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事件：公司發(fā)布2023年三季報(bào)，2023前三季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入141.36億元，同比增長(zhǎng)2.72%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)15.01億元，同比增長(zhǎng)6.98%。
　　點(diǎn)評(píng)：
　　業(yè)績(jī)穩(wěn)步回升。分季度看，2023Q1-Q3，公司分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入39.54億元、49.24億元和52.58億元，同比增長(zhǎng)分別為-12.92%、10.02%和10.78%；公司歸母凈利潤(rùn)分別為4.00億元、5.23億元和5.78億元，同比增長(zhǎng)分別為-9.73%、16.94%和12.74%。前三季度公司業(yè)績(jī)穩(wěn)步回升，主要受益于公司內(nèi)銷、外銷渠道持續(xù)拓展。
　　盈利能力持續(xù)提升。2023年前三季度，公司毛利率為32.35%，同比增長(zhǎng)3.01個(gè)百分點(diǎn)；期間費(fèi)用率為19.73%，同比增長(zhǎng)2.7個(gè)百分點(diǎn)，主要受小費(fèi)用率上升拖累；凈利率為10.63%，同比增長(zhǎng)0.15個(gè)百分點(diǎn)，主要受益于毛利率提升。
　　內(nèi)貿(mào)、外貿(mào)協(xié)同配合，助力渠道全面拓展。內(nèi)貿(mào)方面，公司以區(qū)域?yàn)閱挝唬粋€(gè)指揮及決策主體，有統(tǒng)有分，合力進(jìn)攻市場(chǎng)。制定大店和定制渠道“雙百計(jì)劃”，進(jìn)一步加快渠道突破速度。外貿(mào)方面，外貿(mào)床墊墨西哥-北美價(jià)值鏈經(jīng)營(yíng)質(zhì)量穩(wěn)步提升，銷售端客戶和項(xiàng)目結(jié)構(gòu)改善，制造基地的運(yùn)營(yíng)能力得到穩(wěn)步提升，越南基地經(jīng)營(yíng)改善明顯?？缇畴娚讨攸c(diǎn)布局功能單椅和單椅類目實(shí)現(xiàn)突破，新渠道進(jìn)駐打開渠道結(jié)構(gòu)，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整，提升整體盈利能力。
　　投資建議：預(yù)計(jì)公司2023-2024年每股收益分別為2.52元和2.92元，對(duì)應(yīng)估值分別為14倍和12倍。公司通過持續(xù)的產(chǎn)品深耕及品類拓展，形成了全品類、多品牌的產(chǎn)品矩陣。而1+N+X的立體渠道不斷拓寬公司與終端消費(fèi)者的接觸面和交互粘性，公司未來成長(zhǎng)可期。首次覆蓋，維持對(duì)公司“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：國(guó)內(nèi)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)；匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)等。