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跨境電商板塊三季報(bào)綜述：淡季不淡，強(qiáng)者恒強(qiáng)。1)前三季度營(yíng)收增速23%較H1的18.7%繼續(xù)提升，多數(shù)公司前三季度營(yíng)收增速超20%，淡季不淡彰顯景氣度持續(xù)向上；2)前三季度歸母凈利增速48.9%，延續(xù)高增趨勢(shì)(H1為50.1%)，凈利增速快于營(yíng)收增速因海運(yùn)價(jià)格明顯下降導(dǎo)致成本大幅改善、聚焦核心品類故整體經(jīng)營(yíng)更高效(精品公司)、信息化系統(tǒng)提效(泛品公司)，部分公司凈利或跨境電商業(yè)務(wù)凈利實(shí)現(xiàn)50-100%的高增長(zhǎng)；3)前三季度毛利率46.51%、凈利率8.48%同比顯著提升，但仍有提升空間；4)費(fèi)用端因戰(zhàn)略不同，呈現(xiàn)一定分化。
　　Q3多家公司凈利增速超50%，毛/凈利率亦顯著改善。1)凈利維度：Q3還原業(yè)績(jī)獎(jiǎng)勵(lì)后，華凱易佰歸母凈利1.39億元/+131%增速最快，賽維時(shí)代98%、致歐科技65%、吉宏股份57%、安克創(chuàng)新55%均延續(xù)高增；2)凈利率維度：①Q(mào)3易佰網(wǎng)絡(luò)8.9%(還原口徑)為跨境B2C電商中最高，安克創(chuàng)新8.8%、吉宏股份7.2%、致歐科技6.7%均同比提升；②部分公司因Q3有較高的廣告宣傳等費(fèi)用投入拉低凈利率；③與歷史高點(diǎn)相比，多數(shù)公司仍有一定差距。
　　中美關(guān)系現(xiàn)改善趨勢(shì)，亞馬遜Q3第三方賣家GMV數(shù)據(jù)亮眼，跨境電商行業(yè)利好仍頻。1)近期中美高層互訪頻繁：①國(guó)務(wù)院副總理、中美經(jīng)貿(mào)中方牽頭人何立峰將于11月8日至12日訪美；②本屆進(jìn)博會(huì)，美國(guó)政府首次以官方名義參展；我們認(rèn)為，多數(shù)跨境電商核心業(yè)務(wù)集中在北美與歐洲，因此中美關(guān)系改善將利好跨境電商公司業(yè)務(wù)發(fā)展；2)上海浦東將啟動(dòng)建設(shè)“絲路電商”合作先行區(qū)；3)據(jù)Extensiv，Q3亞馬遜第三方賣家的平均銷量較Q2增21%，同比增76%，表現(xiàn)亮眼；4)Q4海外消費(fèi)旺季即將來(lái)臨，此前秋季PD表現(xiàn)亮眼，看好黑五網(wǎng)一表現(xiàn)；5)螞蟻、知乎、360等多家大模型通過(guò)備案，大模型可推動(dòng)跨境電商降本增效，看好未來(lái)。
　　繼續(xù)推薦跨境電商板塊：1)國(guó)內(nèi)跨境電商基于產(chǎn)業(yè)集群輸出價(jià)格優(yōu)勢(shì)的競(jìng)爭(zhēng)力依舊存在，海外消費(fèi)環(huán)境變化+北美大電商平臺(tái)角力，跨境電商仍將保持較高景氣度；2)2023年供給側(cè)優(yōu)化+成本側(cè)改善助推行業(yè)高增，行業(yè)β＞公司α；2024-25年各公司α將更關(guān)鍵，泛品公司SKU/庫(kù)存管理/信息化系統(tǒng)提效是關(guān)鍵詞，精品公司品牌勢(shì)能塑造/新品類與新渠道進(jìn)展亦關(guān)鍵；3)跨境B2C推薦華凱易佰/安克創(chuàng)新/吉宏股份/致歐科技/賽維時(shí)代；跨境B2B推薦小商品城/焦點(diǎn)科技。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：海外通脹及衰退風(fēng)險(xiǎn)、關(guān)稅及其它貿(mào)易摩擦的風(fēng)險(xiǎn)、供應(yīng)鏈管理風(fēng)險(xiǎn)、亞馬遜平臺(tái)集中度較高的風(fēng)險(xiǎn)、競(jìng)爭(zhēng)加劇等