>> 安信證券-中國股市記憶之2023年第九期：科技股美股映射、制造業(yè)全球競爭力、消費平替與高股息策略-231030
| 上傳日期： |
2023/10/31 |
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| 格式： |
pdf 共18頁 |
來源： |
安信證券 |
| 評級： |
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作者： |
林榮雄 |
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客觀而言，十一之后A股市場對利多因素極度鈍化（即便三季度GDP超預(yù)期），使得“最后一跌”所持續(xù)的時間比我們料想得要長，顯然當前市場處于極度異常的狀態(tài)。
首先，我們一貫是以2008年的底部作為重要依據(jù)，以保本型理財區(qū)間年化收益率4%-4.5%進行評估，長期底部和目前上證綜指所處的水平是較為接近，說明當前上證指數(shù)的位置是具有安全邊際的，處于最佳左側(cè)區(qū)域。而對于上證綜指跌破3000點，事實上存在不少解釋，都挺合理但又不能完全解釋。當市場將每一條部分成立的利空邏輯都用于解釋市場下跌時，說明最重要的原因應(yīng)該是情緒和信心。
在這里，我們堅定認為并反復(fù)強調(diào)：當前市場處于政策定價量變-質(zhì)變的過程中，大方向比較明確，沒有什么能夠阻擋，反彈核心需要增量資金扭轉(zhuǎn)當前的定價格局和交易熱情，而反轉(zhuǎn)核心需要“國內(nèi)弱復(fù)蘇（看地產(chǎn)銷量）+海外高利率（看降息預(yù)期）”定價組合的扭轉(zhuǎn)。
最后，市場何時回開啟反彈？本周以貴州茅臺為代表的機構(gòu)重倉和指數(shù)權(quán)重股加速下跌意味著恐慌情緒加速釋放，在2018年大跌以及2022年至今的市場下跌過程中，茅指數(shù)一共出現(xiàn)11次單周跌幅大于4%的情況，其中有7次在大跌之后市場整體出現(xiàn)反彈，我們相信本輪反彈的來臨并不會遠，愛在深秋終將兌現(xiàn)，不會缺席。
對于市場最關(guān)注的海外高利率，10年期國債收益率報收4.93%創(chuàng)新高。雖然海外高利率環(huán)境目前難以扭轉(zhuǎn)，同時美聯(lián)儲具體降息時點仍然并不明確，但市場普遍認為美債利率進一步上行空間相對有限，11月大概率暫停加息，對于美國經(jīng)濟衰退的市場預(yù)期最早提早到明年一季度。
站在當前，我們并不準備修正并依然維持：四季度A股將從“最后一跌”走向“愛在深秋”，大概率在四季度迎來一輪反彈，轉(zhuǎn)機并未消失。結(jié)構(gòu)上，四季度在成長和價值之間反復(fù)，市場底向上的過程我們傾向于成長將更占優(yōu)一些。
值得高度重視的是經(jīng)過年初至今的跟蹤觀察，當前市場賺錢的投資策略就四種方法：1、科技股就看美股映射（小盤成長，例如減肥藥、AI）；2、制造業(yè)就看產(chǎn)業(yè)全球競爭力（大盤成長的出海邏輯，例如客車，叉車、汽車零部件，白電，礦產(chǎn)、紡服）；3、消費股在第四時代就看消費的“平替；4、高股息策略（大盤價值，能源）。
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