>> 德邦證券-派斯林(600215)聚焦智能制造，汽車+非車雙引擎驅(qū)動-231110
| 上傳日期： |
2023/11/10 |
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| 2182KB |
| 格式： |
pdf 共23頁 |
來源： |
德邦證券 |
| 評級： |
買入（首次） |
作者： |
俞能飛,唐保威 |
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投資要點
全球領(lǐng)先的機器人連接方案供應(yīng)商，不斷拓寬下游領(lǐng)域。美國派斯林1937年創(chuàng)立，2021年注入上市公司，主要從事工業(yè)自動化生產(chǎn)線的設(shè)計、研發(fā)、制造及工程實施，專注為汽車制造、智能倉儲、工程機械、軌道交通及其他工業(yè)領(lǐng)域提供交鑰匙級別的工業(yè)智能制造解決方案。公司目前已在中國長春、上海、成都及美國底特律、墨西哥薩爾蒂約等國家汽車產(chǎn)業(yè)集聚地區(qū)設(shè)立了生產(chǎn)基地和研發(fā)中心，通過中、美、墨協(xié)同提升國際化水平，建立全球供應(yīng)鏈體系，布局全球市場網(wǎng)絡(luò)。同時積極發(fā)力非汽車市場領(lǐng)域，不斷拓展倉儲物流、大消費等行業(yè)的售后、維保、技改等市場，推動工業(yè)自動化系統(tǒng)集成業(yè)務(wù)向多產(chǎn)業(yè)滲透，實現(xiàn)產(chǎn)品與客戶結(jié)構(gòu)的優(yōu)化升級。2022年公司營收11.19億元，歸母凈利潤1.43億元；2023前三季度公司營收14.76億元，同比+123.67%，歸母凈利潤1.19億元，同比+216.16%。
汽車裝備制造空間廣闊，工業(yè)機器人集成市場潛力巨大。新一輪全球工業(yè)革命背景下，2013年德國政府率先提出工業(yè)4.0概念，美國、日本、法國等世界工業(yè)發(fā)達國家相繼提出了工業(yè)物聯(lián)網(wǎng)、再興戰(zhàn)略和新工業(yè)法國等發(fā)展戰(zhàn)略，智能制造技術(shù)迭代升級浪潮席卷全球，工業(yè)機器人是智能制造業(yè)最具代表性的裝備，而汽車是工業(yè)機器人最重要的下游應(yīng)用之一。近年來，在全球汽車動力電氣化技術(shù)轉(zhuǎn)型的帶動下，新能源汽車行業(yè)持續(xù)發(fā)展，以德國、英國、法國等為代表的傳統(tǒng)汽車強國先后發(fā)布或提出禁售傳統(tǒng)燃油車時間表，推動汽車動力系統(tǒng)傳統(tǒng)化向電動化轉(zhuǎn)型。2023年美國IRA法案生效，規(guī)定符合條件的家庭購入新能源汽車最高可享受7500美元的稅收抵免，購入二手新能源汽車最高可享受4000美元稅收抵免。IRA法案有望加速北美新能源車滲透率提高進程，而派斯林作為在北美汽車細分領(lǐng)域具備領(lǐng)先地位的智能化連接技術(shù)解決方案供應(yīng)商，有望充分受益。
焊接技術(shù)領(lǐng)先，股權(quán)激勵彰顯信心，業(yè)務(wù)向非車拓展。在北美市場細分焊接技術(shù)領(lǐng)域中，Paslin與KUKA、柯馬等知名國際汽車自動化巨頭位于第一梯隊，Paslin在汽車結(jié)構(gòu)件焊接的技術(shù)水平處于領(lǐng)先地位，市場份額位居前列；其在新能源汽車白車身焊接領(lǐng)域亦具備較強的競爭優(yōu)勢，曾參與或負責北美頭部新能源車企柔性全車身加工自動化焊裝生產(chǎn)線等具備較大影響力的標志性項目。2023年公司實施股權(quán)激勵，根據(jù)業(yè)績考核目標，公司2022-2026年凈利潤的年均復(fù)合增速有望達到26%。未來公司將持續(xù)拓展在智能倉儲、工程機械、建筑裝配、大消費等行業(yè)的布局，推動工業(yè)自動化業(yè)務(wù)應(yīng)用向非汽車產(chǎn)業(yè)滲透，助力其生產(chǎn)制造水平向數(shù)字化、自動化、智能化的轉(zhuǎn)型升級，進一步推動產(chǎn)業(yè)布局與客戶結(jié)構(gòu)的優(yōu)化升級，公司非汽車行業(yè)市場實現(xiàn)穩(wěn)定發(fā)展。
盈利預(yù)測及投資建議。派斯林歷史悠久，在北美新能源汽車裝備市場具備較強的先發(fā)優(yōu)勢，是北美市場為數(shù)不多的、可為客戶提供大型、復(fù)雜工藝和技術(shù)要求的汽車工業(yè)自動化整體解決方案供應(yīng)商；此外公司還將積極開拓非汽車領(lǐng)域業(yè)務(wù)，持續(xù)拓展在智能倉儲、工程機械、建筑裝配、大消費等行業(yè)的布局，推動工業(yè)自動化業(yè)務(wù)應(yīng)用向非汽車產(chǎn)業(yè)滲透。以汽車為核心主業(yè)，積極向多業(yè)務(wù)領(lǐng)域布局，看好公司長期發(fā)展。預(yù)計公司2023-2025年歸母凈利潤分別為2.10/3.41/4.51億元，首次覆蓋，給予“買入”評級。
風險提示：宏觀經(jīng)濟、行業(yè)周期波動風險；市場競爭風險；全球化管理風險等
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