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投資要點(diǎn)：
　　行業(yè)基本面觀察：供應(yīng)增速放緩，價(jià)格中樞企穩(wěn)回升。供給端，國內(nèi)煤炭生產(chǎn)仍處于保供階段，1-9月產(chǎn)量同比+3.81%。但受安監(jiān)影響，Q3產(chǎn)量前低后高，總量環(huán)比減少。進(jìn)口方面，海外能源價(jià)格高位波動，疊加進(jìn)口貿(mào)易價(jià)差低位，煤炭進(jìn)口增幅也繼續(xù)回落，1-9月煤炭進(jìn)口同比+73.10%，但10月環(huán)比9月降低14.59%。需求端，隨著7月以來存款利率下調(diào)、存量房貸利率下調(diào)，地產(chǎn)政策邊際改善及專項(xiàng)債加速等影響，地產(chǎn)投資邊際改善，疊加4季度供暖需求，預(yù)計(jì)煤炭價(jià)格中樞將較Q3提高。
　　報(bào)表總結(jié)：Q3營收、凈利潤減少，盈利質(zhì)量指標(biāo)有所回調(diào)。2023年1-9月申萬煤炭開采30家上市公司合計(jì)營業(yè)總收入10992億元，同比減少6.02%，實(shí)現(xiàn)合計(jì)歸母凈利1517億元，同比變化-18.91%；Q3營業(yè)總收入實(shí)現(xiàn)3533億元，同比變化-19.02%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利435億元，同比變化-26.49%。主要原因是煤炭價(jià)格中樞同比降低。但Q4煤炭價(jià)格中樞回升，預(yù)計(jì)板塊業(yè)績環(huán)比改善。
　　指標(biāo)排名：Q3營收及利潤回落，煤電一體化企業(yè)業(yè)績較好。Q3煤炭板塊上市公司營業(yè)收入普遍下降，煤炭板塊上市公司中虧損企業(yè)相比中報(bào)增加三家。比較來看，Q3營收增速為正的分別是電投能源、新集能源；Q3歸母利潤方面，陜西煤業(yè)、電投能源和物產(chǎn)環(huán)能增幅為正，陜西煤業(yè)是因?yàn)榉墙?jīng)常損益同比大幅減少所致；電投能源則因三季度電解鋁產(chǎn)品價(jià)格回升導(dǎo)致電解鋁板塊盈利好轉(zhuǎn)所致。整體來看，三季度煤電一體化公司業(yè)績表現(xiàn)較好。
　　投資策略：價(jià)格中樞回升，關(guān)注四季度業(yè)績表現(xiàn)。隨著穩(wěn)經(jīng)濟(jì)政策發(fā)力，地產(chǎn)開發(fā)投資邊際改善，疊加四季度取暖需求拉動消費(fèi)，煤炭需求有望回升。供給方面，一方面安全事故多發(fā)，煤炭產(chǎn)地安監(jiān)趨嚴(yán)長期化，預(yù)計(jì)國內(nèi)煤炭供應(yīng)增幅有限；進(jìn)口方面，海外煤炭價(jià)格仍具有較強(qiáng)支撐，國內(nèi)外價(jià)差維持低位，10月進(jìn)口3599萬噸，環(huán)比減少14.59%，預(yù)計(jì)進(jìn)口煤增速繼續(xù)回落。綜合影響下，預(yù)計(jì)四季度煤炭價(jià)格中樞有望回升。同時(shí)低利率環(huán)境下高股息資產(chǎn)價(jià)值提升。建議關(guān)注幾類標(biāo)的，第一，海外價(jià)格上漲【兗礦能源】最為受益。第二，【廣匯能源】產(chǎn)能釋放持續(xù)推進(jìn)，隨著產(chǎn)地價(jià)格上漲，公司有望受益量價(jià)齊升。第三，具有焦炭產(chǎn)能的焦煤股具備較高彈性，【潞安環(huán)能】、【平煤股份】、【淮北礦業(yè)】等彈性標(biāo)的值得關(guān)注。第四，高股息建議關(guān)注【中國神華】、【山煤國際】、【陜西煤業(yè)】、【恒源煤電】。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：價(jià)格強(qiáng)管控；經(jīng)濟(jì)衰退；供給釋放超預(yù)期；海外煤價(jià)大幅下跌；其他擾動因素。