(jù)Wind，截至2023年5月8日，公司近兩年的PE(FY1)平均值為37x，我們給予公司2023年P(guān)E=37x，對應(yīng)目標(biāo)價38元，維持“買入”評級
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