>> 安信證券-A股三季報深度分析系列二：產業(yè)全球競爭力，向出海要高增速！-231109
| 上傳日期： |
2023/11/9 |
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| 5734KB |
| 格式： |
pdf 共42頁 |
來源： |
安信證券 |
| 評級： |
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作者： |
林榮雄,彭京濤 |
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報告摘要：
經過對三季報的仔細梳理，我們能夠深刻感知到未來景氣高增長的核心邏輯在于創(chuàng)新+出海。尤其針對制造業(yè)領域，以優(yōu)勢產業(yè)出海為標志的產業(yè)全球競爭力已然是景氣高增長的首要抓手，未來相當長的階段基本面定價的勝負手在于以出海為標志的產業(yè)全球競爭力的評估。更進一步，我們安信策略產業(yè)賽道認為：未來大盤成長的定價勝負手是產業(yè)全球競爭力，其重要程度超過了我們安信策略產業(yè)賽道三率體系的另外兩個抓手：產業(yè)生命周期和行業(yè)競爭格局。
目前，制造業(yè)是我國產業(yè)全球競爭力集中體現(xiàn)的領域。中國制造業(yè)全球競爭力的定價背景是近年來我國制造業(yè)增加值占全球比重比不斷攀升，制造業(yè)產成品用于出口比例逐步提高。從我們安信策略產業(yè)賽道的觀察來看，具備較強全球競爭力的細分行業(yè)在三季報均展現(xiàn)較高的業(yè)績彈性，例如叉客車（Q3累計增速+400.08%）、輪胎（ +206.01%）、船舶制造（+61.33%）、叉車（+56.75%）、高空作業(yè)車（+47.58%）、摩托車（+40.58%）、白色家電（+15.21%）等。事實上，我們也可以看到根據(jù)Wind一致預期，2024年盈利預測增速較高的行業(yè)普遍是具備產業(yè)全球競爭力的行業(yè)。
據(jù)此，結合三季報和未來出海敞口分析，我們認為圍繞制造業(yè)全球競爭力依然值得關注的細分方向主要有：汽車及汽車零部件、紡織服裝、工程機械、PCB、冰洗（白電）、衛(wèi)浴制品、船舶、面板、機器人、智能手機、熱泵、蓄電池、起重設備、客車、叉車、醫(yī)療器械、原料藥、CXO以及部分創(chuàng)新藥。
從結構的角度來看，我們認為具備基本面投資價值的品種還集中在其他三個方面：1、困境反轉品種；2、消費的平替；3、具備持續(xù)現(xiàn)金流的高股息品種。其中，對于困境反轉的行業(yè)聚焦消費電子、醫(yī)藥：我們建立一套針對潛在可以實現(xiàn)困境反轉的細分二級行業(yè)的評估體系，核心的評估思路有二：其一，由于現(xiàn)金流是領先觀測指標，潛在的困境反轉細分行業(yè)需要滿足：經營性現(xiàn)金流量凈額同比改善>凈利潤同比改善>營業(yè)收入同比改善。其二，庫存的去化程度開始上行，存貨周轉率環(huán)比開始回升。通過對于三季報當中相關品種的篩選，我們認為未來一個階段具備困境反轉潛力的細分方向主要有：軍工、非金屬材料（新材料）、消費電子、廚衛(wèi)、化學制劑、醫(yī)療服務、廣告營銷、數(shù)字媒體等。
此外，對于A股三季報整體而言：Q2盈利增速底部較為明確，Q3雖然出現(xiàn)環(huán)比改善，但增收不增利的依然明顯，后續(xù)盈利增速修復依然會受到資產減值的約束，ROE底部或許在Q4甚至明年上半年才能出現(xiàn)。
風險提示：數(shù)據(jù)統(tǒng)計存在一定誤差，測算方式存在一定誤差等。
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