>> 西南證券-顧家家居(603816)2023年半年報點評：內(nèi)銷Q2增長靚麗，渠道布局進一步完善-230903
| 上傳日期： |
2023/9/5 |
大小： |
1061KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
西南證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
蔡欣,趙蘭亭 |
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事件：公司發(fā)布2023年半年報。2023年H1公司實現(xiàn)營收88.8億元，同比-1.5%；實現(xiàn)歸母凈利潤9.2億元，同比+3.7%；實現(xiàn)扣非凈利潤8.4億元，同比+7.3%。單季度來看，2023年Q2公司實現(xiàn)營收49.2億元，同比+10.0%；實現(xiàn)歸母凈利潤5.2億元，同比+16.9%；實現(xiàn)扣非后歸母凈利潤5.0億元，同比+24.7%。Q2內(nèi)銷需求逐步修復(fù)，增速回歸穩(wěn)健區(qū)間。
營銷投入加碼，盈利能力持續(xù)修復(fù)。報告期內(nèi)，公司整體毛利率為31.5%，同比+2.5pp，主要系原材料價格下行疊加公司降本增效所致。分產(chǎn)品看，2023年H1沙發(fā)/床類產(chǎn)品/集成產(chǎn)品/定制家具/紅木家具/信息技術(shù)服務(wù)毛利率分別為33.7%/35.3%/27.6%/28.3%/3.6%/79.2%，同比+2.5pp/+0.9pp/+4.1pp/-4.6pp/-13.4pp/-1.2pp。分地區(qū)看，2023年H1內(nèi)銷/外銷毛利率分別為36.6%/23.2%，同比+2.0pp/+3.3pp。費用率方面，2023年H1總費用率為19.8%，同比+1.8pp，其中銷售費用率為16.1%，同比+1.1pp，上半年公司重視各銷售節(jié)點營銷活動落地，營銷費用有所增加；管理費用率為2.2%，同比+0.4pp；財務(wù)費用率為-0.5%，同比+0.6pp，主要由于匯兌收益同比減少；研發(fā)費用率為1.4%，同比-0.3pp。綜合來看，公司凈利率為10.4%，同比+0.5pp。單季度數(shù)據(jù)來看，2023Q2毛利率為31%，同比+2.9pp；凈利率為10.6%，同比+0.6pp，盈利能力持續(xù)修復(fù)。2023H1公司經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額為7.8億，同比+2152.1%，現(xiàn)金流充裕；應(yīng)收款項14.5億，同比-21.0%；期末公司預(yù)收賬款（合同負(fù)債）14.6億元，同比-5.3%。
高潛品類保持較快增速，品類連帶率逐步提升。分產(chǎn)品看，2023年H1沙發(fā)營收達到43.3億元（-8.1%）；床類產(chǎn)品營收達到19.2億元（+11.2%）；集成產(chǎn)品營收達到15.3億元（+5.2%）；定制產(chǎn)品營收達到3.9億元（+11.0%）；紅木家具營收2408.8萬元（-36.7%）；信息技術(shù)服務(wù)營收4.2億元（+1.8%）。上半年公司核心高潛品類床類產(chǎn)品及定制產(chǎn)品仍保持較快增長，此外隨著公司一體化整家戰(zhàn)略推進，套系化銷售打法逐步成熟，集成產(chǎn)品與沙發(fā)和床類的連帶率提升。
深入推進渠道變革，內(nèi)銷營收增長穩(wěn)健。分地區(qū)看，2023年H1內(nèi)銷收入達52.3億元（+2.7%）；外銷收入達34.5億元（-5.8%），外銷下滑主要受2022年底公司剝離璽堡業(yè)務(wù)，外銷收入基數(shù)較高影響。內(nèi)銷方面，公司深入推進門店店態(tài)升級和渠道擴張，持續(xù)增加大店及整裝新業(yè)態(tài)布局，上半年公司定制產(chǎn)品發(fā)布一體化整家店態(tài)8.0，整裝業(yè)務(wù)顧家星選店態(tài)2.0成功發(fā)布，公司流量入口布局進一步完備。外銷方面，公司持續(xù)提升價值鏈一體化運營效率，外貿(mào)經(jīng)營質(zhì)量穩(wěn)步提升，客戶結(jié)構(gòu)不斷完善，外銷盈利能力有望邊際改善。
盈利預(yù)測與投資建議：預(yù)計2023-2025年EPS分別為2.51元、2.94元、3.37元，對應(yīng)PE分別為17倍、15倍、13倍。維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：原材料價格大幅波動的風(fēng)險、匯率大幅波動的風(fēng)險、渠道擴展不及預(yù)期的風(fēng)險、行業(yè)競爭加劇的風(fēng)險。
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