>> 光大證券-顧家家居(603816)2023年三季報點評：三季度營收和利潤保持穩(wěn)健增長，外銷回暖更為明顯-231101
| 上傳日期： |
2023/11/2 |
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| 675KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
姜浩,聶博雅 |
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事件：
公司發(fā)布2023年三季報，前三季度實現(xiàn)營收/歸母凈利潤分別為141.36/15.01億元，分別同比+2.7%/+7.0%；3Q2023實現(xiàn)營收/歸母凈利潤分別為52.58/5.78億元，分別同比+10.8%/+12.7%。
點評：
3Q內(nèi)外銷收入增長雙雙提速，估計外銷回暖情況更為樂觀：2023年前三季度，分品類看，估計沙發(fā)產(chǎn)品營收同比略微下滑，床品和定制營收同比增長10%-16%；分區(qū)域看，前三季度估計內(nèi)銷營收同比增長接近5%，外銷營收同比略微增長；第三季度，內(nèi)銷營收估計同比增速接近10%，外銷受益于美國家居去庫接近尾聲的作用，營收同比增長接近20%。
分門店看，估計融合店較22年末新增約80家，估計大店較22年末新增約200家，體現(xiàn)出公司順應一站式采購的消費趨勢，持續(xù)進化店態(tài)的卓越能力。公司在朝著加強零售能力方面不斷演進。從經(jīng)營性現(xiàn)金流來看，3Q環(huán)比小幅改善，3Q2023經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為6.4億元，環(huán)比+2.7%。
內(nèi)銷持續(xù)發(fā)力，推動公司盈利能力上升：2023年前三季度，公司毛利率為32.3%，同比+3.0pcts；銷售凈利率10.6%，同比+0.4pcts。我們認為公司前三季度毛利率同比增加，部分原因是受益于成本降低。根據(jù)wind數(shù)據(jù)，國內(nèi)軟泡聚醚（華東地區(qū)）2023年前三季度的噸均價為9996元，同比-865元；國內(nèi)MDI 2023年前三季度的噸均價為19781元，同比-1635元。
2023年前三季度，公司的期間費用率為19.7%，同比+2.7 pcts。分項目看，銷售/管理/研發(fā)/財務費用率分別為16.2%/2.2%/1.4%/-0.1%，分別同比+1.3/+0.4/-0.3/+1.3pcts。其中，財務費用率上升的原因是利息費用同比增加87%。另外，2023年前三季度公司匯兌收益為0.51億元，匯兌收益同比減少1.6億元。
3Q2023，公司毛利率為33.8%，同比+3.7pcts；銷售凈利率為11.0%，同比+0.2pcts。公司的期間費用率為20.6%，同比+4.3pcts；分項目看，銷售/管理/研發(fā)/財務費用率分別為16.4%/2.2%/1.4%/0.6%，分別同比+1.7/+0.3/-0.2/+2.5pcts。
看好軟體龍頭發(fā)展前景，維持“買入”評級：我們基本維持2023-2025年的盈利預測，預計公司2023-2025年的年歸母凈利潤分別為20.22/23.53/27.06億元，EPS分別為2.46/2.86/3.29元，當前股價對應PE分別為16/13/12倍。目前公司的估值水平處于歷史底部位置，維持“買入”評級。
風險提示：美國/中國地產(chǎn)銷售低于預期，產(chǎn)品銷售不及預期。
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