>> 華西證券-顧家家居(603816)Q2業(yè)績改善明顯，看好下半年內(nèi)外貿(mào)持續(xù)復蘇-230831
| 上傳日期： |
2023/8/31 |
大小： |
582KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華西證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
徐林鋒 |
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事件概述
顧家家居發(fā)布2023半年報。2023H1公司實現(xiàn)收入88.78億元，同比-1.53%；歸母凈利潤9.24億元，同比+3.67%；扣非歸母凈利潤8.38億元，同比+7.27%。單季度看，2023Q2公司實現(xiàn)營收49.24億元，同比+10.02%；歸母凈利潤5.23億元，同比+16.94%?，F(xiàn)金流方面，2023H1公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為7.77億元，同比+2152.14%，主要系報告期內(nèi)購買商品支出等減少所致；投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為-7.20億元，主要系報告期內(nèi)生產(chǎn)基礎建設投資增加及本年贖回理財產(chǎn)品減少所致。
分析判斷:
收入端：定制業(yè)務發(fā)展迅速，外銷有所承壓。
報告期內(nèi)，國內(nèi)經(jīng)濟較疲軟，終端家居需求維持低位復蘇（2023上半年國內(nèi)家具類社零總額同比+3.80%），我們預計公司上半年收入增速弱于大盤的原因主要是公司本期剔除了不良資產(chǎn)璽寶的影響以及外銷疲軟表現(xiàn)有所拖累；而受去年同期單二季度疫情低基數(shù)影響，本期二季度收入改善明顯。此外，根據(jù)公司公眾號顯示，公司于2023年7月確立了“一體兩翼，雙核發(fā)展”的內(nèi)貿(mào)業(yè)務新戰(zhàn)略（兩翼分別為“一體化整家業(yè)務突破”和“軟體品類運營創(chuàng)新”），明確了公司內(nèi)貿(mào)業(yè)務從以前的軟體專業(yè)運營到如今的一體兩翼融合進階轉(zhuǎn)變以及未來綜合家居零售運營的目標，我們看好公司新戰(zhàn)略引領下下半年業(yè)績的持續(xù)向好。
分產(chǎn)品看，2023H1公司沙發(fā)、床類產(chǎn)品、集成產(chǎn)品、定制、紅木家具、信息技術服務業(yè)務分別實現(xiàn)收入43.26、19.16、15.35、3.93、0.24、4.19億元，同比分別-8.13%、+11.19%、+5.22%、+10.96%、-39.69%、+1.81%，定制+軟體協(xié)同發(fā)展，進一步提升公司市場競爭力。分地區(qū)看，2023H1公司境內(nèi)、境外銷售額分別為52.35、34.52億元，同比分別+2.65%、-5.84%。我們預計海外家具庫存趨勢向下下，下半年公司外銷業(yè)務有望改善。
盈利端：盈利能力向好，期間費用率有所增加。
盈利能力方面，2023H1公司毛利率、凈利率分別為31.51%、10.40%，同比分別+2.55pct、+0.18pct，其中，Q2單季度毛利率、凈利率分別為31.01%、10.59%，同比分別+2.94pct、+0.25pct。公司盈利能力向好，我們預計主要是原材料壓力有所緩解；此外，我們預計匯兌損益對本期公司盈利能力的釋放有所壓制。分業(yè)務看，2023H1公司沙發(fā)、床類產(chǎn)品、集成產(chǎn)品、定制、紅木家具、信息技術服務業(yè)務毛利率分別為33.74%、35.34%、27.59%、28.29%、3.63%、79.23%，同比分別+2.54pct、+0.94pct、+4.05pct、-4.64pct、-13.37pct、-1.16pct。
期間費用率方面，2023H1公司期間費用率為19.21%，同比+1.84pct，其中，銷售費用率、管理費用率、研發(fā)費用率、財務費用率分別為16.10%、2.18%、1.38%、-0.46%，同比分別+1.14pct、+0.38pct、-0.28pct、+0.61pct。管理費用率的上升主要系辦公費和資產(chǎn)折舊攤銷增長所致；財務費用率的上升主要系匯兌損益變動所致。
投資建議
顧家家居是軟體家具行業(yè)龍頭，始終堅持“用戶型企業(yè)、數(shù)字型企業(yè)、全屋型企業(yè)”3個方向不動搖，持續(xù)通過“軟體+定制”融合發(fā)展，引領行業(yè)變革；同時，公司加強整合優(yōu)良資產(chǎn)，聚焦內(nèi)生發(fā)力，我們持續(xù)看好公司大家居發(fā)展戰(zhàn)略推進以及受益于行業(yè)集中度的加速提升。我們維持此前的盈利預測，預計公司2023-2025年營分別為209.60/247.87/292.10億元；2023-2025年EPS分別為2.58/3.09/3.67元，對應2023年8月30日42.40元/股收盤價，PE分別為16/14/12倍，維持“買入”評級。
風險提示
國際貿(mào)易環(huán)境發(fā)生變化；下游需求不及預期；原材料大幅漲價風險；匯率大幅波動風險。
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