>> 財通證券-中國化學(601117)Q3海外新簽大幅增長，毛利率同比改善-231108
| 上傳日期： |
2023/11/9 |
大小： |
464KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
財通證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
畢春暉 |
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事件：公司公告2023Q1-3實現(xiàn)營收1310.36億元同增9.15%；歸屬凈利潤37.23億元同增0.08%；扣非歸屬凈利潤37.07億元同增2.72%。其中，2023Q3單季營收為401.06億元同降11.38%；歸屬凈利潤7.77億元同降27.49%；扣非后歸屬凈利潤7.59億元同降27.28%。
大訂單落地公司Q3海外新簽高增。2023Q1-3公司累計新簽合同3669個，新簽合同金額2838.74億元同增20.54%，2023Q3公司單季度新簽合同額988.93億同增35.36%。公司2023Q1-3建筑工程、勘測設計、實業(yè)及新材料、現(xiàn)代服務業(yè)、其他業(yè)務分別新簽合同額2716.27/36.34/53.44/23.31/9.38億元同比變動22.3%/-3.5%/7.3%/-25.9%/-39.6%。建筑工程承包中，化學工程、基礎設施、環(huán)境保護業(yè)務分別新簽合同2250.57/391.42/74.28億元，同比變動34.1%/-20.3%/45.6%。分地區(qū)看，公司2023Q1-3境內(nèi)外分別新簽合同額1988.36/850.38億元，同比變動-7.32%/305.48%，海外訂單單三季度實現(xiàn)新簽672.61億元主要系俄羅斯波羅的海天然氣制甲醇化工綜合體項目落地，合同額達650.5億元。公司在鞏固俄語區(qū)、中東、東南亞等傳統(tǒng)優(yōu)勢市場的基礎上，積極培育中亞、南亞、非洲市場，大力開發(fā)拉美與中東歐市場，未來公司將繼續(xù)推進布局“一帶一路”沿線市場，境外訂單有望繼續(xù)擴張。
公司毛利率及現(xiàn)金流情況改善。公司Q1-3實現(xiàn)毛利率8.22%同增0.47pct，Q3單季度毛利率7.95%同增0.98pct；期間費用率4.66%同增0.61pct；其中銷售/管理及研發(fā)/財務費用率分別為0.23%/4.55%/-0.12%，同比變動0.01pct/0.38pct/0.23pct；資產(chǎn)及信用減值損失率0.08%同增0.15pct；歸屬凈利率2.84%同降0.26pct；公司期內(nèi)經(jīng)營性活動現(xiàn)金流凈流出33.67億元，較上年同期少流出30.18億元，現(xiàn)金流情況好轉系公司緊抓現(xiàn)金流指標管控，按月開展現(xiàn)金流滾動預測，持續(xù)監(jiān)控管理取得一定成效所致；收現(xiàn)比84.06%同降8.95pct，付現(xiàn)比89.18%同降4.98pct；截至9月底公司應收賬款及票據(jù)、存貨+合同資產(chǎn)、應付賬款及票據(jù)、預收賬款+合同負債規(guī)模分別為361/547.8/838.8/312億元，較年初同比變動8.03%/32.42%/20.20%/-12.33%。
投資建議：公司持續(xù)增強科技對海外市場經(jīng)營的支持，推動海外化工市場向高端領域進軍，“一帶一路”沿線國家仍有增長韌性；公司緊抓現(xiàn)金流管控，經(jīng)營質(zhì)量持續(xù)改善；公司實業(yè)項目穩(wěn)步推進，未來需求改善有望為公司貢獻業(yè)績彈性。我們預測公司2023-2025年歸母凈利潤為58.94/65.94/73.13億元，同比增速8.83%/11.88%/10.91%，最新收盤價對應2023-2025年PE分別為7.17/6.41/5.78倍，維持“增持”評級。
風險提示：訂單執(zhí)行緩慢、政策推進不及預期、項目回款風險、新業(yè)務推進不及預期等。
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