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顧家家居發(fā)布控制權變更的提示性公告
　　11月9日顧家集團及一致行動人TBHome，與盈峰睿和投資簽署了《戰(zhàn)略合作暨股份轉讓協(xié)議》，盈峰以協(xié)議轉讓的方式受讓顧家家居股份29.42%，轉讓價格為42.5846元/股（較11月3日收盤價溢價16%），總價款103億元。
　　交易完成后，顧氏家族持股將降低至18.02%（包括可交債已質押股份8%），盈峰將成為顧家家居的控股股東。
　　收購主體盈峰睿和投資為盈峰集團全資子公司，盈峰集團實控人為何劍鋒（美的集團實控人何享健之子）。盈峰集團通過投資形成完整產業(yè)布局，包括金融、環(huán)保工廠、園林設計等。
　　強強聯(lián)合，盈峰對家居行業(yè)長足發(fā)展與業(yè)務團隊保持信心
　　我們認為本輪雙方合作的契機包括：
　　1）盈峰對家居行業(yè)長期發(fā)展以及顧家作為龍頭未來份額持續(xù)提升保持信心，展開戰(zhàn)略布局。
　　2）顧家擁有業(yè)內優(yōu)秀的管理層，李東來總從美的加入顧家已有11年，搭建了成熟的職業(yè)經(jīng)理人隊伍、區(qū)域零售運營體系等，組織革新能力強。
　　3）根據(jù)最新三季報機構持倉，原實控人可交債質押專戶一期占總股本3.97%（換股價46.89元，24年3月到期）、二期占總股本4.03%（換股價35.89元，24年6月到期），此舉能緩解其償付壓力。
　　看好雙方發(fā)揮資源優(yōu)勢增強顧家家居核心競爭力
　　我們預期本次合作對公司的影響包括：
　　1）根據(jù)公告，各方同意目標公司的總經(jīng)理（李東來）繼續(xù)留任，我們認為其作為管理層核心人物后續(xù)的經(jīng)營決策仍將保持獨立性。
　　2）盈峰作為龐大的資本平臺、資源優(yōu)勢突出，有望幫助顧家進一步擴張國內、國際市場。
　　3）何氏家族同時擁有美的集團，其深度分銷&高效供應鏈&物流系統(tǒng)實力強勁，對顧家的零售化運營具備借鑒意義。
　　顧家質地優(yōu)秀，內外銷齊發(fā)力、未來份額抬升確定性強
　　內貿端：
　　1）組織端：2023年內貿系統(tǒng)營銷年會確立“一體兩翼、雙核發(fā)展”新戰(zhàn)略，明確了大家居戰(zhàn)略高度和具體落實路徑，有助理順組織架構和戰(zhàn)略落地。
　　2）產品矩陣：三大高潛品類功能沙發(fā)、床墊、定制我們預計延續(xù)快速增長。
　　3）下沉市場布局：主品牌旗下中低端系列“樂活”23年加速開拓，分銷方式為主，在進駐商場/物業(yè)與主品牌形成較好互補，實現(xiàn)客群完整分布；天禧派繼續(xù)加碼投入，更側重新零售和線上線下一體化運營。目前采取獨立運營招商模式，主要開店在三四線城市下沉市場，獨立產線生產，品類從沙發(fā)、床延展到全品類。
　　外貿端：
　　1）公司出口品類包括功能沙發(fā)、休閑沙發(fā)、床墊等，在出口中為修復較好品類，23年9月中國床墊/休閑沙發(fā)出口金額同比+19.59%/+16.59%，同時終端客戶深度合作，公司供應交付速度快。
　　 2）利潤優(yōu)化可期：產能向越南和墨西哥持續(xù)轉移、進一步壓縮稅費；業(yè)務結構變化，利潤率較優(yōu)的美國Special Order業(yè)務及跨境電商業(yè)務占比抬升。
　　盈利預測與估值
　　一體兩翼雙核戰(zhàn)略，盈峰入主后再添活力，看好功能沙發(fā)&定制&床高潛力，天禧派&樂活貢獻增量，經(jīng)營持續(xù)向好。我們預計23/24/25年實現(xiàn)收入195.2/224.3/258.3億，同比+8.4%/+14.9%/+15.2%，歸母凈利潤20.57億/24.09/27.71億，同比+13.52%/17.12%/15.03%，當前市值對應PE為14.7/12.55/10.91X，維持買入評級。
　　風險提示
　　消費需求波動風險；行業(yè)競爭加?。淮蟮昴Ｊ酵茝V進度不及預期等