>> 國海證券-顧家家居(603816)2023Q3業(yè)績點評：內(nèi)外貿(mào)增長穩(wěn)健，盈利能力優(yōu)化-231101
| 上傳日期： |
2023/11/2 |
大小： |
598KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
國海證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
林昕宇 |
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事件：
10月30日，顧家家居發(fā)布2023年三季度業(yè)績公告：2023Q1-3實現(xiàn)營業(yè)收入141.36億元/同比+2.72%，歸母凈利潤15.01億元/同比+6.98%，扣非歸母凈利潤13.65億元/同比+6.53%；2023Q3實現(xiàn)營業(yè)收入52.58億元/同比+10.78%，歸母凈利潤5.78億元/同比+12.74%，扣非歸母凈利潤5.27億元/同比+5.38%。剔除2022年同期璽堡收入后，預(yù)計公司實現(xiàn)更高收入增速。
投資要點：
一體兩翼戰(zhàn)略引領(lǐng)，內(nèi)貿(mào)增長路徑清晰?！耙惑w兩翼，雙核發(fā)展”內(nèi)貿(mào)戰(zhàn)略下，公司進(jìn)行多渠道開拓、多品類拓展、多品牌建設(shè)，顧家星選2.0店態(tài)迭代升級，中低端市場樂活系列經(jīng)銷商已突破500家，天禧派品類逐步拓展。我們推測Q3公司在沙發(fā)主品類維持穩(wěn)定的情況下，定制、功能沙發(fā)、床和床墊實現(xiàn)更高增長，融合大店占比亦有所提升。
海外庫存去化背景下，預(yù)計外銷改善明顯。公司不斷推進(jìn)海外大客戶戰(zhàn)略與供應(yīng)鏈優(yōu)化，越南、墨西哥基地生產(chǎn)規(guī)模和效率實現(xiàn)顯著突破，本土化運營能力持續(xù)提升?？缇畴娚虡I(yè)務(wù)和床墊出口業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收利潤高速雙提升。我們認(rèn)為海外需求恢復(fù)與運營能力提升共同驅(qū)動下，Q3外銷同比改善明顯。
降本增效疊加原材料價格下降，毛利率同比提升。2023Q3公司毛利率33.76%/同比+3.70pct，我們推測原材料價格同比回落以及公司強(qiáng)化降本增效帶動毛利率同比提升。
匯兌變化影響，期間費用率提升。2023Q3公司期間費用率20.60%/同比+4.33pct，其中銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費用率分別為16.44/2.18/1.39/0.59%，同比分別+1.70/+0.32/-0.24/+2.54pct。公司加大內(nèi)貿(mào)營銷投入，銷售費用率有所提升，匯兌損益變動使得本期財務(wù)費用率明顯提升。
盈利預(yù)測和投資評級：公司是我國軟體家居龍頭，持續(xù)進(jìn)行產(chǎn)品與渠道拓展，積極布局大家居業(yè)務(wù)，中長期有望實現(xiàn)穩(wěn)步增長。我們預(yù)計2023-2025年公司營業(yè)收入分別為203.11/234.02/269.31億元，歸母凈利潤20.88/23.99/27.62億元，對應(yīng)估值為14/13/11 xPE，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：行業(yè)競爭加劇，房地產(chǎn)需求不及預(yù)期，原材料價格波動，消費復(fù)蘇不及預(yù)期，子品牌招商開店不及預(yù)期。
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