>> 中信建投-大類資產(chǎn)配置11月報·戰(zhàn)略篇：風(fēng)險資產(chǎn)的緩和期-231109
| 上傳日期： |
2023/11/10 |
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| 3436KB |
| 格式： |
pdf 共22頁 |
來源： |
中信建投 |
| 評級： |
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作者： |
丁魯明,陳韻陽 |
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權(quán)益方面，美債利率下行短期提振美股，但在盈利回落拖累下，美股中期仍然在構(gòu)筑頂部；當(dāng)下A股狀態(tài)與2022年11月類似，本次美聯(lián)儲釋放暫停加息的信號，美債利率開始明顯回落。綜合來看，預(yù)計A股短期反彈延續(xù)。債市方面，美債利率年底或下行至4.3%；中債年內(nèi)又一次做多窗口已現(xiàn)。商品市場方面，全球需求回落對商品壓制仍將繼續(xù)，模型顯示商品距離歷史大底還有距離，當(dāng)前維持謹(jǐn)慎；金價中期有望再創(chuàng)新高。
權(quán)益資產(chǎn)：美債利率下行，A股短期反彈延續(xù)
美國：美國10月失業(yè)率達(dá)到4%的年內(nèi)高點(diǎn)，新增非農(nóng)就業(yè)不及預(yù)期，顯示財政支出減弱后服務(wù)業(yè)景氣度進(jìn)一步降溫，美債利率下行短期提振美股，但在盈利回落拖累下，美股中期仍然在構(gòu)筑頂部。
中國：當(dāng)下A股狀態(tài)與2022年11月類似：（1）均觸及了經(jīng)濟(jì)周期均線的長期支撐位。（2）過去2年，A股與美債利率高度負(fù)相關(guān)，去年11月是美聯(lián)儲加息最快的時候，隨后加息節(jié)奏放緩，美債利率階段性回落。本次美聯(lián)儲釋放暫停加息的信號，美債利率開始明顯回落。綜合來看，預(yù)計A股短期反彈延續(xù)。
固定收益：短期美債利率下行可延續(xù)，中債年內(nèi)又一次做多窗口
美國：美聯(lián)儲釋放暫停加息信號，10月非農(nóng)就業(yè)不及預(yù)期，失業(yè)率攀升至年內(nèi)高點(diǎn)，加上財政支出放緩后美債發(fā)行放緩，短期美債利率下行仍可延續(xù)。此前我們美債久期模型出現(xiàn)2年來首個反轉(zhuǎn)信號，美債利率年底或下行至4.3%，更進(jìn)一步的回落空間需要等待降息信號的明確。
中國：10月PMI超季節(jié)性回落，穩(wěn)增長必要性仍然較強(qiáng)，貨幣寬松有望延續(xù)，海外美債利率下行緩解中美利差壓力，中債年內(nèi)又一次做多窗口已現(xiàn)。
大宗商品：金價中期有望再創(chuàng)新高
CRB：全球需求回落對商品壓制仍將繼續(xù)，我們的模型顯示商品距離歷史大底還有距離，當(dāng)前維持謹(jǐn)慎。
黃金：參考70年代黃金與利率共振上行的案例，在未來高通脹高利率、美國大規(guī)模財政赤字的環(huán)境，黃金中期配置價值需要重視。短期而言，金價技術(shù)上超買，漲速或有放緩；但中期來看，金價有望再創(chuàng)新高。
地產(chǎn)：中國地產(chǎn)景氣度有望反彈
美國：近期美國房貸利率快速上行至7.8%附近，NAHB住房市場指數(shù)出現(xiàn)回落，由于前期利率上升過快，預(yù)計短期美國地產(chǎn)景氣度仍將回落。
中國：近期部分城市全面取消限購，房地產(chǎn)政策調(diào)整仍在繼續(xù)，預(yù)計中期地產(chǎn)有望逐步回暖。
風(fēng)險提示：本報告的結(jié)果均基于對應(yīng)大類資產(chǎn)定價模型計算，需警惕模型失效的風(fēng)險；歷史不代表未來，需警惕歷史規(guī)律不再重復(fù)的風(fēng)險；模型結(jié)果僅為研究參考，不構(gòu)成投資建議；當(dāng)前海外地區(qū)沖突仍未結(jié)束，仍需警惕局部地區(qū)沖突大規(guī)模升級的風(fēng)險；美國加息促進(jìn)美元資產(chǎn)向美國回流，當(dāng)前美國仍處于加息進(jìn)程中，需警惕美聯(lián)儲加息超預(yù)期、美債利率長期處于高位的風(fēng)險。當(dāng)前中國經(jīng)濟(jì)受國內(nèi)國際因素影響較多，仍需警惕國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長不及預(yù)期帶來的風(fēng)險
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