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事件：國務(wù)院辦公廳轉(zhuǎn)發(fā)國家發(fā)改委、財(cái)政部《關(guān)于規(guī)范實(shí)施政府和社會(huì)資本合作新機(jī)制的指導(dǎo)意見》，PPP新機(jī)制出臺(tái)實(shí)施。
　　PPP新機(jī)制撬動(dòng)環(huán)保公用發(fā)展新動(dòng)能。政府和社會(huì)資本合作實(shí)施近十年，此次進(jìn)一步深化體制改革，聚焦高質(zhì)量項(xiàng)目，明確回報(bào)渠道，最大程度鼓勵(lì)民企參與，規(guī)范保障高效與市場化。新機(jī)制最大程度鼓勵(lì)民營企業(yè)參與，保護(hù)項(xiàng)目運(yùn)營超額收益歸經(jīng)營者所有，充分激發(fā)民企活力，同時(shí)可期待項(xiàng)目迎來進(jìn)一步明確的收費(fèi)機(jī)制，護(hù)航PPP項(xiàng)目高質(zhì)量運(yùn)營。商業(yè)模式改善，帶動(dòng)現(xiàn)金流可持續(xù)性向好，環(huán)保公用迎估值重估，行業(yè)發(fā)展迎新一輪驅(qū)動(dòng)力。關(guān)注新機(jī)制賦能的重點(diǎn)領(lǐng)域垃圾焚燒、水務(wù)、天然氣等。重點(diǎn)關(guān)注三大行業(yè)在PPP新機(jī)制推動(dòng)下，1）民營企業(yè)份額提升，運(yùn)營效率體現(xiàn)；2）央國企穩(wěn)健運(yùn)營，資本開支下降分紅率提升。
　　重視項(xiàng)目回報(bào)機(jī)制，聚焦使用者付費(fèi)?！缎聶C(jī)制》重視回報(bào)機(jī)制，由此前政府付費(fèi)、使用者付費(fèi)、可行性缺口補(bǔ)助等不同支付機(jī)制轉(zhuǎn)變?yōu)閲?yán)格聚焦使用者付費(fèi)項(xiàng)目，并規(guī)定政府付費(fèi)僅補(bǔ)貼運(yùn)營、不能補(bǔ)貼建設(shè)成本。嚴(yán)控新增地方政府隱性債務(wù)的同時(shí)，優(yōu)選優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目。
　　全部采取特許經(jīng)營模式，資產(chǎn)權(quán)屬、權(quán)責(zé)利關(guān)系清晰明確?！缎聶C(jī)制》通過全部采取特許經(jīng)營模式，將此前部分回報(bào)確定性偏弱的項(xiàng)目排除在PPP項(xiàng)目實(shí)施范圍之外，確保項(xiàng)目質(zhì)量。
　　優(yōu)先選擇民營企業(yè)參與，把握重點(diǎn)領(lǐng)域?！缎聶C(jī)制》要求最大程度鼓勵(lì)民營企業(yè)參與。1）市場化程度較高、公共屬性較弱的項(xiàng)目，應(yīng)由民企獨(dú)資或控股；2）關(guān)系國計(jì)民生、公共屬性較強(qiáng)的項(xiàng)目，民企股權(quán)占比原則上不低于35%；3）少數(shù)涉及國家安全、公共屬性強(qiáng)且具有自然壟斷屬性的項(xiàng)目，應(yīng)積極創(chuàng)造條件、支持民企參與；4）對(duì)清單所列領(lǐng)域以外的政府和社會(huì)資本合作項(xiàng)目，可積極鼓勵(lì)民企參與。
　　規(guī)范實(shí)施加大保障，實(shí)現(xiàn)PPP項(xiàng)目的高效與市場化?！缎聶C(jī)制》下，規(guī)范與監(jiān)管保障項(xiàng)目高效運(yùn)營，超額收益歸特許經(jīng)營者所有，將有效激發(fā)活力，提升公共服務(wù)的水平的同時(shí)，保護(hù)超額收益。
　　重點(diǎn)推薦垃圾焚燒：東吳環(huán)保垃圾焚燒股票池中，民企市值占比41%。作為新機(jī)制提及應(yīng)由民企獨(dú)資或控股的重點(diǎn)領(lǐng)域，民企在新項(xiàng)目獲取中優(yōu)勢明顯，份額有望持續(xù)提升。聚焦高股息優(yōu)質(zhì)現(xiàn)金流價(jià)值以及成長轉(zhuǎn)型，關(guān)注經(jīng)營效率更優(yōu)的優(yōu)質(zhì)民營企業(yè)（垃圾焚燒民企ROE普遍高于央國企）。重點(diǎn)推薦【偉明環(huán)?！浚ㄗh關(guān)注【軍信股份】、【旺能環(huán)境】。
　　重點(diǎn)推薦水務(wù)：東吳環(huán)保水務(wù)運(yùn)營股票池中，民企市值占比僅9%，水務(wù)運(yùn)營資產(chǎn)現(xiàn)階段主要由央國企控制運(yùn)營，經(jīng)營表現(xiàn)良好。新機(jī)制鼓勵(lì)民企參與，撬動(dòng)水務(wù)板塊投資，并有望進(jìn)一步帶動(dòng)水費(fèi)機(jī)制市場化，促進(jìn)模式優(yōu)化。國企資本開支下降，長期自由現(xiàn)金流改善，分紅率有望持續(xù)提升。重點(diǎn)推薦【洪城環(huán)境】，建議關(guān)注【興蓉環(huán)境】、【重慶水務(wù)】。
　　重點(diǎn)推薦天然氣：東吳環(huán)保天然氣股票池中，民企市值占比61%，針對(duì)供氣項(xiàng)目民營企業(yè)已經(jīng)占據(jù)較大份額，且盈利能力優(yōu)異，新機(jī)制鼓勵(lì)經(jīng)營效率更高的民企進(jìn)一步參與供氣項(xiàng)目。針對(duì)油氣管網(wǎng)主干線或支線項(xiàng)目，主要由國家管網(wǎng)集團(tuán)對(duì)全國油氣主干線進(jìn)行整合，打造“全國一張網(wǎng)”，新政策鼓勵(lì)民企參與，提高民企參與度和市場地位。關(guān)注經(jīng)營效率更優(yōu)的優(yōu)質(zhì)民營企業(yè)（天然氣民企ROE普遍高于央國企）。重點(diǎn)推薦【藍(lán)天燃?xì)狻俊咎旌灸茉础俊?br>　　風(fēng)險(xiǎn)提示：政策執(zhí)行不及預(yù)期，財(cái)政支出不及預(yù)期，行業(yè)競爭加劇