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業(yè)績簡評
　　10月30日公司發(fā)布23年三季報，23Q1-3公司營收同比+2.7%至141.4億元，歸母凈利同比+7.0%至15.0億元。其中3Q公司營收同比+10.8%至52.6億元，歸母凈利/扣非歸母凈利分別同比+12.7%/+5.4%至5.8/5.3億元，若剔除匯兌收益影響，3Q歸母凈利同比增長約35%，整體經(jīng)營性利潤表現(xiàn)優(yōu)異。
　　經(jīng)營分析
　　3Q收入增長領先行業(yè)，外銷拐點已現(xiàn)：公司3Q整體收入增長領先行業(yè)，顯現(xiàn)龍頭經(jīng)營能力。內銷方面，公司“一體兩翼”新戰(zhàn)略持續(xù)推進，依托多渠道開拓疊加定制品類快速發(fā)展，顧家主品牌預計仍可實現(xiàn)雙位數(shù)以上增長，繼續(xù)領先同行，其中顧家定制及功能沙發(fā)兩大高潛品類增長或超30%，增長趨勢依然優(yōu)異。外銷方面，在海外需求修復帶動下，預計外銷拐點顯現(xiàn)，剔除璽寶影響后3Q外銷收入或同比增長超20%。
　　3Q毛利率延續(xù)改善趨勢，經(jīng)營性利潤表現(xiàn)優(yōu)異：公司23Q1-3毛利率同比+3.0pct至32.4%，其中3Q毛利率同比+3.7pct至33.8%，預計主因原材料成本壓力緩解疊加公司持續(xù)降本增效。費用率方面，3Q公司銷售/管理/研發(fā)費用率分別同比+1.7/+0.3/-0.2pct至16.4%/2.2%/1.4%，銷售費用率提升預計主因公司在行業(yè)整體流量承壓的情況下，加大營銷推廣費用。此外公司3Q匯兌損失為1366.7萬元（去年同期匯兌收益為9578.9萬元），若剔除匯兌損益影響，3Q歸母凈利/扣非歸母凈利同比+35%/27%，整體來看，公司經(jīng)營性盈利表現(xiàn)較為優(yōu)異。
　　新戰(zhàn)略指明內銷增長路徑，4Q外銷有望延續(xù)較優(yōu)表現(xiàn)：內貿(mào)方面，“一體兩翼、雙核發(fā)展”新戰(zhàn)略為公司后續(xù)增長指明方向。今年以來公司定制品類發(fā)展較為優(yōu)異，在品類融合越發(fā)順暢的情況下，零售渠道客單價提升空間已被打開，并且前置流量獲取能力也正同步提升，整體來看，內銷后續(xù)增長路徑越發(fā)順暢。外貿(mào)方面，海外已進入去庫尾聲，在外需邊際回暖的背景下，公司依托對于海外市場的持續(xù)開拓深耕，4Q外銷收入有望延續(xù)快速增長。
　　盈利預測、估值與評級
　　我們預計公司23-25年EPS分別為2.55/2.94/3.39元，當前股價對應PE為15/13/11倍，維持“買入”評級。
　　風險提示
　　品類拓展不暢；原材料價格大幅上漲；人民幣匯率大幅波動。