>> 甬興證券-A股策略周報：擁抱主題，博弈科技-231109
| 上傳日期： |
2023/11/9 |
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| 855KB |
| 格式： |
pdf 共10頁 |
來源： |
甬興證券 |
| 評級： |
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作者： |
于霄 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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核心觀點
上周（2023/10/30-11/03）回顧。經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量還需“金融高質(zhì)量”。2023年10月30日至31日，中央金融工作會議召開，我們認(rèn)為，本次金融工作會議將金融改革和發(fā)展推向了更深的層面，在我國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的攻堅期，對金融工作提出了更高的要求，需要站在國計民生、產(chǎn)業(yè)升級的大視角下服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)，發(fā)揮資金的引導(dǎo)和導(dǎo)向作用。短期看有利于金融行業(yè)的優(yōu)化和出清，長期看金融行業(yè)將積蓄更充足的動能，更好的發(fā)揮資本市場在資源配置中的作用，服務(wù)于經(jīng)濟(jì)的結(jié)構(gòu)性調(diào)整和長期健康發(fā)展。
2023年三季報披露完畢，消費和科技業(yè)績居前。全部A股2023年前三季度歸母凈利潤增速為-1.64%，剔除金融后為-4.89%。我們認(rèn)為，A股盈利增速的波動主要與社融增速有關(guān)。中央財政將在四季度增發(fā)2023年國債1萬億，預(yù)計有效拉動社融增長，支撐2024年中報A股業(yè)績。盈利較中報回升主要來自于毛利率的增加，而毛利率的增加主因三季度PPI回升，價格因素導(dǎo)致毛利率提升。從2023Q3累計歸母凈利潤增速數(shù)值來看，靠前的大類行業(yè)主要是消費和科技類。
我們認(rèn)為，A股正處于2022年4月以來的震蕩市當(dāng)中，從2009年8月以來的5輪震蕩市來看，基本上是消費和科技行業(yè)漲幅較大。這可能是因為震蕩市中基本面較為平緩，因此強(qiáng)周期和順周期行業(yè)漲幅不明顯，而消費行業(yè)特別是必需消費品行業(yè)具有穿越周期的屬性，科技板塊在震蕩中醞釀下一輪行業(yè)技術(shù)熱點。從上周行業(yè)表現(xiàn)來看，符合震蕩市的市場特征。
本周（2023/11/06-2023/11/10）觀點。經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的回落可能使美聯(lián)儲加息腳步放緩。結(jié)合美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來看，美股處于過熱-滯漲的交替時期，回顧過去一個月和過去一周，美股主要指數(shù)上漲，特別是過去一周三大指數(shù)漲幅超過5%。行業(yè)漲幅較大的主要是科技、房地產(chǎn)、可選消費、金融。
我們觀察了近兩個月（8月和9月）的庫存增速和營業(yè)收入增速，發(fā)現(xiàn)主動補(bǔ)庫存的行業(yè)主要是周期行業(yè)中的能源和材料行業(yè)，但這些行業(yè)目前營業(yè)收入增速大部分還在負(fù)值區(qū)間。被動去庫存的行業(yè)是造紙業(yè)和廢棄資源利用業(yè)。整體來看，近兩月工業(yè)產(chǎn)成品存貨增速上升，營業(yè)收入也小幅回升。從庫存情況來看，我們認(rèn)為是反映了逆周期調(diào)節(jié)的效果，而經(jīng)濟(jì)自身的復(fù)蘇力度還有待觀察。
流動性有望繼續(xù)寬松。由于政府債券發(fā)行繳款的影響還會持續(xù)一段時間，四季度有可能繼續(xù)降準(zhǔn)。
投資建議
擁抱主題，博弈科技。結(jié)合A股2023年三季報表現(xiàn)、庫存周期、震蕩市的市場特征以及中美貨幣寬松的情況，我們認(rèn)為中期市場延續(xù)震蕩格局。建議以消費行業(yè)穩(wěn)扎穩(wěn)打，同時博弈科技行業(yè)的超額收益。特別是四季度有雙十一、感恩節(jié)、圣誕節(jié)等消費旺季活動，有望拉動消費行業(yè)表現(xiàn)。而美國加息步伐放緩、中國四季度降準(zhǔn)可能性以及機(jī)構(gòu)年末排名可能博弈超額收益，特別建議關(guān)注科技行業(yè)的投資機(jī)會。
風(fēng)險提示
企業(yè)庫存周期的不確定性，外部超預(yù)期風(fēng)險事件，房地產(chǎn)超預(yù)期下滑。
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