>> 華西證券-顧家家居(603816)Q3業(yè)績增長穩(wěn)健，新戰(zhàn)略下內(nèi)銷表現(xiàn)優(yōu)異-231030
| 上傳日期： |
2023/10/30 |
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pdf 共5頁 |
來源： |
華西證券 |
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作者： |
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事件概述
顧家家居發(fā)布2023年三季報。2023年前三季度公司實現(xiàn)營收141.36億元，同比+2.72%；歸母凈利潤15.01億元，同比+6.98%;扣非歸母凈利潤13.65億元，同比+6.53%。分季度看，Q3單季度實現(xiàn)營業(yè)收入52.58億元，同比+10.78%；歸母凈利潤5.78億元，同比+12.74%?，F(xiàn)金流方面，2023年前三季度公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為14.19億元，同比+62.33%，主要系購買商品支出等減少所致。
分析判斷:
收入端：預計新戰(zhàn)略下Q3內(nèi)貿(mào)表現(xiàn)好于外貿(mào)。
公司Q3單季度實現(xiàn)營業(yè)收入52.58億元，同比+10.78%。在終端家居需求維持低位復蘇下，公司單三季度仍實現(xiàn)雙位數(shù)增長，我們預計主要系公司新戰(zhàn)略下內(nèi)貿(mào)部分三季度表現(xiàn)較好所致，根據(jù)公司公眾號顯示，公司于2023年7月確立了“一體兩翼，雙核發(fā)展”的內(nèi)貿(mào)業(yè)務(wù)新戰(zhàn)略（兩翼分別為“一體化整家業(yè)務(wù)突破”和“軟體品類運營創(chuàng)新”），明確了公司內(nèi)貿(mào)業(yè)務(wù)從以前的軟體專業(yè)運營到如今的一體兩翼融合進階轉(zhuǎn)變以及未來綜合家居零售運營的目標，我們看好公司新戰(zhàn)略引領(lǐng)下四季度內(nèi)貿(mào)表現(xiàn)有望持續(xù)向好;外貿(mào)方面，根據(jù)公司公眾號顯示，公司整體經(jīng)營質(zhì)量穩(wěn)步提升，多國化運營（越南公司、墨西哥公司在生產(chǎn)規(guī)模和效率方面實現(xiàn)顯著突破）以及新業(yè)務(wù)發(fā)展（跨境電商、床墊出口業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收、利潤高速雙提升）成效顯著，我們認為內(nèi)外貿(mào)新發(fā)展下四季度收入有望延續(xù)較好增長。
盈利端：匯兌因素影響公司盈利能力發(fā)揮，期間費用率有所增加。
2023年前三季度公司毛利率、凈利率分別為32.35%、10.63%，同比+3.01pct、+0.15pct；其中Q3毛利率、凈利率分別為33.76%、11.01%，同比+3.70pct、+2.75pct，公司匯兌因素影響下對整體盈利能力有所壓制（若剔除匯兌影響，2023Q3利潤總額同比+28.04%）。期間費用率方面，2023年前三季度公司期間費用率為19.73%，同比+2.74pct，其中，銷售費用率、管理費用率、研發(fā)費用率、財務(wù)費用率分別16.23%、2.18%、1.39%、-0.07%，同比分別+1.34pct、+0.36pct、-0.27pct、+1.30pct；其中Q3公司期間費用率為20.60%，同比+4.33pct，其中，銷售費用率、管理費用率、研發(fā)費用率、財務(wù)費用率分別16.44%、2.18%、1.39%、0.59%，同比分別+1.70pct、+0.32pct、-0.24pct、+2.54pct。
投資建議
顧家家居是軟體家具行業(yè)龍頭，始終堅持“用戶型企業(yè)、數(shù)字型企業(yè)、全屋型企業(yè)”3個方向不動搖，持續(xù)通過“軟體+定制”融合發(fā)展，引領(lǐng)行業(yè)變革；同時，公司加強整合優(yōu)良資產(chǎn)，聚焦內(nèi)生發(fā)力，我們持續(xù)看好公司大家居發(fā)展戰(zhàn)略推進以及受益于行業(yè)集中度的加速提升?？紤]到目前行業(yè)整體需求仍存壓力，我們調(diào)整此前的盈利預測，將公司2023-2025年營收209.60/247.87/292.10億元分別調(diào)整為195.04/227.27/262.32億元；將2023-2025年EPS 2.58/3.09/3.67元分別調(diào)整為2.48/2.92/3.46元，對應2023年10月30日38.43元/股收盤價，PE分別為16/13/11倍，維持“買入”評級。
風險提示
國際貿(mào)易環(huán)境發(fā)生變化；下游需求不及預期；原材料大幅漲價風險；匯率大幅波動風險。
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