>> 安信證券-愛在深秋：蹲夠了，站起來-231029
| 上傳日期： |
2023/10/30 |
大小： |
3995KB |
| 格式： |
pdf 共28頁 |
來源： |
安信證券 |
| 評級： |
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作者： |
林榮雄,彭京濤 |
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報告摘要：
本周市場整體上漲，周五滬指重返3000點，周五兩市成交額放量至9000億元級別。在信心低迷市場一片寂靜的環(huán)境下，新增萬億國債重磅出臺釋放穩(wěn)增長積極信號，于無聲處聽驚雷，交易情緒出現(xiàn)明顯回暖。從交易的層面來看，十一之后A股市場展示出對于一系列利多因素的更加鈍化，使得“最后一跌”所持續(xù)的時間比我們料想得要長，而當前市場已經(jīng)對利多因素開始敏感，在本周外圍市場普跌+避險情緒上升的背景下A股逆勢反彈說明對利空因素鈍化，這是市場底部向上的重要特征。
站在當前，結(jié)合對11月12-13號APEC會議偏向樂觀的預(yù)期，我們并不準備修正并依然維持：四季度A股將從“最后一跌”走向“愛在深秋”，大概率在四季度迎來一輪反彈，轉(zhuǎn)機并未消失。結(jié)構(gòu)上，四季度在成長和價值之間反復(fù)，市場底向上的過程我們傾向于成長將更占優(yōu)一些（汽車零部件+醫(yī)藥+半導(dǎo)體+算力），指數(shù)上最看好科創(chuàng)100。
從目前定價邏輯來看，反彈核心需要增量資金扭轉(zhuǎn)當前的定價格局和交易熱情，而反轉(zhuǎn)核心需要“國內(nèi)弱復(fù)蘇（核心看地產(chǎn)）+海外高利率（核心看降息預(yù)期）”定價組合的扭轉(zhuǎn)。受益于新增萬億國債利好，目前市場更多呈現(xiàn)出超跌反彈屬性，反轉(zhuǎn)信號還不明確。萬億國債的增發(fā)助力了大家對經(jīng)濟的信心，其背后的邏輯是打破了經(jīng)濟螺旋式下降的預(yù)期，使得A股市場初步進入分子端在可預(yù)期政策效果有限但滿足經(jīng)濟托底，分母端壓力隨著海外高利率預(yù)期上行空間有限的有利定價環(huán)境。
基于反轉(zhuǎn)定價的角度來看，情緒面的核心是在于新增萬億國債是否意味著財政貨幣化大潮的開啟；基本面的核心要真正扭轉(zhuǎn)市場對國內(nèi)弱復(fù)蘇的認知。從財政赤字的角度來看，赤字率從3%提升到了3.8%，未來是否可能不再堅守3%的赤字率約束是核心問題。顯然，如果是財政貨幣化大潮趨勢確定，那對于資本市場短期的利好是清晰的。但目前，我們?nèi)匀贿€不能確定新增的萬億國債與財政貨幣化之間的關(guān)系。同時，盡管此前三季度GDP數(shù)據(jù)超預(yù)期，PMI、出口和價格信號都釋放出利好信號，但市場或許仍然關(guān)注持續(xù)走弱的地產(chǎn)數(shù)據(jù)。
結(jié)構(gòu)上，近期最為明確的信號就是定價低位反轉(zhuǎn)股，電子（消費電子+半導(dǎo)體）+醫(yī)藥。當然，我們最關(guān)注醫(yī)藥，率先鮮明提出“當下已是醫(yī)藥新周期”。事實上，根據(jù)Q3各類機構(gòu)資金流向來看，Q3醫(yī)藥獲逆勢增倉1.44pct，進一步分別對于重倉消費、新能源、TMT基金進行分析，Q3各路資金的偏好共識在于醫(yī)藥（尤其是子領(lǐng)域生物醫(yī)藥）。
短期超配行業(yè)：短期超配行業(yè)：科技股的美股映射（AI數(shù)字經(jīng)濟TMT+醫(yī)藥）；產(chǎn)業(yè)全球競爭力（消費電子、汽車零部件、家具、礦產(chǎn)、白電、工程機械）、高股息（電力（水電、火電）、交運（高速）、煤炭、石化）。
風(fēng)險提示：國內(nèi)政策不及預(yù)期、海外貨幣政策變化超預(yù)期。
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