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上周總結：總體而言，我們認為氧化鋁價格存在一定下降的可能性，其原因有三:第一，隨著云南進入枯水期，當地電解鋁已然開始減產，總減產規(guī)模大約會在80-90萬噸，預計目前氧化鋁整體需求將進入下行區(qū)間；第二，進入11月，氧化鋁將進行首次交割，按目前AO2311合約持倉計算將有7.6萬噸氧化鋁現貨釋放，這進一步增加了11月的氧化鋁供給，山西地區(qū)鋁土礦供給雖受到生產事故影響，但涉及鋁土礦產能較??；第三，雖然目前鋁土礦價格仍處于高位運行，但隨著燒堿價格回落，氧化鋁生產成本整體呈現下降態(tài)勢，并使得氧化鋁價格失去成本支撐。而目前的風險點則在于隨著寒潮來臨、氣溫驟降，北方地區(qū)采暖需求增加，北方地區(qū)的氧化鋁產能有一定的限產風險，因此我們下調了11-12月的氧化鋁運行產能，但氧化鋁整體依然處于過剩的態(tài)勢。
　　上周總結：上周全國范圍內電解鋁社會庫存增加月2.8萬噸達68.5萬噸，較國慶節(jié)前增加約18.9萬噸，其主要庫存增加地區(qū)為無錫、佛山以及鞏義，我們認為我們認為海外超預期的進口與10月鋁下游需求的小幅回落是目前累庫的主要原因。目前鋁價處于高位運行的主要推動力為云南地區(qū)進入枯水期的減產，目前電解鋁運行產能約為4285萬噸，云南地區(qū)目前預計總減產規(guī)模預計將達到約80-90萬，內蒙古地區(qū)雖有20萬噸電解鋁投產，但新疆地區(qū)亦約15萬噸產能受生產事故影響停產，我們認為電解鋁運行產能將進入下行區(qū)間。同時鋁價下跌的風險有以下兩點；其一是需求層面，11月以來，鋁下游開工率整體表現平平，分板塊來看，光伏與新能源汽車仍是目前鋁型材板塊開工率的主要支撐，鋁箔板塊則受到海外需求不振的影響，上周開工率有所下調；其二是進出口方面的影響，在年末海外圣誕、新年假期鋁需偏弱的情況下，如鋁價持續(xù)上漲使得鋁錠進口窗口打開，亦有鋁錠大量進口彌補云南減產帶來的供需缺口的可能性。因此我們在平衡表中下調了11-12月份的表消，并提高平衡表中鋁的進口量至長單的兩倍，并發(fā)現11-12月仍有少量的電解鋁供需缺口，所以我們認為鋁價將在萬九上方保持偏強震蕩的態(tài)勢。