>> 安信證券-愛(ài)在深秋：A股見(jiàn)底了么？-231022
| 上傳日期： |
2023/10/22 |
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| 5141KB |
| 格式： |
pdf 共30頁(yè) |
來(lái)源： |
安信證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
林榮雄,彭京濤 |
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報(bào)告摘要：
本周上證指數(shù)下跌3.40%，跌破3000點(diǎn)，全A成交量縮量至周度日均成交量為7724億。此前，我們認(rèn)為8中旬-9月A股經(jīng)歷政策底到市場(chǎng)底的二次探底，也就是我們反復(fù)強(qiáng)調(diào)的“最后一跌”能夠在十一后逐漸結(jié)束?？陀^而言，十一之后A股市場(chǎng)展示出對(duì)于一系列利多因素的更加鈍化，使得“最后一跌”所持續(xù)的時(shí)間比我們料想得要長(zhǎng)，顯然當(dāng)前市場(chǎng)處于極度異常。站在當(dāng)前，我們并不準(zhǔn)備修正并依然維持：四季度A股將從“最后一跌”走向“愛(ài)在深秋”，大概率在四季度迎來(lái)一輪反彈，轉(zhuǎn)機(jī)并未消失。結(jié)構(gòu)上，四季度在成長(zhǎng)和價(jià)值之間反復(fù)，市場(chǎng)底向上的過(guò)程我們傾向于成長(zhǎng)將更占優(yōu)一些。
首先，以歷史指數(shù)底部來(lái)推算，當(dāng)前上證指數(shù)的位置是具有安全邊際的，處于最佳左側(cè)區(qū)域，在下行空間有限的前提下最佳的應(yīng)對(duì)策略是分批建倉(cāng)。我們一貫是以2008年的底部作為重要依據(jù)，以區(qū)間年化收益率4%-4.5%的收益率進(jìn)行評(píng)估，當(dāng)前的長(zhǎng)期底部和目前上證綜指所處的水平是較為接近的。
那么，市場(chǎng)后續(xù)反彈的概率有多大呢？對(duì)于市場(chǎng)下跌的解釋有助于我們?nèi)ダ斫夂罄m(xù)反彈的可能性。事實(shí)上，對(duì)于上一周上證綜指跌破3000點(diǎn)的解釋是多種多樣的，都挺合理但又不能完全解釋。當(dāng)市場(chǎng)將每一條部分成立的利空邏輯都用于解釋市場(chǎng)下跌時(shí)，我們認(rèn)為最重要的下跌原因應(yīng)該是情緒和信心。在這里，我們堅(jiān)定認(rèn)為并反復(fù)強(qiáng)調(diào)：當(dāng)前市場(chǎng)處于政策定價(jià)量變-質(zhì)變的過(guò)程中，大方向比較明確，沒(méi)有什么能夠阻擋，反彈核心需要增量資金扭轉(zhuǎn)當(dāng)前的定價(jià)格局和交易熱情，而反轉(zhuǎn)核心需要“國(guó)內(nèi)弱復(fù)蘇+海外高利率”定價(jià)組合的扭轉(zhuǎn)。
最后，市場(chǎng)何時(shí)回開啟反彈？本周以貴州茅臺(tái)為代表的機(jī)構(gòu)重倉(cāng)和指數(shù)權(quán)重股加速下跌意味著恐慌情緒加速釋放，反彈的來(lái)臨并不會(huì)太遠(yuǎn)。在這里，我們選擇茅指數(shù)作為機(jī)構(gòu)重倉(cāng)和指數(shù)權(quán)重股的代表性指數(shù)，2018年大跌以及2022年至今的市場(chǎng)下跌過(guò)程中，茅指數(shù)一共出現(xiàn)11次單周跌幅大于4%的情況，其中有7次在大跌之后市場(chǎng)整體出現(xiàn)反彈。
外部因素：目前來(lái)看，10年期美債收益率報(bào)收4.93%，上周前值4.63%。本周長(zhǎng)端收益率呈現(xiàn)震蕩上漲的走勢(shì)。雖然海外高利率環(huán)境目前難以扭轉(zhuǎn)，同時(shí)美聯(lián)儲(chǔ)具體降息時(shí)點(diǎn)仍然并不明確，但市場(chǎng)普遍認(rèn)為美債利率進(jìn)一步上行空間相對(duì)有限。同時(shí)，們從最近聯(lián)儲(chǔ)官員集體放鴿來(lái)看，美聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)容還是很擔(dān)心經(jīng)濟(jì)會(huì)出現(xiàn)問(wèn)題，反映出相較于通脹回落的節(jié)奏，他們更加在意經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定性，11月大概率暫停加息，而現(xiàn)在對(duì)于美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退預(yù)期最早提早到明年一季度。
短期超配行業(yè)：科技股的美股映射（AI數(shù)字經(jīng)濟(jì)TMT+醫(yī)藥）；產(chǎn)業(yè)全球競(jìng)爭(zhēng)力（汽車零部件、家具、礦產(chǎn)、白電、工程機(jī)械）、高股息（電力（水電、火電）、交運(yùn)（高速）、煤炭、石化）。指數(shù)投資：科創(chuàng)100指數(shù)、中證1000指數(shù)。。
風(fēng)險(xiǎn)提示：國(guó)內(nèi)政策不及預(yù)期、海外貨幣政策變化超預(yù)期。
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